Banxico recortaría tasa en noviembre con cautela y sin aflojar tono restrictivo

Tres analistas consultados por Bloomberg Línea coincidieron en que la tasa real ex-ante continuará aumentando ante la caída de las expectativas de inflación

El consenso de analistas consultados para la Encuesta Citibanamex prevé que el banco central mantendrá por tercera vez consecutiva en 11,25% la tasa de interés.
08 de agosto, 2023 | 04:00 AM

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Ciudad de México — Banco de México (Banxico) mantendrá en 11,25% la tasa de interés en su decisión de política monetaria del jueves 10 de agosto y se estaría preparando para iniciar el recorte del referencial en noviembre con cautela y sin aflojar el tono restrictivo que permita converger a la meta de inflación de 3%.

Tres analistas consultados por Bloomberg Línea coincidieron en que Banxico tendrá que recortar la tasa de interés tan temprano como noviembre porque de no hacerlo la tasa real ex-ante continuará aumentando conforme la inflación vaya desacelerando y disminuyan las expectativas de inflación.

Subrayó que después del recorte de noviembre se daríaé una nueva pausa monetaria corta en el primer trimestre del 2024 para después retomar ciclo de recortes en el segundo trimestre del próximo año y en función de cómo evoluciona la inflacn.ón.n.

La gobernadora de Banxico, Victoria Rodríguez Ceja, dijo el 31 de mayo en la conferencia trimestral de inflación que la Junta de Gobierno se tomaría un tiempo mayor al que se pueda tener en dos decisiones de política monetaria para poder hacer una evaluación de la inflación. Las dos decisiones monetarias a las que se refería la gobernadora eran las del 22 de junio y la de este 10 de agosto.

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Banxico está cauteloso alrededor de la inflación: José Carlos Sánchez

José Carlos Sánchez, economista senior de HSBC México, estima que Banxico empezará a recortar la tasa en noviembre y ello no significará que habrá un banco central más permisivo con la inflación o que se reducirá la tasa real, sino que implicará que el ajuste lleve a la tasa nominal a una postura real más estable.

Consideró que la caída rápida de las expectativas de inflación es lo que abrirá la posibilidad para que Banxico recorte el referencial en 25 puntos base sin que ello impacte en la postura real.

A manera de ejemplo, indicó que, si el instituto central llegara a enero de 2024 con una tasa nominal de 11,25% y con expectativas de inflación a 12 meses en 4%, la tasa real se ubicaría en alrededor de 7,25%.

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En la primera quincena de julio, HSBC México esperaba que el recorte de la tasa de interés ocurriera en septiembre, sin embargo, el pronóstico se recorrió a noviembre al ver una caída en las expectativas de la inflación para cierre de 2023 y una postura de Banxico que sostiene que será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.

“Banxico mantiene un tono muy cauteloso alrededor de la inflación, de hecho, si se compara el comunicado de política monetaria de mayo con el de junio, la guía hacia delante prácticamente se quedó sin cambios. Percibimos a un Banxico que sigue cauteloso y por eso es que recorrimos nuestro estimado de recorte de tasa a noviembre”

José Carlos Sánchez, economista senior de HSBC México

El recorte de noviembre sería una pausa: Pamela Díaz Loubet

Pamela Díaz Loubet, economista jefe en México de BNP Paribas, estimó que la decisión de Banxico de mantener sin cambios la tasa será unánime y con cambios limitados en el comunicado de política monetaria en cuanto a la guía prospectiva, pero con algunos matices que pudieran dar una visión de cuándo estaría pensando el banco en iniciar el ciclo de recortes.

“Banxico ha mantenido un enfoque muy dependiente de los datos a partir de esta pausa monetaria, por lo que podría resultar difícil en un entorno tan complejo tener un comunicado que se salga de esta cautela”

Pamela Díaz Loubet, economista jefe en México de BNP Paribas

Díaz Loubet dijo que su pronóstico de recorte de la tasa en noviembre de 25 puntos base se explica porque ve una ventana de oportunidad de ajuste respaldada por una inflación subyacente que probablemente sea más baja ese mes por un tema de estacionalidad, sin embrago, esto no implicará que inicie el ciclo de recortes en México.

Subrayó que después del recorte de noviembre se daría una nueva pausa monetaria corta en el primer trimestre del 2024 para después retomar ciclo de recortes en el segundo trimestre del próximo año en función de cómo evoluciona la inflación.

En cuanto a cómo interpretar la guía futura de Banxico del “periodo prolongado”, comentó que, en su opinión, este se define en función de en qué momento las expectativas de inflación a 12 meses caen por debajo de cierto nivel.

El nivel que ve BNP Paribas para la inflación a 12 meses es de 4,25%, lo que implicaría que la tasa real ex ante se iría a niveles de 7% o 7,25%. “Lo que estamos viendo es cómo evoluciona esa variable de expectativas. Más que a un periodo de tiempo, el periodo prolongado responde a que ciertas variables económicas alcancen ciertos niveles”.

Recorte de Banxico hasta noviembre por alza de la Fed: Joan Domene

Joan Domene, economista jefe para América Latina de Oxford Economics, retrasó de septiembre a noviembre su pronóstico para que Banxico aplique un recorte de 25 puntos base a la tasa de interés, y la última acción de la Reserva Federal (Fed) fue la principal causa para cambiar su previsión.

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Argumentó que su pronóstico para prever un recorte de tasa en noviembre estaba sujeto principalmente a que la Fed diera un paso más con los aumentos de tasa de referencia. El 26 de julio la Reserva Federal subió la tasa de interés en 25 puntos básicos para ubicarse entre el 5,25% y 5,5%, dejando la puerta abierta a más alzas.

“Si se materializa el escenario que el mercado cree sobre que podría haber uno o hasta dos incrementos más, pues eso retrasaría mi expectativa a noviembre (…) todo dependerá de las sorpresas inflacionarias”

Joan Domene, economista jefe para América Latina de Oxford Economics, en entrevista previa a la decisión de la Fed

Domene, quien fue reconocido por Focus Economics en 2023 como uno de los mejores pronosticadores de la tasa de interés en México, dijo que el diferencial de Banxico con la Fed ya es amplio (600 puntos base), incluso más de lo que ha estado en los últimos años. “Quizá Banxico no se sentiría cómodo de empezar a reducir en un momento en que la Fed está todavía subiendo la tasa”.

Sobre la guía de Banxico de mantener por un tiempo prolongado la tasa en 11,25%, el analista dijo que ese concepto funciona como un intento de limitar que las expectativas del mercado empezaran a contemplar recortes tan pronto como este año.

Domene dijo que algunos miembros de la Junta de Gobierno de Banxico han hablado de mantener la tasa real ex ante elevada por un tiempo, sin embargo, se debe tener en cuenta que conforme van bajando las expectativas de inflación, esa tasa va a seguir subiendo y podría llegar a subir hasta 7,5%, un nivel que sería más que suficiente.