Bloomberg — La histórica intervención conjunta de Japón y Estados Unidos está centrando la atención del mercado en si el yen podrá fortalecerse por encima de los 155 por dólar, un umbral que los analistas consideran la prueba clave para determinar la solidez de la recuperación.
Este nivel reviste una importancia que va mucho más allá de los análisis técnicos habituales. Las intervenciones de Japón en abril y mayo arrastraron brevemente al par dólar-yen hacia los 155 antes de que este reanudara su subida, lo que reforzó la opinión de que la actuación oficial solo sirve para ganar tiempo. Ahora, los inversores están sopesando si una ruptura clara por debajo de ese nivel indica un cambio estructural.
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Hay mucho en juego, ya que Tokio y Washington han unido fuerzas para respaldar al yen en un grado sin precedentes en décadas. Su primera operación coordinada de compra de yenes desde 1998 desencadenó un repunte del 5% desde un mínimo de cuatro décadas cercano a los 164 por dólar, y ambos gobiernos han señalado su disposición a llevar a cabo nuevas intervenciones conjuntas si fuera necesario.
“Esta vez, las autoridades están decididas a superar realmente los 155, el nivel clave”, afirmó Shusuke Yamada, estratega jefe de divisas y tipos de interés para Japón en BofA Securities, en una entrevista para Bloomberg TV. “Si esta vez no logran superar ese nivel, creo que el mercado considerará que las autoridades han agotado sus opciones de política”.
Un movimiento sostenido por debajo de 155 podría desencadenar un cambio en la dinámica del mercado, señaló Yamada. La demanda de dólares podría disminuir a medida que se absorban los compradores actuales, mientras que los exportadores japoneses y otros inversores intensificarán las ventas de dólares una vez que el par rompa su reciente rango de cotización. “En ese escenario, la dinámica del mercado del USD/JPY podría pasar de las compras en las caídas a las ventas en los repuntes”, escribió en una nota.
Este cambio podría verse amplificado por el posicionamiento del mercado. Las posiciones cortas netas sobre el yen que mantienen los gestores de activos y los fondos apalancados han alcanzado sus niveles más altos desde 2024, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC).
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El par dólar-yen ya se sitúa por debajo de su media móvil de 200 días, situada en torno a 158, por primera vez desde octubre. El par cotizó por última vez en torno a 157,80 durante la sesión de Londres del martes.
“Un movimiento por debajo de 155 aumenta el riesgo de una aceleración en el cierre de posiciones cortas, ya que incluso una reducción parcial de estas posiciones podría generar una demanda significativa de yenes japoneses”, afirmó Chidu Narayanan, estratega de Wells Fargo. “Esto abre la posibilidad de una corrección más profunda en el USD/JPY, potencialmente hacia 152, a medida que las cuentas apalancadas reducen su exposición y se corrigen los desequilibrios de posicionamiento”.
No obstante, muchos en Wall Street siguen mostrándose escépticos respecto a que el yen pueda mantener su avance, argumentando que la ventaja de rendimiento del dólar no hará más que reforzarse si la Reserva Federal sube las tasas de interés en los próximos meses.
Los estrategas de Citigroup Inc. (C), entre los que se encuentran Daniel Tobon y Osamu Takashima, prevén que la reciente fortaleza del yen resulte efímera, argumentando que es probable que los inversores vuelvan a utilizarlo como moneda de financiación si cesa la intervención oficial. Al mismo tiempo, el grupo bancario estadounidense también señaló que Tokio dispone de otras opciones para defender el yen, más allá de vender su cartera de bonos del Tesoro.
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Los flujos de mercado ya muestran indicios de que el impulso inicial del yen se está desvaneciendo. Jerry Minier, director global de operaciones lineales de divisas del G10 y director de divisas para EMEA de Citi, señaló un repunte de las compras de dólar frente al yen en las últimas sesiones, y añadió que las cuentas apalancadas posicionadas a la espera de una intervención oficial están recogiendo beneficios y liquidando sus posiciones tácticas a los niveles actuales.
Para Jane Foley, directora de estrategia de divisas de Rabobank, la siguiente fase de la recuperación del yen depende de que se convenza a los inversores de que la combinación general de políticas de Japón está cambiando.
“Por el momento, el temor a nuevas intervenciones y a un dólar más débil probablemente bastará para impedir que el par USD/JPY suba mucho más”, afirmó. “Es probable que el mercado tenga que adquirir mayor confianza en que el Banco de Japón pueda acelerar el ritmo de las subidas de tasas y recibir más garantías sobre la prudencia fiscal para que el yen recupere terreno de forma significativa”.
Con la colaboración de Mia Glass, David Finnerty y Naomi Tajitsu.
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