Bogotá — La familia Gilinski inició en la tarde del miércoles la toma hostil del Grupo Nutresa. Solicitó a la Superintendencia Financiera su bendición para lanzar una oferta pública de adquisición por al menos el 50,1% de las acciones, pero su objetivo es comprar el 62,6%.
Pero no será fácil. Si bien el precio de US$7,71 que ofreció es muy bueno para los inversionistas personas naturales, es de esperarse quelas empresas del Grupo Empresarial Antioqueño, el GEA, lancen una contra oferta para evitar que Gilinski se apropie de una tajada muy importante del también conocido como Sindicato Antioqueño.
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Un análisis de Davivienda Corredores sobre la oferta advierte que “a junio de 2021, los accionistas mayoritarios de Grupo Nutresa son; i) Grupo Sura con una participación del 35.2%, ii) Grupo Argos con un 9.9%; iii) el fondo de pensiones Porvenir con un 8.5%; y, iv) el fondo de pensiones Protección con un 5.2%. Es decir, que el Grupo Empresarial Antioqueño - GEA - controla Nutresa con el 50.3% de las acciones en circulación. En este sentido, considerando que la OPA buscaría adquirir como mínimo el 50.1% de las acciones totales, será determinante la posición del GEA, dado que de su decisión de vender o no, dependerá el éxito de la OPA”.
Lo cierto es que a esta hora en Medellín están en acuartelamiento de primer grado las juntas directivas de las principales empresas del GEA. Se está definiendo la estrategia de las compañías para mantener su posición dentro de Nutresa y en horas de la tarde habrá un comunicado explicando qué viene en este camino por el control de la joya paisa.
¿Quién es el GEA?
El GEA es un grupo de empresas colombianas originarias de la región de Antioquia, que a lo largo de su historia han desarrollado estrechos vínculos entre ellas, al compartir una filosofía y una cultura empresarial, además de tener nexos patrimoniales comunes.
Explica Davivienda que “hoy, estas compañías se agrupan alrededor de tres holdings (Grupo Sura, Grupo Argos y Grupo Nutresa) las cuales mantienen cruces accionarios entre sí y operan de manera independiente, cada una con un enfoque particular de negocios e inversiones”.
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Adicionalmente advierte que este Grupo surgió entre los años 70s y 80s; época en donde empresarios antioqueños veían con preocupación cómo inversionistas de la capital del país (Carlos Ardila Lulle, Julio Mario Santo Domingo y Jaime Michelsen Uribe quien lideraba el grupo Grancolombiano) conseguían la participación controlante de las empresas emblema de la región y se propusieron a evitarlo.
En este sentido es importante tener en cuenta que esta transacción tiene implicaciones que van más allá de la simple decisión de venta de uno de los negocios.
“Actualmente el 22% del valor de Nutresa está representado por el portafolio de acciones que la compañía posee en Grupo Argos (82.3 mm de acciones) y en Grupo Sura (61.0 mm de acciones), que a precio de mercado está valorado en $2,2 billones. Este enroque es el que permite que el Grupo entre sí mantenga el control de los activos, por lo que sí se materializa la OPA, el control de Grupo Argos y Grupo Sura podría quedar a la deriva, lo que se prestaría para que otros inversionistas puedan hacer lo mismo y mediante una o varias OPAs conseguir el control de estas compañías”, destacó Davivienda en su informe.
¿Quiénes toman la decisión?
Actualmente las Juntas Directivas de Grupo Sura, Grupo Argos y Protección están integradas mayoritariamente por miembros independientes, quienes tienen la responsabilidad de evaluar desde el punto de vista de la generación y maximización de valor, cuál es la mejor decisión.
Davivienda expone que en caso de que decidieran no vender es posible que se genere un gran inconformismo por parte de los accionistas minoritarios al no poder materializar una venta a un precio ampliamente superior al precio de mercado.
Adicionalmente, en caso de que Protección no acepte, se podría cuestionar su papel en el GEA versus su deber fiduciario de ofrecer las más altas rentabilidades a sus afiliados.
¿Es buena la oferta?
El Precio de la OPA ($29.879) se situaría un 37,4% por encima del precio de mercado, lo que refleja la subvaloración actual del activo. “Vale la pena destacar que nuestro Precio Objetivo es de $30,100/acción para final de año en 2022, por lo que el precio de la oferta no parece estar reflejando una prima de control, además de que el múltiplo de la oferta (11x EV/EBITDA) se encuentra por debajo de las transacciones promedio comparables del sector en Latam (14x)”, dice la corredora de bolsa.
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¿Qué papel juega Sarmiento Angulo?
Luis Carlos Sarmiento Angulo, máximo accionista del Grupo Aval Acciones y Valores, es a través del holding, el principal dueño del fono de pensiones y cesantías Porvenir.
Esto hace que no sea indiferente el hecho de que a través de los diferentes fondos el banquero bogotano sea clave, pues, por un lado deberá atender los intereses de sus afiliados, a quienes les convendría aceptar la oferta de Gilinski dado que es muy superior al precio de mercado, pero por el otro deberá evaluar qué es lo más conveniente para él.
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