Bloomberg — Una brecha clave en los rendimientos del Tesoro se redujo a su nivel más ajustado en un año, a medida que los operadores aumentaron las apuestas de que la Reserva Federal podría mantener las tasas de interés más altas durante más tiempo bajo el nuevo presidente Kevin Warsh.
El diferencial entre los rendimientos a cinco años y a 30 años, un indicador muy vigilado de la prima que exigen los inversores por mantener deuda a más largo plazo, se redujo a 81 puntos básicos el viernes, el nivel más bajo desde mayo de 2025, antes de repuntar a alrededor de 82 puntos básicos el martes al reanudarse las operaciones al contado tras una pausa en Estados Unidos.
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El movimiento se debe principalmente a una venta masiva de bonos del Tesoro a más corto plazo, que son más sensibles a los cambios en las expectativas de la política de la Reserva Federal. La brecha entre los rendimientos a dos y 30 años también se redujo a su nivel más ajustado desde julio antes de ampliarse ligeramente.
Los inversores esperan cada vez más que la Fed tenga que endurecer su política monetaria después de que la guerra de Irán provocara el mayor repunte de la inflación desde 2023, lo que llevó a varios funcionarios a abandonar su sesgo expansivo. El presidente Donald Trump, que ha presionado repetidamente a la Fed para que recorte las tasas, dijo el viernes que quería que Warsh dirigiera el banco central de forma independiente.
“Los datos y la política están sugiriendo menos presión para recortes de tasas, y los rendimientos a corto plazo han estado revalorizándose al alza”, dijo Andrew Ticehurst, estratega senior de Nomura Holdings Inc. (NMR). Los comentarios de Trump sobre dejar que Warsh haga “lo suyo” también están ayudando, añadió.
El aplanamiento de la curva de rendimientos se produce mientras los operadores debaten si los riesgos de inflación o una recesión económica dominarán en última instancia las perspectivas del mayor mercado de bonos del mundo. Hay mucho en juego porque los bonos del Tesoro estadounidense sirven de referencia para los costes de los préstamos globales, influyendo en todo, desde los bonos del gobierno japonés hasta la deuda europea y de los mercados emergentes.
El gobernador de la Fed, Christopher Waller, un designado por Trump que anteriormente abogaba por recortar las tasas para proteger el mercado laboral, dijo la semana pasada que el próximo movimiento del banco central es ahora igual de probable que sea una subida.
Wall Street también ve que los costes de los préstamos van a subir. El CEO de JPMorgan Chase & Co. (JPM), Jamie Dimon, dijo que las tasas podrían subir mucho más. Las opiniones de los estrategas de ING Bank NV (ING), Goldman Sachs Group Inc. (GS) y Barclays Plc (BCS) sugieren que el salto en algunos rendimientos a largo plazo podría no revertirse del todo, incluso si la inflación impulsada por la subida de los precios del petróleo disminuye, gracias a factores como las ya grandes cargas de la deuda pública y las secuelas del auge de la inversión en inteligencia artificial.
Los precios del petróleo se hundieron el lunes en medio del optimismo sobre un acuerdo entre EE.UU. e Irán para reabrir el estrecho de Ormuz, ya que Trump dijo que las negociaciones estaban “avanzando bien”. El crudo Brent subió el martes tras conocerse que aviones estadounidenses e israelíes atacaron objetivos en Irán.
Tracy Chen, gestora de cartera de Brandywine Global Investment Management, dijo que los llamados “vigilantes de los bonos” están advirtiendo a los bancos centrales de que se están quedando atrás.
“Incluso si conseguimos cierto alivio en los precios del petróleo, no creo que la venta de bonos de los mercados desarrollados se detenga estructuralmente aquí”, dijo Chen en una entrevista de Bloomberg TV el lunes.
Ella estima que los rendimientos a 10 años podrían subir eventualmente hacia el 5%, y algunos vencimientos potencialmente incluso del 5,5% al 6% con el tiempo, impulsados por factores estructurales que incluyen una política fiscal laxa, un fuerte gasto en defensa e infraestructura de IA, el envejecimiento de la población y la agitación geopolítica.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg
“La aceleración de la inflación a escala mundial significa que la Reserva Federal y otros bancos centrales importantes están preparados para seguir siendo duros, lo que perjudica las perspectivas a corto plazo, mientras que los bonos más alejados de la curva se beneficiarán a medida que surjan señales de un duro golpe a las perspectivas de crecimiento mundial.”
Garfield Reynolds, estratega de Markets Live.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a cinco años subieron hasta el máximo de este año del 4,35% la semana pasada y se situaron por última vez en el 4,19%. Los de los bonos del Tesoro a 30 años cayeron hasta el 5,01%, por debajo del máximo de este año de alrededor del 5,20%. Los rendimientos de referencia a 10 años se situaron en el 4,49%.
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Los operadores valoran ahora en un 80% la posibilidad de que la Reserva Federal comience a subir las tasas en diciembre, un cambio de tendencia respecto a antes de la guerra de Irán, cuando los mercados esperaban dos recortes de tasas de un cuarto de punto.
“Hay tantas cosas que preocupan al mercado de bonos que. El conflicto en esta región es solo una parte de la historia”, afirmó Steven Major, asesor macroeconómico global del broker Tradition Dubai. “El mercado de bonos es cualquier cosa menos estable y se está volviendo un poco impredecible, lo que creo que explica estos elevados rendimientos”.
Con la ayuda de Avril Hong.
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