¿Qué podría salir mal? Los mayores riesgos económicos para 2022

Bloomberg — Los años del Covid-19 están llenos de proyecciones que no funcionaron. Para quienes están haciendo sus previsiones para el 2022, eso debería ser suficiente para reflexionar.

La mayoría de los análisis, incluyendo el de Bloomberg Economics, tienen como escenario base una recuperación sólida con un enfriamiento de los precios y un alejamiento de configuraciones de política monetaria de emergencia. ¿Qué podría salir mal? Muchas cosas.

¿Cuáles son algunos elementos de la lista de riesgos? Veamos: ómicron, una inflación persistente, aumentos de tasas de la Fed, Evergrande, Taiwán, una corrida de los mercados emergentes, un brexit duro y una nueva crisis del euro, entre otros.

Ahora, ciertas cosas también pueden salir mejor de lo esperado, por supuesto. Los gobiernos pueden decidir mantener el apoyo fiscal en vigor; el más reciente plan quinquenal de China podría catalizar inversiones más sólidas; el dinero ahorrado durante la pandemia podría impulsar los gastos a nivel global.

Estos son los riesgos económicos globales para 2022:

Ómicron y más cierres

Es muy temprano para dar un veredicto definitivo sobre la variante ómicron del Covid-19. Aunque aparentemente es más contagiosa que variantes anteriores, también puede resultar menos mortal. Eso ayudaría al mundo a volver a algo parecido a la normalidad prepandemia, lo que significa gastar más dinero en servicios. Los cierres y la precaución por el Covid-19 han alejado a las personas de los gimnasios o restaurantes, por ejemplo, y las han animado a comprar más cosas. Un reequilibrio del gasto podría impulsar el crecimiento mundial al 5,1% desde el pronóstico base de Bloomberg Economics del 4,7%.

Pero es posible que no tengamos tanta suerte. Una variante más contagiosa y mortal arrastraría a las economías. Incluso un regreso de tres meses a las restricciones más severas de 2021 (países como el Reino Unido ya se mueven en esa dirección) podría desacelerar el crecimiento de 2022 al 4,2%.

En ese escenario, la demanda sería más débil y los problemas mundiales de suministro probablemente persistirían, con los trabajadores fuera de los mercados laborales y más problemas logísticos. Ya este mes, la ciudad china de Ningbo, donde queda uno de los puertos más activos del mundo, sufrió nuevos cierres.

La amenaza de la inflación

A inicios de 2021 se pronosticaba que Estados Unidos cerraría el año con una inflación del 2%. En cambio, está cerca del 7%. En 2022, una vez más, el consenso está en que la inflación termine cerca de los niveles objetivo. Otra equivocación importante es posible.

Ómicron es tan solo una causa potencial. Los salarios, que ya están aumentando rápidamente en EE.UU., podrían subir aún más. La tensión entre Rusia y Ucrania podría causar un alza en los precios del gas. Dado que el cambio climático trae más fenómenos meteorológicos perturbadores, es posible que los precios de los alimentos sigan subiendo.

No todos los riesgos van en la misma dirección. Una nueva ola del virus podría afectar a la industria de los viajes, por ejemplo, arrastrando a la baja los precios del petróleo. Aun así, el impacto combinado todavía podría ser un shock estanflacionario que deje a la Fed y otros bancos centrales sin respuestas fáciles.

Fed y aumento de tasas

La historia reciente, desde la reducción de los estímulos de 2013 hasta la liquidación de acciones de 2018, muestra cómo una Fed con enfoque restrictivo significa problemas para los mercados.

Esta vez, además de los riesgos, está el hecho de que los precios de los activos ya son elevados. El índice S&P 500 está cerca del territorio de burbuja, y la aceleración de los precios de las viviendas sugiere que los riesgos del mercado inmobiliario son mayores que en cualquier otro momento desde la crisis de las hipotecas sub-prime de 2007.

Bloomberg Economics modeló lo que sucedería si la Fed realizara tres alzas en 2022 y señalara que continuará hasta que estas alcancen el 2,5%, elevando los rendimientos de los bonos del Tesoro y ampliando los spreads de crédito. El resultado sería una recesión a principios de 2023.

Aumento de tasa de la Fed y en mercados emergentes

Una acción de esta naturaleza por parte de la Fed podría significar un aterrizaje forzoso para los mercados emergentes. Las tasas más altas de EE.UU. generalmente impulsan el dólar y provocan salidas de capital, y a veces crisis monetarias, en las economías en desarrollo.

Algunas son más vulnerables que otras. En 2013 y 2018 las que más sufrieron fueron Argentina, Sudáfrica y Turquía. Si agregamos Brasil y Egipto, esa sería la lista de las cinco economías en riesgo en 2022, según una serie de medidas compiladas por Bloomberg Economics.

Arabia Saudita, Rusia y Taiwán, con poca deuda y fuertes saldos de cuenta corriente, parecen menos expuestos a una eventual fuga de capitales en el mundo emergente.

China podría chocar contra una gran muralla

En el tercer trimestre de 2021, la economía de China se paralizó. El peso acumulado de la caída de Evergrande, los repetidos confinamientos provocados por el Covid-19 y la escasez de energía redujeron el crecimiento económico anual al 0,8%, muy por debajo del ritmo del 6% al que el mundo se acostumbró.

Si bien la crisis energética debería disminuir en 2022, es posible que los otros dos problemas no. La estrategia de Covid-19 cero de Pekín podría significar confinamientos para contener la propagación de ómicron. Y con una demanda débil y una financiación limitada, la construcción de propiedades, que impulsa alrededor del 25% de la economía de China, podría seguir cayendo.

El escenario base de Bloomberg Economics es que China crecerá un 5,7% en 2022. Una desaceleración al 3% generaría ondas en todo el mundo, dejando a los exportadores de materias primas sin compradores y posiblemente perjudicaría los planes de la Fed.

Agitación política en Europa

La solidaridad entre los líderes que respaldan el proyecto europeo y el activismo del Banco Central Europeo (BCE) para mantener bajo control los costos de endeudamiento de los gobiernos ayudaron a Europa a capear la crisis del Covid-19. En el próximo año, ambos podrían desaparecer.

La pelea por la presidencia italiana en enero podría derribar la frágil coalición en Roma. Francia se dirige a las urnas en abril, para las cuales el presidente Emmanuel Macron se enfrenta a los desafíos de la derecha. Si los euroescépticos ganan poder en las economías clave del bloque, podría romper la calma en los mercados de bonos europeos y privar al BCE del apoyo político necesario para responder.

Sintiendo el impacto del brexit

Las negociaciones entre el Reino Unido y la UE sobre el Protocolo de Irlanda del Norte, un intento por cuadrar el círculo de una frontera terrestre abierta y una unión aduanera cerrada condenado al fracaso, podrían hacer ruido en 2022. Llegar a un acuerdo será difícil.

¿Qué pasa si las negociaciones fracasan? Según crisis anteriores al brexit, la incertidumbre afectaría la inversión empresarial y socavaría la libra, impulsando la inflación y erosionando los ingresos reales.

El futuro de la política fiscal

Los gobiernos gastaron mucho para apoyar a los trabajadores y las empresas durante la pandemia. Muchos ahora quieren apretarse el cinturón. El retroceso del gasto público en 2022 ascenderá a un 2,5% del PIB mundial, unas cinco veces mayor que las medidas de austeridad que ralentizaron las recuperaciones tras la crisis de 2008, según estimaciones de UBS.

Hay excepciones. El nuevo gobierno de Japón anunció otro paquete de estímulo récord y las autoridades de China señalaron un cambio hacia el apoyo a la economía después de un largo período de control del presupuesto.

En EE.UU., la política fiscal pasó de impulsar la economía a desacelerarla en el segundo trimestre de 2021, según Brookings Institution. Eso continuará el próximo año, aunque los planes del presidente Joe Biden para invertir en energía limpia y el cuidado de niños limitarán la resistencia si logran la aprobación del Congreso.

Precios de los alimentos y malestar

El hambre es un impulsor histórico del malestar social. Una combinación de los efectos del Covid-19 y el mal tiempo empujó los precios mundiales de los alimentos cerca a máximos históricos y podría mantenerlos elevados el próximo año.

El último shock de precios de los alimentos en 2011 desencadenó una ola de protestas populares, especialmente en el Medio Oriente. Muchos países de la región siguen expuestos.

Sudán, Yemen y Líbano, que ya se encuentran bajo presión, parecen al menos tan vulnerables hoy como lo eran en 2011, y algunos lo son más. Egipto está apenas ligeramente mejor.

Los levantamientos populares rara vez son acontecimientos aislados. El riesgo de una mayor inestabilidad regional es real.

Política, internacional o local

Cualquier escalada entre China continental y Taiwán, desde el bloqueo hasta la invasión, podría atraer al eventual conflicto a otras potencias mundiales, incluido EE.UU.

Una guerra de superpotencias es el peor escenario, pero otros incluyen otros que contemplan sanciones que congelarían los lazos entre las dos economías más grandes del mundo, y un colapso en la producción de semiconductores de Taiwán, fundamentales para la producción global de todo, desde móviles inteligentes hasta automóviles.

Brasil tendrá elecciones en octubre en un contexto de turbulencia causada por la pandemia y una economía deprimida. Muchas cosas podrían salir mal, aunque una victoria de un candidato que promete un mayor control del gasto público podría ser un alivio al real.

En Turquía, la oposición está presionando para adelantar las elecciones de 2023 al próximo año en medio de una caída de la moneda que se atribuye ampliamente a las políticas económicas poco ortodoxas del presidente Recep Tayyip Erdogan.

Y ahora ¿qué podría salir bien en 2022?

No todos los riesgos son negativos. La política presupuestaria de EE.UU., por ejemplo, podría seguir siendo más expansiva de lo que parece probable en este momento, manteniendo a la economía alejada del borde del abismo fiscal e impulsando el crecimiento.

A nivel global, las familias cuentan con billones de dólares estadounidenses de ahorros en exceso, gracias al estímulo de la pandemia y la frugalidad impuesta durante el cierre. Si se gasta más rápido de lo esperado, el crecimiento se acelerará.

En China, las inversiones en energía verde y vivienda asequible, ya programada en el decimocuarto plan quinquenal del país, podría aumentar la inversión. El nuevo acuerdo comercial de Asia, la Asociación Económica Integral Regional, que engloba a 2.300 millones de personas y el 30% del PIB mundial, podría impulsar las exportaciones.

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