Bloomberg — La caída del yen hasta su nivel más bajo frente al dólar en cuatro décadas ha dejado a los operadores buscando el próximo límite que Japón establecerá para la divisa japonesa.
Tras la ruptura del par dólar-yen por encima de 162 el martes, los estrategas señalaron cada vez con mayor frecuencia los niveles de 163 y superiores como los próximos niveles a vigilar, argumentando que el Ministerio de Finanzas podría tolerar una moneda más débil que durante su campaña de intervención en 2024. Según indicaron, un avance hacia estos nuevos umbrales podría ser rápido debido al posicionamiento del mercado y a las cifras de empleo estadounidenses de esta semana.
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Esto pone de manifiesto un cambio de mentalidad entre los operadores, impulsado por la preocupación de que el gobierno podría haber intervenido con mayor contundencia, con declaraciones destinadas a alejar al yen de su nivel más bajo desde 1986. En un sentido más amplio, la histórica reducción de las tasas de interés por parte del Banco de Japón también se considera demasiado gradual para revertir la creciente caída de la moneda.
“El siguiente nivel a tener en cuenta es 163”, afirmó Rinto Maruyama, estratega sénior de divisas y tasas de interés de SMBC Nikko Securities. Según explicó, la preocupación por la intervención ha contribuido a que el yen se mantenga más fuerte de lo que habría estado de otro modo tras la última reunión de la Reserva Federal.
Si el yen se hubiera debilitado al mismo ritmo que otras monedas importantes, el par dólar-yen ya estaría cotizando en torno a 163 o 164, dijo Maruyama.
Ikue Saito, estratega de JPMorgan Chase & Co. (JPM), afirmó que el umbral para la intervención es ahora probablemente más alto si las autoridades adoptan el enfoque discreto utilizado durante las operaciones de 2024.
La limitada eficacia de la última intervención también podría llevar al Ministerio de Finanzas a ser más cauteloso a la hora de entrar en el mercado con demasiada rapidez, escribió, añadiendo que la medida del martes sugiere que se activaron las órdenes de stop-loss y las barreras de opciones en torno a la zona de 162-162,50.
La reevaluación se produce a pesar de las constantes advertencias verbales de los funcionarios japoneses. Tanto la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, como el secretario jefe del Gabinete, Minoru Kihara, reiteraron el martes que Japón tomará las medidas oportunas en materia de divisas cuando sea necesario.
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Sin embargo, estas declaraciones contundentes no lograron frenar la caída de la moneda, y el yen se debilitó hasta alcanzar un mínimo de 162,41 en las operaciones de Tokio.
Según operadores de divisas familiarizados con las transacciones, que pidieron no ser identificados porque no están autorizados a hablar públicamente, este movimiento se debió a las compras de dólares a finales de mes y de trimestre, y a que los operadores deshicieron sus apuestas a favor de un yen más fuerte.
Las declaraciones de Katayama del martes no fueron tan contundentes como las que hizo a finales de abril, justo antes de que Japón iniciara una ronda de intervenciones sin precedentes. En aquel entonces, llegó a afirmar que la gente no debería apartar la vista de sus teléfonos inteligentes, ni siquiera cuando estuvieran fuera de casa o de vacaciones.
Antes de la intervención del 30 de abril, el máximo responsable monetario de Japón, Atsushi Mimura, también emitió una “advertencia final” antes de que las autoridades intervinieran en el mercado, destacando la proximidad de la medida.
Japón gastó la cifra récord de 11,73 billones de yenes (US$72.400 millones) para defender su moneda entre el 28 de abril y el 27 de mayo, tras su caída inicial por debajo de los 160 yenes por dólar. Según datos de las reservas del Ministerio de Finanzas, es probable que Japón recurriera a sus reservas de valores extranjeros, incluidos los bonos del Tesoro estadounidense.
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Sin embargo, al igual que las campañas de intervención de 2022 y 2024, esto solo proporcionó un alivio temporal antes de que el yen reanudara su tendencia general de depreciación.
La expectación es máxima de cara a la publicación de los datos de empleo en Estados Unidos el jueves, que podrían provocar que el yen alcance nuevos máximos frente al dólar muy rápidamente.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...
“La historia no es benévola con las intervenciones unilaterales en el mercado de divisas. Y es francamente brutal cuando los fundamentos apuntan en la dirección opuesta, que es precisamente la trampa en la que se encuentra Japón.” — Vassilis Karamanis, estratega de divisas
“La ruptura por encima de 162 refuerza la idea de que la depreciación del yen sigue siendo un movimiento impulsado por el impulso, y los mercados ahora tienen la vista puesta en el rango de 163 a 165 como el próximo objetivo técnico y psicológico clave, donde tanto el posicionamiento como el riesgo político se agudizan”, dijo Masahiko Loo, estratega sénior de renta fija en State Street Investment Management.
“El umbral para una intervención inmediata parece algo más alto antes de la publicación de las nóminas, ya que las autoridades podrían preferir evaluar si la fortaleza del dólar se debe a factores fundamentales”, dijo Loo.
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El posicionamiento especulativo sigue estando muy desequilibrado en contra de la divisa. Los fondos apalancados aumentaron sus posiciones bajistas en yenes a 115.033 contratos en la semana que finalizó el 23 de junio, cerca del nivel más alto desde noviembre de 2017, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
El Banco de Japón elevó su tasa de interés de referencia al 1% a principios de junio, el nivel más alto desde 1995, pero los operadores esperan que la Reserva Federal adopte una postura relativamente restrictiva, preservando la amplia brecha en las tasas de interés que ha mantenido la presión sobre el yen.
Los inversores también están cada vez más preocupados por el hecho de que el gobierno japonés quiera que el Banco de Japón proceda con cautela a la hora de endurecer aún más su política monetaria, tras los informes que indican que exigirá una gestión monetaria “apropiada” en sus directrices políticas básicas.
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Maruyama, de SMBC Nikko, afirmó que esto limita el margen para subidas de tipos más rápidas, a la vez que introduce riesgos fiscales adicionales. “Esta combinación ha provocado mayores rendimientos a largo plazo y, en última instancia, una renovada venta de yenes”, declaró.
Chidu Narayanan, estratega jefe para Asia-Pacífico de Wells Fargo, afirmó que es probable que los mercados sigan investigando hasta dónde están dispuestas a actuar las autoridades japonesas.
“Es probable que los mercados pongan a prueba la disposición del Ministerio de Finanzas a intervenir a medida que el par USD/JPY sube ligeramente”, afirmó. Si bien las advertencias verbales han contribuido a estabilizar la moneda en ocasiones, “se requerirá una intervención real para mantener de forma creíble los temores a una intervención”.
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