Bloobmerg Línea — Las acciones de Nu (NU) ganan impulso después de que los resultados del segundo trimestre reforzaran las expectativas sobre la rentabilidad del banco digital. Los analistas destacan la mejora del negocio, aunque el crecimiento del crédito y el aumento de las inversiones mantienen riesgos sobre la mesa.
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El título sube 12,55% y cotiza sobre los US$15,64. El trimestre combinó un beneficio récord con una recuperación del margen ajustado por riesgo y una expansión de la cartera. Los analistas coinciden en varios de esos avances, pero muestran diferencias sobre su sostenibilidad.
Gustavo Schroden, analista de Citi (C), recoge otro elemento de la estrategia y destaca que “más del 60% de los clientes del mercado masivo utilizan Nubank como su relación bancaria principal”, una posición que amplía los datos disponibles sobre el comportamiento de sus usuarios.
México añade otra vía de crecimiento, mientras Brasil ofrece margen para elevar la monetización de los clientes actuales. La discusión entre los analistas pasa ahora por cuánto de esa expansión puede mantener Nu sin deteriorar la calidad crediticia, ni reducir los retornos.
Así se han comportado las acciones de Nubank
Estas son las seis claves que dejaron los resultados:
1. Nu supera por primera vez los US$1.000 millones
Nubank registró un beneficio neto de US$1.061 millones en el segundo trimestre. UBS BB calculó un avance de 22% frente al trimestre anterior y situó el resultado entre 7% y 10% por encima de su estimación y la del consenso.
La rentabilidad también mejoró. El ROE se acercó al 33%, frente al 29% del primer trimestre. Nu cerró el período con 139 millones de clientes y los ingresos brutos alcanzaron aproximadamente US$5.900 millones.
XP calculó que el beneficio quedó cerca de 9% por encima de su estimación. Los analistas de UBS BB, entre los que está Thiago Batista, consideran que “los resultados mejores de lo esperado deberían conducir a una revisión positiva de las ganancias por parte del consenso en 2026 y a una menor percepción de riesgo respecto a las expectativas de 2027”.
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2. El margen ajustado por riesgo marca la diferencia
El margen financiero neto ajustado por riesgo pasó de 9,5% en el primer trimestre a 12,4%. Para los analistas de XP, liderados por Bernardo Gutmann, esta fue una de las principales sorpresas de los resultados, después de que la recuperación avanzara con mayor rapidez de la prevista.
Los mayores ingresos de crédito aportaron 178 puntos básicos a la mejora secuencial, mientras el menor costo de crédito sumó otros 115 puntos básicos. El crecimiento previo de los préstamos comenzó así a reflejarse en los ingresos y en una mayor utilización del balance.
XP resumió esa evolución al afirmar que “la rentabilidad ajustada por riesgo se recuperó más rápido de lo esperado”. UBS BB añadió que la administración indicó que el nivel de 12,4% debería continuar en los próximos trimestres, por encima del rango de 10,5% a 10,8% comunicado en el trimestre anterior.
3. Desenrola ayudó, pero no explica el récord de ganancias
Una de las cuestiones analizadas por los bancos de inversión fue cuánto de la mejora trimestral respondió a Desenrola, un programa brasileño de refinanciación. UBS BB calculó un impacto favorable cercano a US$90 millones sobre el costo de crédito.
Schroden, de Citi, estimó que el efecto final sobre las ganancias fue de unos US$40 millones, mientras el impacto sobre el costo de crédito se mantuvo por debajo de US$85 millones a US$90 millones. Sin ese beneficio, Nubank habría superado igualmente los US$1.000 millones de utilidad neta.
Citi indicó que la administración “caracterizó su impacto como modesto”. XP también atribuyó la mayor parte de la recuperación a la estacionalidad y al desempeño subyacente de la cartera, en lugar de considerar a Desenrola como el factor central de la mejora.
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4. Nu presta más, pero la calidad del crédito exige vigilancia
La cartera alcanzó US$39.400 millones, un crecimiento interanual de 37%. Las tarjetas de crédito aumentaron 35%, los préstamos personales sin garantía 45% y los préstamos garantizados 30%.
XP destacó que la morosidad de entre 15 y 90 días descendió a 4,8%, desde 5,0%, mientras la de más de 90 días aumentó a 6,9%, desde 6,5%. La cobertura permaneció en 244% de los préstamos con más de 90 días de atraso.
Citi presenta una lectura cautelosa. En préstamos personales, la formación de Stage 3, que mide el ritmo al que nuevos préstamos pasan a considerarse deteriorados o problemáticos por un mayor riesgo de impago, subió a 6,7%, desde 4,6%, mientras las provisiones sobre esa formación cayeron a 87%, frente al promedio de 125% de los últimos 12 meses.
Para Citi, “el principal debate ya no es el crecimiento, sino si Nubank puede mantener su ritmo actual de expansión y rentabilidad en un entorno crediticio normalizado”. El banco menciona el endeudamiento de los hogares, las tasas de interés y un menor crecimiento del PIB entre las variables a seguir.
5. México empieza a parecerse a un segundo Brasil
México concentra una parte creciente de las expectativas de expansión. Nubank ya supera los 16 millones de clientes en el país y obtuvo una licencia bancaria completa, un paso que amplía las posibilidades para depósitos de nómina, crédito y nuevos productos.
Citi recogió que la administración estima que México podría alcanzar entre 60% y 70% de la escala de Brasil y acercarse incluso a su tamaño bajo una mayor adopción digital. La monetización también avanza más rápido que en etapas comparables del negocio brasileño.
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Con una penetración similar a la que Brasil tenía en 2020, en México el ingreso promedio que Nubank genera por cada cliente activo cada mes alcanza US$12,3, frente a US$5,6 en Brasil en aquel momento. La operación mexicana llegó además al punto de equilibrio en seis años, frente a ocho años para Brasil.
Bloomberg Intelligence también identifica espacio para profundizar la monetización y ampliar la presencia entre clientes de mayores ingresos en Brasil. El analista Gabriel Gusan advierte, sin embargo, que “sostener los retornos a medida que aumenta el gasto en inversión es la prueba clave de ejecución”.
6. Wall Street mantiene la apuesta
El consenso de Wall Street mantiene un sesgo favorable hacia Nu. De las 22 recomendaciones recopiladas, 18 son de compra, equivalentes al 81,8%; dos aconsejan mantener y otras dos vender, ambas categorías con una participación de 9,1%.
El precio objetivo promedio a 12 meses se sitúa en US$18,01, frente al cierre del jueves de US$13,93. Esa diferencia representa un potencial de retorno de 29,3%. Sin embargo, las valoraciones de las casas analizadas muestran una dispersión.
XP mantiene su recomendación de compra y un precio objetivo de US$21. UBS BB también recomienda comprar, con US$16,90, mientras Citi establece un objetivo de US$14,50. Esa diferencia acompaña las distintas lecturas sobre crédito, márgenes y sostenibilidad del crecimiento.
XP considera que los resultados respaldan “niveles de rentabilidad sosteniblemente altos en adelante”. Citi, en cambio, cuestiona cuánto tiempo puede mantenerse el ritmo actual si empeoran los indicadores de préstamos personales, mientras Bloomberg Intelligence pone el foco en el aumento del gasto.
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Los próximos trimestres dejarán varias variables abiertas: la permanencia del margen ajustado por riesgo cerca de sus niveles actuales, la evolución de la morosidad, el costo de las inversiones y la expansión mexicana. Esos datos determinarán la distancia entre las distintas valoraciones que hoy mantiene Wall Street.
