Bloomberg — El dólar ha registrado su peor semana desde los primeros días de la pandemia del virus Covid, pero los analistas creen que la larga estampida del billete verde podría no haber terminado todavía.
El índice Bloomberg Dollar Spot se desplomó alrededor de un 3,5% esta semana, su mayor pérdida desde marzo de 2020. Los inversores habían recortado las apuestas sobre el dólar antes de los datos de inflación de EE.UU. del jueves, con una desaceleración de los precios que lo llevó a ser golpeado en el peor rendimiento de un día del índice desde 2009, ya que los operadores redujeron las apuestas sobre el grado de endurecimiento de la política que esperan que aplique la Reserva Federal.
La última venta significa que el indicador del dólar está ahora un 6% por debajo del máximo histórico que alcanzó a finales de septiembre, siendo el yen el principal beneficiado. Si bien estos movimientos sugieren que el dólar podría seguir bajo presión en las próximas semanas por las apuestas de que la Reserva Federal empezará a subir los tipos de interés en incrementos más pequeños, los participantes en el mercado siguen siendo cautos en cuanto a que la tendencia se mantenga a largo plazo.
Los analistas de ING Groep NV escribieron en una nota que “el pico del dólar podría haber pasado, pero la tendencia a la baja del dólar podría no haber llegado todavía”, y añadieron que el banco holandés sigue siendo “moderadamente alcista” sobre el dólar hasta finales de año.
El índice Bloomberg del dólar al contado subió más de un 22% desde su mínimo de mediados de 2021 hasta su máximo de septiembre de 2022, e incluso con los recientes descensos sigue subiendo más de un 14% desde el punto más bajo del año pasado. Esta fortaleza ha repercutido en todos los mercados, exacerbando el coste de los bienes denominados en dólares, como el petróleo, y complicando la política en todo el mundo. Las acciones y los bonos estadounidenses han subido esta semana con la caída del dólar.
Los estrategas de MUFG afirmaron que la debilidad del dólar está ahora “justificada”, al tiempo que añadieron que la magnitud del movimiento refleja claramente, en cierta medida, el “pain trade” observado a principios de la semana, cuando los inversores redujeron sus apuestas excesivamente grandes por el dólar. En cambio, los fondos se han volcado en el yen, que ha subido más de un 5% esta semana, tras haber tocado un mínimo de tres décadas hace menos de un mes.
El estratega de divisas Lee Hardman comparó el posicionamiento del mercado y la venta del dólar con una banda elástica estirada en una dirección, “y cuando la sueltas, obtienes una mayor reacción en sentido contrario”.
Dada la enorme magnitud de las apuestas por el dólar que se han acumulado este año, ve la posibilidad de que la divisa estadounidense siga bajando entre un 2% y un 3% antes de que acabe el año. Esto podría llevarla a 130 frente al yen desde los 139 actuales, mientras que frente al euro podría debilitarse hasta 1,05 desde los niveles actuales de 1,036.
Pero con la recesión mundial que se avecina, la guerra en Ucrania que continúa y las crecientes señales de desaceleración en China, podría ser demasiado pronto para vender agresivamente el dólar, que a menudo se considera un refugio en tiempos de problemas.
“Es inevitable que, una vez que se produzca el giro, se produzca un movimiento brusco a la baja, que es lo que está ocurriendo”, dijo Hardman. “Ahora, el riesgo es que el movimiento sea exagerado, ya que todavía estamos lejos de un final del ciclo de endurecimiento de la Fed en este punto”.
Los operadores estarán atentos a cualquier nuevo signo de enfriamiento de la economía estadounidense que pueda permitir a la Reserva Federal reducir su endurecimiento tras una serie de grandes subidas. Cuatro funcionarios han apoyado una reducción de la política monetaria, aunque han insistido en que ésta debe seguir siendo restrictiva.
Una venta más profunda del dólar requeriría una mayor confianza en que la inflación está retrocediendo rápidamente y la especulación de que la Fed podría tener que empezar a recortar los tipos debido a los riesgos de recesión, dijo Hardman. Pero esta situación podría provocar una nueva demanda de refugio para el dólar, añadió.
Para los observadores de los gráficos técnicos, el dólar podría extender sus recientes pérdidas hasta los mínimos de agosto, según varios indicadores de impulso. Un nivel de soporte clave, el 32,8% del retroceso de Fibonacci de la subida de mayo de 2021 a septiembre de 2022, es un 1,3% inferior a los niveles actuales.
Si las opciones sirven de guía, el retroceso podría llegar hasta ahí. Las reversiones de riesgo, un barómetro del posicionamiento y el sentimiento del mercado, han retrocedido hasta el sentimiento menos alcista para el billete verde desde mayo, aunque muestran que los inversores no están convencidos de una gran venta.
“El riesgo es que la reducción del posicionamiento continúe”, dijo Alex Jekov, estratega de divisas del Grupo de los 10 en BNP Paribas SA. “Pero es difícil argumentar que esto necesariamente provocará un gran giro en el dólar a medio plazo, dado que los datos del IPC son una sola impresión y no hemos cambiado nuestra previsión de tipos terminales, que en última instancia es clave para el dólar”.
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