Bloomberg — Los inversores ven pocos motivos para mostrarse optimistas respecto a Hapvida (HAPV3), la aseguradora sanitaria y gestora hospitalaria brasileña que se ve afectada por el aumento de los costos, los litigios constantes y una deuda cada vez mayor.
Hapvida es solo una de las empresas en dificultades del sector sanitario del país, pero el pésimo comportamiento de sus acciones ha llamado la atención sobre sus numerosos problemas. La empresa, que es la que peor rendimiento ha registrado este año en el índice bursátil de referencia de Brasil, ha visto cómo sus acciones se desplomaban más de un 90% desde su salida a bolsa en 2018. Las acciones han registrado pérdidas que oscilan entre el 12% y el 56% en cada uno de los últimos cinco años.
Ver más: Tras caer 95%, la peor acción de Brasil pasa de favorita del mercado a enfrentar presión por cambios
“Es la clásica trampa de valor”, afirmó Renato Jerusalmi, socio fundador y gestor de carteras de Riza Asset Management. “Parece barata y, luego, no deja de abaratarse. Hapvida es ese caso llevado al extremo”.
El mes pasado, uno de los gestores de fondos de renta variable más conocidos del país calificó su apuesta de varios años por Hapvida como “el mayor error de inversión de nuestra historia”. Solo un analista al que sigue Bloomberg mantiene una recomendación de “comprar” para esta acción.
Los inversores temen que la situación pueda seguir empeorando. Ante el aumento de los costes, Hapvida debe elegir entre permitir que dichos gastos reduzcan sus márgenes o repercutirlos a los pacientes, lo que podría alejar a su base de clientes principal, sensible a los precios, en la región noreste de Brasil.
“El mayor reto al que se enfrenta Hapvida en la actualidad es llevar a cabo subidas de precios, y la empresa no ha sido capaz de hacerlo”, afirmó Jerusalmi. “La cuestión no es solo si será capaz de aplicar las subidas de precios, sino cuánto le costará en términos de pérdida de afiliados”.
Un representante de Hapvida se negó a hacer comentarios.
Los problemas de Hapvida son indicativos de las dificultades que atraviesa todo el sector sanitario privado de Brasil, que vivió una oleada de adquisiciones y expansión durante la pandemia de la COVID-19, pero que ahora atraviesa tiempos difíciles. Kora Saúde, Alliança Saúde y Oncoclínicas se encuentran inmersas en procesos de reestructuración extrajudicial tras sucumbir bajo el peso de una deuda excesiva.
En el caso de Hapvida, los problemas comenzaron realmente con lo que en su momento parecía una fusión prometedora en 2021 con NotreDame Intermédica, que dio lugar a una empresa valorada en más de 110.000 millones de reales (US$21.400 millones) y que, además, establecería una presencia significativa en el populoso sureste de Brasil.
Sin embargo, ese ambicioso plan resultó ser un lastre para los beneficios. La empresa tuvo dificultades para adaptarse a una clientela de mayor poder adquisitivo, mientras que las tasas de interés brasileñas subían rápidamente y la inflación mermaba sus márgenes.
Sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización han decepcionado a los analistas en tres de los últimos cuatro trimestres, situándose un 17% por debajo de las expectativas en el periodo comprendido entre abril y junio, según datos recopilados por Bloomberg.
No será fácil recuperar los márgenes “en un sector en el que la inflación médica, impulsada por las terapias, los procedimientos y una mayor utilización de los servicios, supera a la inflación general”, afirmó Murilo Arruda, gestor de fondos de Morada Capital.
Esto se ve complicado aún más por una avalancha de litigios por parte de clientes que demandan a la empresa cuando esta rechaza sus reclamaciones médicas. Hapvida ha visto cómo el número de demandas se ha disparado en los últimos trimestres, y Jerusalmi estima que estas suponen algo más del 3% de los ingresos netos de la empresa.
Ver más: De Brasil a América Latina: así es como Hero Seguros prepara su expansión regional
Así pues, aunque Hapvida sigue generando efectivo, gran parte de este se destina a cubrir estos costes cada vez mayores, en lugar de reducir su deuda de 5.4 mil millones de reales.
“Hapvida sigue teniendo una sólida posición de tesorería”, escribió el analista de BTG Samuel Alves en una nota reciente, pero “el tiempo apremia”, advirtió. “El consumo persistente de tesorería es cada vez más preocupante”.
Lea más en Bloomberg.com
