Bloomberg — Se espera que el Banco de Corea se mantenga firme el martes ante la ralentización de la inflación y el nerviosismo de los mercados financieros, mientras crece la opinión de que a su actual ciclo de endurecimiento le queda poco margen de maniobra.
Una encuesta de Bloomberg reveló que 15 de 16 economistas esperan que el banco central surcoreano mantenga su tipo de interés de referencia en el 3,5%, lo que supondría la primera vez que el consejo se mantiene durante dos reuniones consecutivas desde que comenzó el ciclo de subidas en agosto de 2021. Sólo un analista prevé una subida.
Los mercados de swaps prevén al menos una bajada de tipos en los próximos 12 meses y al menos dos en los próximos dos años. El rendimiento del bono surcoreano a 10 años ha caído unos 55 puntos básicos tras alcanzar el 3,84% a principios de marzo. El tipo a tres años ha bajado aún más durante el periodo, hasta el 3,25%.
La economía coreana se enfrenta a crecientes vientos en contra después de que las turbulencias del sector bancario en EE.UU. avivaran la preocupación por una recesión económica mundial y la ralentización del comercio global. Con una economía muy dependiente de las exportaciones, Corea lucha por reactivar el impulso del crecimiento a medida que disminuye la demanda de semiconductores y otros productos.
La economía local está sometida a su propia presión financiera, ya que el mercado inmobiliario se desploma y persisten los riesgos de impago entre los promotores tras 18 meses de endurecimiento por parte del BOK para combatir la inflación. El endeudamiento de los hogares también sigue siendo elevado, con la mayoría de los prestatarios con tipos variables.
La disminución de la presión sobre los precios en los últimos meses ha dado un respiro al Banco de Corea para evaluar el impacto de sus subidas y planificar el próximo curso de acción. Esto no significa que la lucha contra la inflación haya terminado, ya que los precios, excluidos los del petróleo y los productos agrícolas, siguen siendo elevados. La OPEP+ también planea un recorte de la producción y la reapertura económica de China también se considera un factor de riesgo inflacionista.
“El problema es que la inflación subyacente no está cayendo mucho en todo el mundo”, dijo Lim Dong-min, investigador de Kyobo Securities. “Es probable que el BOK siga manteniendo el tipo congelado porque la inflación se ha suavizado lo suficiente para ello”.
Ahn Jae-kyun, analista de renta fija de Shinhan Corp, afirma que, dado que ya se da por descontado que los tipos se mantendrán esta semana, los operadores de renta fija se centrarán más en los factores globales, como los datos de inflación de EE.UU. y la decisión de mayo de la Reserva Federal, en busca de señales de una posible bajada de tipos.
Según Goldman Sachs, es posible que el Banco de Corea mantenga el tipo de interés, pero no descarta una nueva subida. El gobernador Rhee Chang-yong, desde que asumió el cargo el año pasado, ha introducido la práctica de revelar cuántos miembros prefieren qué tipo terminal. En febrero dijo que la mayoría seguía abierta a un mayor endurecimiento.
“Seguimos viendo un riesgo significativo de subida adicional de tipos hasta el 3,75%”, afirmó Goldman Sachs en una nota. También espera el inicio de un ciclo de relajación en los tres últimos meses de 2023.
Citigroup Inc. ve un recorte de tipos más temprano por parte del BOK, esperando que un ciclo de flexibilización comience en agosto y más miembros el martes para apoyar el actual 3,5% como el pico del ciclo de subidas. La encuesta de Bloomberg muestra que los economistas prevén un mantenimiento hasta finales de este año y una relajación gradual hacia el 2,5% en 2024.
A los riesgos para la economía coreana se suma la creciente probabilidad de colapso de los promotores locales en un país en el que la construcción representa una parte considerable de la economía. En una entrevista concedida a Bloomberg, Lee Bokhyun, Gobernador del Servicio de Supervisión Financiera, afirmó que algunos de ellos podrían quebrar y que los responsables políticos estaban tratando de garantizar que esto sólo ocurriera de forma gradual.
El mercado crediticio coreano se vio sacudido el pasado otoño cuando un promotor local de Legoland Corea incumplió el pago de una deuda. Desde entonces ha cumplido sus obligaciones, pero el nerviosismo persiste, ya que las constructoras respaldadas por empresas financieras luchan por vender viviendas en medio de unos elevados costes de endeudamiento.
“Si nos fijamos en estos sectores concretos, servicios públicos, constructoras, etc., los ratios de apalancamiento siguen siendo muy elevados”, afirma Anushka Shah, vicepresidenta y directora de crédito de Moody’s Investors Service. “Es algo en lo que se podría ver surgir un riesgo que luego tendría efectos indirectos de unas condiciones de financiación más restrictivas en general para el sistema”.
La reunión de abril del BOK es la última para dos de los siete miembros del consejo. Aunque todavía no está claro si sus sustitutos, el profesor de Economía de la Universidad Nacional de Seúl Chang Yongsung y el ex funcionario del Ministerio de Finanzas Park Chunsup, son partidarios de la política monetaria de línea dura o de la política moderada, el cambio añade complejidad a la previsión de las medidas del BOK en un momento de elevada inflación y ralentización del crecimiento.
