Crece el apetito por deuda atada a dólar oficial, aunque ofrezca tasas muy negativas

El stock de este tipo de deuda en manos de privados puede tornarse riesgoso ante un salto devaluatorio

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23 de noviembre, 2023 | 04:30 AM

Buenos Aires — El equipo del ministro de Economía saliente, Sergio Massa, logró sortear con éxito la primera licitación de deuda en pesos post derrota electoral. Para ello, debió recurrir a un menú por varios instrumentos dólar linked o duales, que fueron los dos más demandados por un mercado que aceptó una tasa muy negativa a cambio de obtener cobertura ante un salto cambiario.

El riesgo de este posicionamiento cada vez más fuerte en instrumentos indexados por el tipo de cambio oficial es que en 2024 vencen, según estimaciones de mercado, el equivalente a entre US$19.000 y US$20.000 millones en dólar linked o duales en manos privadas. Esto quiere decir que la devaluación, que prácticamente todos los agentes dan por descontado, golpeará las arcas del Estado.

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Todo por cobertura

El 21 de noviembre, el Tesoro adjudicó $1,76 billones, alcanzando un financiamiento neto de $233.473 millones. Finanzas tenía que hacer frente a vencimientos que llegaban a los $1,52 billones, de los cuales el 96,5% correspondía a privados, según estimaciones de mercado.

Se verificó una muy elevada demanda por cobertura cambiaria con los instrumentos atados al tipo de cambio oficial, que explicó casi el 60% del financiamiento, a pesar de que sus tasas de corte fueron marcadamente negativas y alcanzaron pisos récord”, señala un informe de Facimex Valores.

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Los títulos que despertaron mayor interés por parte de los inversores fueron los bonos duales, que se llevaron más de la mitad del total licitado. El TDJ24 (con vencimiento en junio) representó el 35% del total adjudicado, mientras que el TDE25 (enero 2025) se llevó el 17%. En tanto, los dólar linked representaron un 8% del total.

Más allá de lo que se observó en la licitación, en el mercado secundario la cobertura en este tipo de instrumentos ha crecido con fuerza.

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¿Qué pasa si hay dolarización?

Un informe de Portofolio Personal Inversiones (PPI) destacó dos aspectos clave respecto de la deuda en pesos:

  • El presidente electo, Javier Milei, no habló de dolarización en las últimas entrevistas
  • Milei aseguró que se cumplirán los compromisos asumidos.

Según PPI esto trajo cierta “tranquilidad” a los inversores en el corto plazo. “A su vez, la expectativa de una unificación cambiaria puede generar que los títulos con ajuste dólar linked resulten más demandados que los bonos CER”, sostuvieron.