Tasas más altas durante más tiempo: el mensaje de la Fed que resonó en los mercados

Bloomberg — El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dejó claro el miércoles que el banco central está cerca de terminar de subir los tipos de interés, pero sus colegas transmitieron el mensaje que resonó: Los costes de endeudamiento deben seguir siendo más elevados durante más tiempo en medio de la renovada fortaleza de la economía.

Después de una serie de rápidas subidas de tipos en los últimos 18 meses, la Fed puede ahora “proceder con cuidado”, dijo Powell -un sentimiento que repitió al menos una docena de veces el miércoles durante una conferencia de prensa que siguió a la decisión del banco central de mantener los tipos sin cambios.

En las proyecciones económicas trimestrales publicadas tras una reunión de política monetaria de dos días, 12 de los 19 funcionarios de la Fed dijeron que todavía esperan subir los tipos una vez más este año. La mayor sorpresa para los inversores fue la revelación de que los responsables políticos prevén menos recortes de tipos de lo previsto en 2024, en parte debido a un mercado laboral más fuerte.

Las proyecciones también mostraron que esperan que la inflación caiga por debajo del 3% el próximo año y vuelva a su objetivo del 2% en 2026. En otras palabras, el “aterrizaje suave” de la economía estadounidense, que parecía más remoto hace tres meses, parece ahora al alcance de la mano.

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“Básicamente están diciendo que un escenario de aterrizaje suave se va a resolver con una política más estricta”, dijo Brett Ryan, economista senior de EE.UU. en Deutsche Bank AG. “Esa fue la principal conclusión”.

La economía estadounidense ha resistido hasta ahora la histórica campaña de endurecimiento de la Fed, que elevó el rango objetivo del tipo de interés de los fondos federales de casi cero en marzo de 2022 al 5,25%-5,5% en julio, un máximo de 22 años. El gasto de los consumidores sigue siendo fuerte y el mercado laboral se ha mantenido estable, aunque el crecimiento del empleo empieza a moderarse.

Esta fortaleza es un buen augurio para los esfuerzos de la Fed por enfriar la inflación sin que la economía entre en recesión, pero también ha suscitado en el banco central la preocupación de que la lucha contra la inflación pueda prolongarse.

Las nuevas proyecciones así lo reflejan. Los funcionarios de la Reserva Federal esperan ahora que su tipo de referencia se sitúe en el 5,1% a finales del próximo año, según la estimación media, frente al 4,6% de la última ronda de proyecciones de junio.

Durante la rueda de prensa, Powell subrayó que los responsables políticos se enfrentan a un alto grado de incertidumbre, y pareció decidido a no dar a los mercados ninguna razón para subir.

Los bonos del Tesoro se vendieron tras la decisión, y los rendimientos de la deuda pública estadounidense a dos, cinco y diez años subieron a su nivel más alto en más de una década. La caída del 0,9% del S&P 500 el miércoles fue la segunda peor del año en un día de la Fed, sólo superada por el descenso del 1,7% registrado en marzo.

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“Si realmente buscamos la peor noticia, no es necesariamente que vayamos a subir, sino que vamos a quedarnos más tiempo: esa es la nueva narrativa”, dijo Art Hogan, estratega jefe de mercado de B. Riley Wealth. “No se trata de cuánto subiremos, sino de cuánto tiempo”.

El jefe de la Fed también advirtió que un escenario de aterrizaje suave aún no estaba garantizado, diciendo que no era la expectativa de base de la Fed - a pesar de lo que implicaban las últimas proyecciones.

“En última instancia, esto puede ser decidido por factores que están fuera de nuestro control”, dijo Powell, aunque más tarde añadió que un aterrizaje suave es “lo que hemos estado tratando de lograr durante todo este tiempo.”

Lo que dice Bloomberg Economics...

“Aunque el gráfico de puntos muestra otra subida este año, vemos una serie de posibles shocks adversos para el crecimiento de aquí a finales de año que podrían descarrilar ese plan. La incertidumbre económica y las perturbaciones derivadas de las huelgas de la UAW y el inminente cierre del Gobierno podrían empujar a la Fed a posponer una subida hasta 2024, o incluso a descartarla por completo.”

- Anna Wong, economista jefe de EE.UU.

Con una serie de posibles vientos económicos en contra en el horizonte -incluyendo el aumento de los precios del gas, una huelga de United Auto Workers y un inminente cierre del gobierno- los inversores siguen siendo escépticos de que la Fed siga adelante con otra subida de tipos este año. Los futuros muestran unas probabilidades prácticamente iguales de un nuevo endurecimiento en 2023.

Lou Crandall, economista jefe de Wrightson ICAP LLC, dijo que el panorama económico puede terminar siendo menos favorable de lo que los responsables políticos esperan para los próximos meses.

“Las probabilidades de que el desempleo en el cuarto trimestre sea más alto de lo que proyectan son bastante altas, y la inflación subyacente será más baja”, dijo Crandall. “El riesgo de otra subida de tipos es bastante bajo”.

--Con la colaboración de Catarina Saraiva, Lu Wang, Rich Miller y Vildana Hajric.