Bloomberg — La preocupación por la variante delta de Covid-19 parece estar filtrándose en los mercados de volatilidad justo en el momento en que comienza el tradicionalmente desafiante mes de agosto.
El índice de volatilidad Cboe, o VIX, ha llegado a una serie de nuevos mínimos en las últimas semanas, un patrón que el director ejecutivo de Tallbacken Capital Advisors LLC, Michael Purves, dice que debería preocupar a los inversores. Es una de las dos “luces amarillas de advertencia” que ve, siendo la segunda la forma en que los diferenciales de alto rendimiento se han vuelto “más pegajosos” en los niveles más altos.
“Agosto tiene un historial de picos de volatilidad, más de lo que uno podría pensar”, escribió Purves en una nota fechada el domingo. “Esta tensión creciente es sutil, y creemos que tiene más que ver con la persistencia de Covid que con los informes de ganancias, que en general han sido notablemente fuertes hasta ahora”.
No sólo el VIX es motivo de preocupación. El índice Skew del S&P 500, que mide el coste de las opciones bajistas frente a las alcistas, está en su nivel más alto desde el inicio de la pandemia hace año y medio, incluso cuando el S&P 500 se ha disparado hasta niveles récord. Si bien la correlación inversa VIX/S&P 500 se mantiene relativamente estable, y el propio VIX cerró la semana pasada por debajo de las medias históricas, sigue habiendo mucho nerviosismo. Los inversores deben estar atentos al tipo de escenario extraño de “acciones al alza, volatilidad al alza” que se manifestó en el periodo previo al “Volmageddon” de febrero de 2018, o el rally tecnológico impulsado por los inversores minoristas del pasado agosto.
Agosto y septiembre han sido los peores meses de rendimiento medio del S&P 500 durante los últimos 30 años, señalaron los estrategas de derivados de Susquehanna en una nota reciente.
Otras señales de volatilidad también han tocado nuevos mínimos en las últimas semanas, entre ellas el índice ICE BofA MOVE, que mide las oscilaciones de las opciones del Tesoro, y el índice JPMorgan Global FX Volatility.
“Hay preocupación, pero no estamos de ninguna manera cerca del nivel máximo de preocupación”, dijo Amy Wu Silverman, de RBC. Señaló que las opciones de venta bajistas sobre el fondo cotizado SPDR S&P Retail (ticker XRT) parecen caras frente a las de otros fondos, y sugirió que eso se debe “a la variante delta y a la sensibilidad de la vuelta al colegio”.
Sin embargo, ni Silverman ni Purves ven la cobertura del S&P 500 como el camino a seguir ahora mismo, porque es relativamente caro hacerlo. Silverman sugiere vender puts de Amazon.com Inc. de octubre de US$3.100 como cobertura contra nuevos aumentos de casos de Covid causados por la variante delta. Purves recomienda comprar opciones de venta para acciones de aerolíneas y cruceros en caso de que se produzca un pico en los casos de Covid.
