Bloomberg — El Banco Central de Chile abandonó esta semana su postura más restrictiva, aumentando las expectativas de un recorte de tasas de interés en el plazo de un año y dejando al país como una excepción en una región donde los miembros de bancos centrales están dando señales de mantener las tasas durante más tiempo, e incluso de subirlas.
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Los swaps de tasas de interés a un año se desplomaron 11 puntos básicos, hasta el 4,54%, en los tres primeros días de esta semana, después de que el banco central mantuviera las tasas sin cambios, adoptara una postura más neutral y recortara las expectativas de crecimiento económico para este año. LarrainVial y Banco Bice se encuentran entre los bancos locales que prevén un recorte de las tasas desde el actual 4,5% antes de que finalice el año.
“Ir en contra de la tendencia mundial estaría justificado por unas expectativas de inflación muy contenidas, además de una economía debilitada”, afirmó Felipe Alarcón, economista jefe de Euroamérica.
En su informe trimestral sobre política monetaria publicado el miércoles, el banco central rebajó su previsión de crecimiento para 2026 a un rango comprendido entre el 1% y el 1,75%, frente al 1,5% y el 2,5% previsto en marzo, al tiempo que señaló que el consumo de los hogares y la inversión se han debilitado. Esto se produjo un día después de que los miembros del banco mantuvieran sin cambios la tasa de interés de referencia y señalaran que los riesgos para la inflación “se han ido desplazando gradualmente hacia el equilibrio”.
Es más, las previsiones del banco central se realizaron antes del acuerdo preliminar entre Estados Unidos e Irán para reabrir el estrecho de Ormuz, que ha provocado una caída del 35% en los precios del petróleo desde sus máximos de abril.
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“Si el precio del petróleo cae de forma significativa, eso tendrá repercusiones”, declaró a los periodistas la gobernadora del banco central, Rosanna Costa. “Pero aún parece prematuro dar por sentado un nivel de precios concreto”, dados los numerosos giros y vueltas que ha dado el proceso de paz.
El jueves, el Ministerio de Hacienda de Chile anunció que los precios del gasóleo bajarán 117,5 pesos (US$0,13) por litro, tras haber registrado su mayor subida desde, al menos, 1980 a raíz del estallido de la guerra.
Tendencia regional
El informe monetario trimestral de Chile se publicó el mismo día en que la Reserva Federal adoptó un giro más restrictivo en el comunicado que acompañaba a su decisión sobre las tasas de interés.
Nueve miembros afirmaron que preveían al menos una subida de un cuarto de punto este año, mientras que seis anticipaban al menos dos. Otros nueve no esperaban ningún cambio o preveían un recorte. Los operadores están descontando ahora una probabilidad superior al 100% de que la Fed suba las tasas de interés antes de que finalice 2026, según los precios de los contratos de futuros.
La divergencia entre las perspectivas de política monetaria de EE.UU. y Chile se reflejó en la moneda local, ya que el peso se desplomó más de un 1% frente al dólar tras el anuncio de la decisión de la Fed.
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En el resto de América, Brasil bajó las tasas a última hora del miércoles, aunque muchos inversores esperan que sea el último recorte del actual ciclo de flexibilización. Los mercados están descontando un endurecimiento monetario en Colombia antes de que termine el año, mientras que se espera que México mantenga una pausa prolongada. Perú se ha mantenido a la espera, pero allí las subidas están sobre la mesa.
Esta narrativa atípica también se aprecia en los swaps. Tras la decisión de la Fed, las tasas a dos años subieron en los 32 países que componen la cesta que sigue Bloomberg, mientras que las de Chile se mantuvieron en los niveles más bajos alcanzados anteriormente. El jueves, los swaps locales registraron un ligero repunte por primera vez esta semana.
Sin duda, no todo el mundo espera un recorte de tasas en Chile.
“La reanudación de la política de flexibilización requeriría un deterioro más evidente de la actividad y nuevas pruebas de que la inflación está convergiendo hacia el objetivo”, afirmó Andrés Abadía, economista jefe para Latinoamérica de Pantheon Macroeconomics.
Encuesta a economistas
Incluso antes de la decisión sobre las tasas de esta semana y de la caída de los precios del petróleo, los economistas encuestados por la autoridad monetaria preveían una reducción de un cuarto de punto en el costo de financiación, hasta el 4,25%, en un plazo de 11 meses. Sin embargo, en ese mismo plazo, los operadores de swaps esperaban al menos una subida de un cuarto de punto.
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Esas previsiones de los operadores apuntan ahora a una probabilidad cercana al 50-50 de que se produzca un recorte de tasas en los próximos 12 meses, según datos recopilados por Bloomberg.
Los precios al consumo de Chile aumentaron un 0,2% en mayo, por debajo de todas las estimaciones de una encuesta de Bloomberg a analistas. La cifra interanual se moderó inesperadamente hasta el 3,9%, más cerca del objetivo del 3%.
Una vez que el conflicto en Medio Oriente haya terminado definitivamente y a medida que los riesgos de inflación se disipen aún más, Sebastián Ide, jefe de la mesa de operaciones del Banco de Chile, prevé un aumento de la demanda de bonos denominados en pesos, impulsado por revisiones a la baja de las expectativas de crecimiento e inflación.
“Tras el informe trimestral de política monetaria, es natural que el banco central transmita un mensaje más neutral en cuanto a las tasas de interés, con el objetivo de ganar tiempo y esperar posibles medidas por parte de la Reserva Federal en Estados Unidos”, dijo Ide.
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