:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/XTXLRBS4NBCJZA6FYCIUHH4ZBY.jpg "El edificio Marriner S. Eccles de la Reserva Federal en Washington, D.C., EE.UU., el martes 23 de agosto de 2022. Fotógrafo: Graeme Sloan/Bloomberg")
Bloomberg — La Reserva Federal está a punto de moderar su agresivo endurecimiento el miércoles, al tiempo que señala que los tipos de interés finalmente subirán más de lo previsto anteriormente.
La parte difícil para el presidente Jerome Powell será convencer a los inversores de que esto no es un giro pesimista y que los funcionarios no terminarán prematuramente su asalto contra la inflación que está tres veces por encima de su objetivo del 2%.
Se espera que el Comité Federal de Mercado Abierto suba los tipos en 50 puntos básicos y sitúe su tipo objetivo de referencia entre el 4,25% y el 4,5%, el más alto desde 2007. Las nuevas proyecciones económicas trimestrales publicadas tras la reunión también arrojarán luz sobre cuánto más esperan los responsables políticos que suban los tipos.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/N4NHAYUBDBFDJHU5QDXYF4CIBI.jpg "Los inversores del mercado crediticio están atentos a un giro de la Reserva Federal")
Los economistas encuestados por Bloomberg consideran que la estimación media alcanzará un máximo del 4,9%, después de que Powell dijera que tendrán que subir los tipos más de lo previsto. Esto implica que el FOMC reducirá los tipos a 25 puntos básicos en febrero y marzo y, a continuación, pondrá la política monetaria en pausa. Los inversores ven las cosas de la misma manera, según los precios actuales en los mercados de futuros de tipos de interés.
La decisión, así como las previsiones, se anunciarán a las 14.00 horas en Washington. Powell ofrecerá una rueda de prensa 30 minutos después.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/WLCDI2YHIJDPZDDGKE5VRIHMKE.png "El avance fue el menor en más de un año")
Los datos sobre los precios al consumo publicados el martes sugieren que lo peor de la inflación estadounidense podría haber pasado, lo que facilitaría a los responsables de la política monetaria el cambio a una subida de tipos menor esta semana. Pero Powell podría aprovechar su conferencia de prensa para recordar al público que las autoridades no van a cejar en su empeño hasta que la inflación vuelva a situarse claramente en el 2%.
“Todas las miradas estarán puestas en el gráfico de puntos y en la conferencia, y en lo que el presidente de la Fed, Powell, nos diga en términos de la trayectoria de los tipos de interés en el futuro”, dijo Lydia Boussour, economista senior de EY Parthenon, refiriéndose a las proyecciones trimestrales de tipos que se muestran como un gráfico de puntos anónimos hasta 2025 y a más largo plazo.
Futura senda de tipos
En su reunión de septiembre, los responsables de la Reserva Federal estimaron que los tipos alcanzarían el 4,6% a finales del próximo año. Pero los responsables de la política monetaria afirman que esas expectativas han aumentado desde entonces a raíz de los datos económicos que muestran que, si bien la inflación está disminuyendo, sigue siendo obstinadamente alta.
Las autoridades también afirman que el mercado laboral sigue desequilibrado, con una demanda de trabajadores superior a la oferta y un crecimiento salarial que no cede.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/673YEFNSB5CKBJEUTYF2H736KA.jpg "¿Y si las propias proyecciones de la Reserva Federal son erróneas?")
Las proyecciones ofrecerán información sobre las últimas previsiones de los responsables políticos en cuanto a la evolución de los tipos. Pero es poco probable que el jefe de la Reserva Federal se comprometa a seguir una senda específica, prefiriendo mantener abiertas sus opciones, dijo Michael Pugliese, economista de Wells Fargo & Co.
“Creo que preservarán la flexibilidad”, dijo.
Condiciones para la pausa
Las previsiones de tipos podrían ofrecer pistas sobre la rapidez con la que los funcionarios esperan hacer una pausa en las subidas de tipos. Por ejemplo, un aumento más modesto en la tasa terminal puede sugerir que los funcionarios podrían dejar de subir las tasas tan pronto como marzo, mientras que un pico más alto puede sugerir que los aumentos de tasas podrían continuar más adelante en el próximo año, dijo Tim Duy, economista jefe de EE.UU. para SGH Macro Advisors.
Pero dijo que también será importante escuchar a Powell sobre cómo sabrán los funcionarios que es hora de hacer una pausa en los aumentos de tasas o si deben seguir subiendo.
“Se han estado acercando a algo que creen que es una tasa terminal y que parece ser algo cercano al 5%”, dijo Duy. “¿Qué condiciones podrían reforzarlo?
¿Aumentos “continuos”?
Una frase clave a tener en cuenta en la declaración del FOMC es si los funcionarios siguen diciendo que “los aumentos continuos en el rango objetivo serán apropiados” para llevar los tipos a un nivel que sea lo suficientemente restrictivo como para reducir la inflación.
Según Roberto Perli y Benson Durham, de Piper Sandler & Co, la supresión de la palabra “en curso” podría enviar una señal pesimista y sugerir que es probable que la Reserva Federal haga una pausa en las subidas de tipos en marzo, antes de lo esperado.
Sin embargo, los responsables de la Reserva Federal también podrían decidir mantener la expresión “continuas subidas” en el comunicado durante el resto del ciclo de subidas para evitar enviar una señal que pudiera relajar las condiciones financieras, dijo Derek Tang, economista de LH Meyer.
No les costaría mucho mantener la expresión “continuos aumentos” hasta la primera reunión en la que no se produzca ninguna subida”, escribió Tang en una nota enviada por correo electrónico.
Dolor económico
Las proyecciones también revelarán lo que los funcionarios esperan ver de la economía de EE.UU. en términos de crecimiento, la tasa de desempleo y la inflación. Según James Knightley, economista jefe internacional de ING, las previsiones que muestren que los funcionarios esperan ahora que la inflación tarde más en bajar hasta su objetivo podrían ayudar a justificar sus previsiones de tipos de interés más altos.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/ZODFOV42MBANHMCZMEKCPDPQD4.png "El objetivo de la Fed es reducir las presiones sobre los precios")
Según Boussour, de EY Parthenon, los responsables políticos podrían rebajar sus perspectivas para el próximo año, proyectando un menor crecimiento económico, más próximo a cero, y una mayor tasa de desempleo, cercana al 5%, frente al 3,7% actual.
“Creo que de las nuevas proyecciones se desprenderá la idea de que la Reserva Federal está dispuesta a tolerar algo más de dolor económico con el fin de restablecer la estabilidad de precios”, afirmó.
Aterrizaje suave
Incluso si los funcionarios presentan un caso base que evite una recesión, la dirección hacia donde se dirigen esos indicadores puede ofrecer una visión de cómo los funcionarios ven los riesgos de recesión, dijo Pugliese.
Powell podría utilizar la conferencia de prensa para decir al público que los funcionarios creen que todavía hay un camino, aunque más estrecho, para lograr un aterrizaje suave, donde se logre bajar la inflación minimizando el dolor para los hogares, dijo Knightley.
“Creo que la Reserva Federal dirá: ‘la recesión es una posibilidad, pero no es nuestra hipótesis de base’”, afirmó.
