Bloomberg — El año pasado hubo un momento en que los inversionistas abandonaron la deuda colombiana a un ritmo frenético. Asustados por la agenda de reformas radicales del presidente de izquierda Gustavo Petro, la estampida fue tan intensa que algunos bonos encontraron niveles que sugerían que se preparaban para un posible incumplimiento.
Nueve meses después, no existe un mercado de bonos más atractivo en todos los países emergentes. Este año, los títulos gubernamentales denominados en pesos han tenido un retorno del 23% en dólares, el mayor repunte del mercado local en un índice de Bloomberg de naciones en desarrollo.
Es un cambio de tendencia que ha recompensado a un puñado de las empresas más grandes de Wall Street, como Black Rock Inc., Franklin Templeton, y T. Rowe Price Group Inc. Entre todos, han adquirido US$1.000 millones de la deuda este año.
También pone de relieve hasta qué punto Petro —que prometió marcar el comienzo de una ola de cambios que sacaría a millones de personas de la pobreza— ha sido neutralizado apenas un año después de asumir el cargo. El exguerrillero convertido en político ha sido controlado por el Congreso y las instituciones, manteniendo intacto el modelo económico históricamente conservador.
“Se sobrestimaron tanto los riesgos macroeconómicos como los políticos”, afirma el economista de Barclays Alejandro Arreaza. “Por eso hemos tenido una corrección tan fuerte en 2023″.
Los inversionistas acudieron al mercado de títulos de Tesorería (TES) cuando los rendimientos subieron a niveles récord —que en octubre superaron el 15% en el caso de los bonos con vencimiento en 2050— como resultado del ciclo de aumento de tasas de interés más agresivo en la historia del banco central. Esto ayudó a que el peso se apreciara un 22%, el mejor desempeño entre todas las monedas que analiza Bloomberg.
“El peso colombiano ha tenido un desempeño superior como resultado del atractivo carry asociado a la moneda”, señala Brendan McKenna, economista y estratega de divisas de Wells Fargo Securities LLC. “Si bien Colombia ha tenido uno de los mayores desafíos inflacionarios de América Latina y los mercados emergentes, el banco central respondió con aumentos agresivos de tasas”.
En el primer semestre, administradores por BlackRock compraron US$325 millones netos en TES, convirtiéndose fondos en los mayores compradores de estos títulos. Schroders plc. y Barings también fueron compradores. Bloomberg recopila las cifras a partir de los datos publicados mensualmente por la Contraloría General de la República.
Los representantes de las empresas declinaron hacer comentarios.
Estrategas de BlackRock dirigidas por Wei Li dijo en una nota el lunes que el mayor administrador de fondos del mundo está sobreponderado en la deuda en moneda local en los mercados emergentes y que es probable que los rendimientos sigan siendo atractivos.
Incluso después del repunte, los TES con vencimiento en 2033 y 2050 rinde alrededor de 6 puntos porcentuales más que los bonos comparables del Tesoro estadounidense.
Los activos han subido a la par que la disminución del riesgo político, según Ward Brown, administrador de dinero de MFS Investment Management, que posee TES a corto plazo. “Fue un rebote desde una posición de sobreventa”, dijo Brown.
Las propuestas de Petro, que acabaron reformas de los sistemas de pensiones y salud y del mercado laboral, se han estancado en el Congreso debido a que su Administración se ha visto afectada por una serie de escándalos que han perjudicado a su política política. Y los temores sobre la dirección en que el nuevo jefe de finanzas —un aliado que fue nombrado en abril después de que Petro removiera a varios miembros del gabinete— llevaría al país han cedido en gran medida.
El costo de asegurar la deuda contra un impago a través de instrumentos conocidos como credit default swaps ha caído a su nivel más bajo en más de un año.
Aun así, algunos inversionistas dicen que el repunte llegó a su fin y que hay mucho margen para que vuelva el riesgo político, ya que a Petro le quedan tres años de mandato.
Además, el gasto público está aumentando, una señal de alarma para los inversionistas sobre la salud fiscal del país. La semana pasada, un comité independiente detectó que el gasto y la incertidumbre sobre los ingresos podrían llevar a cabo al Gobierno a incumplir la llamada regla fiscal, cuyo objetivo es mantener controlado el déficit.
El país se fijó como objetivo de reducir la razón deuda/PIB al 55% para 2034. Pero Capital Economics prevé que esa cifra aumente al 65% este año y se mantenga en torno a ese nivel durante los próximos años.
Los riesgos han ahuyentado a algunos inversionistas, entre ellos el fondo de pensiones canadiense Caisse de dépôt etplacement du Québec y el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón.
aproximadamente una cuarta parte del mercado colombiano de TES de US$117.000 millones está en manos de inversionistas extranjeros.
En LM Capital Group LLC, el administrador de dinero Vikrant Khadilkar y el analista de crédito Pablo Barriers dijeron que, para considerar atractivos los activos, necesitan más pruebas que demuestren que las reformas de Petro no serán impulsadas.
“Vemos que la tendencia desde el punto de vista idiosincrásico ha sido positivo”, dijo Khadilkar. “El nuevo ministro de Hacienda ha hecho un buen trabajo para apaciguar las preocupaciones de los inversionistas, pero no cree que eso merezca el movimiento que se ha visto”.
