Bloomberg Línea — “Desapalancarse, desapalancarse y desapalancarse. Y desapalancarse, para no olvidarlo”. Así respondió Edison Ticle, CFO de Minerva (BEEF3), cuando Bloomberg Línea le preguntó sobre los planes de la empresa para los próximos cuatro años.
Según el directivo, el nivel actual de las tasas de interés en Brasil ha reducido el margen para que Minerva mantenga una deuda más elevada y ha convertido la reducción del apalancamiento en la principal prioridad en la asignación de capital de la empresa.
La estrategia marca un cambio de prioridad tras un ciclo de expansión en el que Minerva, según directivos de la empresa, prácticamente duplicó su tamaño en cuatro años, gracias a la diversificación geográfica y a adquisiciones, como la compra de plantas de Marfrig en Sudamérica en 2024.
Según Ticle, nuevas adquisiciones de plantas frigoríficas están ahora “prácticamente fuera” de los planes.
“Nuestro enfoque a corto y mediano plazo es reducir el apalancamiento. ¿Por qué? Porque la tasa de interés en Brasil es abusiva, es muy alta”, dijo el directivo durante un encuentro con periodistas el jueves, 27 de agosto. Según la evaluación del director financiero, es poco probable que las tasas de interés bajen a menos de dos dígitos en los próximos dos años, lo que reduce el número de inversiones capaces de ofrecer un rendimiento superior al costo del capital.
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“En este escenario, hay muy pocas oportunidades de inversión que devuelvan más capital que el costo del capital”, afirmó.
Minerva cerró el segundo trimestre de 2026 con un apalancamiento de 2,9 veces, frente a las 2,7 veces de tres meses antes. La deuda neta ascendía a 14.400 millones de reales (US$2.788 millones) a finales de junio.
Minerva reunió en Barretos a periodistas y analistas de mercado para una mañana de presentaciones centradas en el área financiera. A lo largo de la semana, la empresa también organizó encuentros con empleados y productores. La compañía fue fundada en esta ciudad del interior del estado de São Paulo.
El aumento del apalancamiento se produce en un año de presión sobre las acciones de la empresa. En lo que va del año, las acciones de Minerva cayeron un 24%.
Acciones de Minerva (BEEF3)
Para Ticle, sin embargo, el nivel adecuado de endeudamiento en las condiciones actuales de tasas de interés no debe medirse únicamente por la relación entre deuda y EBITDA. La referencia que utiliza el directivo es limitar los gastos financieros a aproximadamente un tercio del EBITDA.
“Para mí, el nivel ideal no tiene que ver con el apalancamiento, sino con la parte del EBITDA que destino al pago de intereses. En términos sencillos, no se puede gastar más de un tercio del EBITDA, o el 35%, para cubrir los gastos financieros”, afirmó el directivo durante la presentación.
Según los cálculos presentados por Ticle, este parámetro correspondería actualmente a un apalancamiento cercano a 1,7 veces, por debajo de las 2,9 veces registradas al final del segundo trimestre.
La empresa estima alcanzar un nivel más cómodo en un plazo de 18 a 24 meses.
Además, la empresa decidió limitar la distribución de dividendos al mínimo obligatorio del 25% de la utilidad neta mientras busca reducir el apalancamiento.
Actualmente, VDQ Holdings, de la familia Vilela de Queiroz, es el mayor accionista de Minerva, con el 28,89% del capital. El fondo árabe Salic, que también tiene participación en MBRF, le sigue con el 24,34%. Otro 45,83% de las acciones se encuentra en circulación en el mercado, mientras que el 0,94% permanece en tesorería.
Tras la incorporación de los activos adquiridos a Marfrig en los últimos años y un primer semestre en el que el aumento de las existencias ejerció presión sobre el capital de giro, la estrategia de la empresa consiste en preservar el efectivo.
Minerva consumió entre 1.200 millones de reales (US$232,4 millones) y 1.300 millones de reales (US$251,7 millones) en efectivo durante el primer semestre de 2026 y espera generar entre 2.000 millones de reales (US$387,3 millones) y 2.500 millones de reales (US$484 millones) en el segundo semestre, dijo Ticle. Para todo el año, la administración espera superar los 1.000 millones de reales (US$193,6 millones) en flujo de efectivo libre.
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Existencias como fuente de efectivo
Una parte importante del nuevo impulso de la empresa debería provenir de la reducción de las existencias. Al final del segundo trimestre, el balance registraba 4.800 millones de reales (US$929,5 millones) en existencias. Teniendo en cuenta las cargas en tránsito, Ticle señaló que el volumen rondaba los 5.300 millones de reales (US$1.026 millones).
“Si reducimos a cero la mitad de ese inventario, generaremos 2.700 millones de dólares (US$523 millones)”, afirmó. “Dado el costo del capital, no tiene sentido mantener inventario por mucho tiempo, a menos que se tenga una visión muy clara de los precios.”
El aumento de las existencias fue, en parte, una respuesta de la empresa a la volatilidad comercial de este año, explicaron los directivos. Los cambios en las normas de acceso al mercado chino y en los aranceles de Estados Unidos llevaron a Minerva a acumular producto en ambos mercados para preservar su posición comercial, lo que tuvo como efecto colateral este “agotamiento” del capital de giro.
“Creo que nunca había visto tantos cambios en tan poco tiempo en un solo sector como los que hemos tenido en la carne de res”, dijo Fernando Galletti de Queiroz, CEO de la empresa, al referirse a la medida de protección china y a los vaivenes arancelarios en Estados Unidos.
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De la expansión a la generación de efectivo
El cambio de estrategia se produce tras dos décadas de expansión de Minerva a través de adquisiciones. La empresa, que se enfoca en la producción de carne de res, ha realizado cerca de 20 adquisiciones en los últimos 20 años.
Más recientemente, la compra de activos de Marfrig aumentó el peso de Brasil en las operaciones, al tiempo que Minerva amplió su presencia en Sudamérica, una región que, según la evaluación de la empresa, tiende a ganar participación en la producción global de carne de res debido a su mayor competitividad.
Brasil representa aproximadamente el 57% de los ingresos por origen, seguido por Paraguay y Uruguay, con participaciones cercanas al 11%, y Argentina, con alrededor del 9%. Según Ticle, la operación argentina debería ganar peso y podría disputar el puesto de segundo mercado más grande de la empresa en 2027.
La capacidad de lograr la reducción de la deuda dependerá también de la generación de utilidades operativas en un mercado que la administración considera favorable para los productores de carne de res en Sudamérica.
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Queiroz señaló que la combinación entre la producción en pastoreo y el engorde en corrales le da a la región una ventaja en materia de costos que debería aumentar su participación en la oferta mundial de carne.
La expansión del etanol de maíz también ha comenzado a proporcionar subproductos como el DDG y el DDGS (resultantes de la fabricación de etanol, generalmente a partir de maíz) a precios competitivos para la alimentación animal, lo que tiende a reducir los costos de engorde.
“Cada vez se producirá más carne de res en el hemisferio sur”, afirmó Queiroz. “La mayor competitividad se encuentra en Sudamérica”.
Según la evaluación de la empresa, la oferta global debería seguir bajo presión en 2026, principalmente debido a la menor disponibilidad en Estados Unidos y a los movimientos del ciclo ganadero en otros grandes productores.
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Brasil, Argentina y Paraguay también atraviesan fases de retención de rebaños reproductores, lo que restringe la disponibilidad de animales para sacrificio a corto plazo y podría ampliar posteriormente la producción de terneros.
En cuanto a la demanda, Queiroz señaló que la empresa ha observado una mayor resistencia del consumo de carne de res ante el aumento de los precios.
La diversificación geográfica es otra pieza clave de la estrategia de la empresa.
Minerva está presente en siete países productores y mantiene operaciones downstream en Estados Unidos, Chile y China, lo que, según la administración, permite redirigir los productos según los precios, las tarifas y las condiciones de acceso a cada mercado.
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“Esto forma parte de una política de gestión de riesgos: contar con diversificación en una región en la que tenemos competencias estructurales y ventajas comparativas incuestionables”, afirmó Queiroz. Según él, la presencia en diferentes zonas geográficas funciona como una protección contra los riesgos cambiarios, climáticos, sanitarios y, más recientemente, políticos.
Esta mayor capacidad de arbitraje ha cobrado importancia ante los recientes cambios en el comercio internacional.
China ha restringido el acceso de la carne brasileña mediante medidas de salvaguardia, mientras que la Unión Europea suspenderá, a partir del 3 de septiembre de 2026, las importaciones de Brasil de carne de res y de pollo, pescado, miel y otros productos de origen animal.
