Bloomberg Línea — Las acciones de América Latina han registrado un repunte desde el año pasado que ha reducido parte de los descuentos históricos, pero el análisis sectorial y relativo frente a pares globales aún deja espacio para valorizaciones adicionales, según Bank of America (BAC). El diagnóstico se apoya en la forma en que se ha producido la subida y en la dispersión entre sectores y compañías dentro de la región.
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El informe indica que el movimiento reciente no ha estado respaldado por cambios en utilidades, sino por una expansión de múltiplos, lo que implica que los inversionistas han estados dispuestos a pagar más por las acciones de las empresas, generalmente por expectativas o flujos hacia el mercado. “El rally de LatAm desde el año pasado vino en forma de expansión de múltiplos en lugar de revisiones positivas de ganancias, y fue impulsado por flujos globales hacia mercados emergentes”, dijo el equipo de analistas del banco.
Este punto resulta clave porque sugiere que el ajuste en precios ha respondido a reasignaciones de portafolio, más que a mejoras operativas, lo que deja abierta la posibilidad de nuevos ajustes si continúan los flujos hacia activos emergentes.
En ese contexto, el banco observa que, pese a la reducción de descuentos frente a promedios históricos, persiste una brecha cuando se compara con empresas similares a nivel global.
“Muchas acciones de LatAm aún cotizan por debajo de su relación habitual frente a pares globales de la industria y pueden tener espacio para ponerse al día si la rotación global hacia EM continúa”, destaca el informe. La implicación es que la convergencia hacia esas relaciones históricas podría traducirse en nuevas alzas en precios relativos.
Diferencias y rezagos frente a pares globales
El análisis por países y sectores muestra contrastes relevantes. En Brasil, las valuaciones agregadas se ubican cerca de sus referencias históricas y del promedio global, pero a nivel de compañías la dispersión es amplia.
El informe plantea que “las valuaciones de Brasil a nivel de índice pueden estar sólo ligeramente por debajo de la norma comparadas con el resto del mundo, y mayormente en línea con su propia historia”, aunque dentro del mercado existen acciones que, pese a lucir exigentes frente a su pasado, siguen rezagadas en comparación internacional.
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Este comportamiento se observa en distintos sectores, donde algunas compañías aparecen caras en términos históricos, pero baratas frente a sus equivalentes globales, mientras otras combinan descuentos en ambas métricas. Esta divergencia refuerza la idea de que el potencial de valorización no es homogéneo y depende del punto de comparación utilizado.
En México, el foco se concentra en el sector financiero. Bank of America señala que “algunos bancos como Grupo Financiero Banorte (GFNORTEO), Gentera (GENTERA*), Grupo México (GMEXICOB) y Vesta (VESTA*) cotizan por encima de su propia historia pero por debajo de pares globales”, lo que sugiere un rezago relativo frente a instituciones comparables en otros mercados.
En Chile, el posicionamiento también refleja diferencias frente a comparables globales, con compañías como Banco de Chile (CHILE), Banco Santander Chile (BSAN), Cencosud (CENCOSUD) y Falabella (FALAB) ubicadas en rangos que evidencian desviaciones respecto a sus pares internacionales. “Varios bancos chilenos también aparecen por debajo de la relación histórica frente a pares globales de la industria”, dice el informe.
En paralelo, añade que “México atravesó una fuerte desvalorización en 2018 y aun después del rally a nivel de índice sigue cotizando más barato en términos de sus propias normas históricas y globales”, lo que contextualiza el nivel actual de precios.
El contraste aparece con el sector de servicios públicos en Brasil, donde el banco identifica el mayor nivel de valuación relativa dentro de la región. Según el informe, “las utilities brasileñas lucen como las más caras en todos los ámbitos, pero los premios podrían estar justificados por eventos de privatización o expectativas de privatización”, en empresas como CPFL Energia (CPFE3), Sabesp (SBSP3), Axia Energia (AXIA3) y Copasa (CSMG3).
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En Colombia, la cobertura de Bank of America también refleja diferencias en valuaciones relativas, con Ecopetrol (ECOPETL) ubicada cerca de sus referencias frente a mercados emergentes y globales, mientras Grupo Cibest (CIBEST) muestra primas frente a comparables internacionales y Davivienda (PFDAVVND) cotiza con descuentos en esa misma métrica, lo que evidencia una dispersión en precios similar a la observada en otros mercados de la región.
El documento también menciona que algunos segmentos de consumo básico y discrecional presentan niveles elevados frente a pares globales, mientras que otros mantienen descuentos más amplios, lo que amplía la dispersión sectorial en la región.
