Buenos Aires — Autoridades del Banco Central de la República Argentina (BCRA) viajaron este fin de semana a China en medio de las negociaciones para renovar el swap. Si bien el motivo central del viaje es un simposio organizado por el BIS, se espera que la delegación que encabeza Santiago Bausili aproveche la visita para avanzar con sus pares del Banco Popular de China (PBoC) en la extensión del acuerdo de intercambio de monedas vigente desde 2009.
En el equipo económico confían en que la renovación del swap no supondrá mayores inconvenientes. Ven que con el tiempo la confianza con sus pares chinos se ha ido profundizado, favoreciendo las posibilidades de que se mantengan los términos del acuerdo marco por otros tres años más.
Pero la firma de la extensión no se dará en esta visita. Según dijo a Bloomberg Línea una persona informada al respecto que pidió reserva por no estar autorizada a discutir públicamente el asunto, Bausili no viajó a China a firmar la renovación ni cabe esperar un anuncio formal al respecto, más allá de que puedan existir reuniones para avanzar en esa dirección.
En cambio, dijo que la extensión probablemente se rubrique más cerca de agosto, mes en el que vence el acuerdo marco renovado en ese mes de 2023.
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La persona recordó también que, tal como anticipó Bausili en conferencia de prensa el pasado 18 de mayo, el motivo central del viaje es la invitación que el presidente del BCRA recibió del BIS para participar de un simposio titulado ‘Cómo afrontar la incertidumbre financiera mundial: desarrollo de los mercados financieros, estrategias de inversión y el sistema monetario internacional’, que se realizará este miércoles 10 de junio. El titular del BCRA compartirá allí un panel con sus pares de los bancos centrales de Islandia, Mongolia y Macedonia del Norte.
Tres capas del swap: acuerdo marco, tramo activo y fondos en uso
Pese a ello, la expectativa se centrará en los avances que puedan lograr las autoridades del BCRA con sus pares del Banco Popular de China, dado que el swap de monedas aún representa cerca de un 40% de las reservas internacionales del Banco Central.
El swap de monedas con China presenta tres capas o niveles que es preciso diferenciar: el acuerdo marco, el tramo activo y los fondos en uso.
El acuerdo marco representa la totalidad del intercambio, los CNY130.000.000 (más de US$19.000 millones) que el PBoC intercambió con el BCRA en 2009. Ese acuerdo, complementado en 2014 y 2015 y renovado en agosto del 2023 por tres años, establecía un intercambio de monedas no remunerado en tanto no se activen esos fondos.
La segunda capa, que corresponde al tramo activado, toma forma en 2023, cuando ante la escases de reservas que enfrentó el gobierno de Alberto Fernández en su último año de mandato, las autoridades del país negociar la activación de un tramo del swap. Esa activación le permitiría al país disponer de unos US$5.000 millones para afrontar pagos de importaciones, afrontar vencimientos de deuda o intervenir en el mercado cambiario.
Alegando cláusulas de confidencialidad, las partes no informaron a qué tasa China prestaba ese monto.
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La última capa del swap la conforman los fondos en uso. A mediados de mayo, cuando presentó los Estados contables de 2025, el BCRA informó que en el último año redujo esos fondos a un tercio. Al cierre del 2025, el Central reveló que los fondos en uso del swap ascendían a CNY7.000.000, algo más de US$1.000 millones, cuando al cierre del año anterior ascendían a CNY21.000.000, más de US$3.000 millones, precisó la entidad.
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De cuánto es el tramo activo y qué implica que se redujeran los fondos en uso
El hecho de que el BCRA haya reducido los fondos en uso no implica que hayan habido modificaciones en el tramo activo. Es decir, esos US$5.000 millones que se activaron en 2023 permanecen ‘a disposición’ del BCRA. De hecho, el propio Bausili anticipó en la conferencia de prensa del pasado 18 de mayo que espera que se renegocien tanto el acuerdo macro como el tramo activo en las mismas condiciones en que están hoy.
“Estamos hablando con ellos igual que todas las últimas veces, para extenderlo igual que siempre, en los mismos términos. No hay ningún plan de eliminarlo”, dijo. “El tramo activado sigue siendo el mismo que se anunció hace un año, en 2025. Eso nos cambió. Lo hablamos de nuevo con ellos en diciembre y sigue la misma disponibilidad de liquidez. Y no hemos vuelto a hablar del tema, con lo cual presumo que sigue siendo las mismas condiciones”, agregó.
“Yo estoy participando de un evento del BIS en China en junio, y me voy a juntar con ellos. Me junto con ellos cada vez que hay una oportunidad: en el G20, en el BIS. Tenemos un muy buen diálogo, y en ninguna de esas oportunidades hablamos de ningún tipo de modificación. En nuestra cabeza esto sigue siendo estable y cuasi permanente”, precisó.
De esta manera, el titular del BCRA expresó que la expectativa desde el lado argentino es que, así como se va a renegociar y extender la fecha de vencimiento del acuerdo marco, se extenderá de la misma manera el tramo activado.
La explicación respecto de los fondos en uso, en cambio, dejó algunos interrogantes. Es que si bien Bausili había dicho que remiten a cuestiones contables, hubo analistas que interpretaron que la reducción de los fondos en uso significaba que el BCRA había estado cancelando esa deuda por las divisas que se utilizaron en la gestión anterior, lo que implicaría una mejora de las reservas netas.
Sin embargo, una persona con conocimiento directo del asunto, que pidió reserva dada la sensibilidad del tema y por tratarse de un asunto confidencial, dijo a Bloomberg Línea que el BCRA tiene la liquidez para, si quisiera, devolver el tramo activado del swap.
Y añadió que si bien no canceló el tramo activado dado que para la autoridad monetaria tiene valor mantenerlo activado y contar con esa opción de liquidez, subrayó que tiene la liquidez para hacerlo porque depositó todo el monto onshore que es lo que se necesitaría hacer para cancelarlo.
Ocurre que en China, los fondos depositados onshore no pagan interés mientras que los están offshore sí lo hacen. De esta manera, al mover esos fondos nuevamente a China, el Central se ahorra tener que pagar esa tasa de interés en momentos en los que ha estado recomponiendo su balance y fortaleciendo su poder de fuego.
