Bloomberg — La tan esperada conversión del Fideicomiso Bitcoin Grayscale en un fondo cotizado en bolsa ha eliminado el descuento del fondo, pasando la página en una operación de arbitraje que a lo largo de los años ha sido un éxito rotundo y un fracaso desgarrador.
El fondo de aproximadamente US$21 mil millones, conocido como GBTC, cerró su precio con un 0,02% de prima sobre su valor neto de los activos el jueves, según datos recopilados por Bloomberg. Antes de su conversión a un fondo cotizado en bolsa el mes pasado, la estructura de GBTC lo dejaba vulnerable a primas altísimas sobre sus tenencias subyacentes que luego se revertían a descuentos de dos dígitos.
La prima antes abultada de GBTC creó una de las estrategias de arbitraje más populares en el mundo de las criptomonedas: los fondos de cobertura tomarían prestado Bitcoin, intercambiarían las monedas por acciones de GBTC, y luego venderían esas acciones en el mercado secundario después de un período de bloqueo. Ese negocio se arruinó después de que los ETF respaldados físicamente por Bitcoin se lanzaran en Canadá a principios de 2021, lo que arrastró el precio de GBTC muy por debajo del valor de sus monedas subyacentes. Eso contribuyó a una ola de angustia que hizo que fondos como Three Arrows Capital se declararan en quiebra en 2022.
"Esto representa el cierre de un capítulo desafortunado en la historia de las criptomonedas", dijo Noelle Acheson, una operadora de larga trayectoria que escribe el boletín "Crypto is Macro Now". "La prima de GBTC era un ejemplo incómodo de operadores que usaban apalancamiento para aprovecharse de un mercado ineficiente, y su descuento se convirtió en un recordatorio contundente del poder de los mercados para 'arreglarse' a sí mismos."
Sin un mecanismo de redención, GBTC había operado efectivamente como un fondo cerrado. Ahora, como fondo cotizado en bolsa, los operadores especializados conocidos como participantes autorizados trabajan con el patrocinador para crear y redimir acciones, manteniendo el precio de GBTC en línea con su valor neto de los activos.
"Siendo el producto de Bitcoin más grande del mundo con el mayor volumen diario promedio, el spread cotizado más ajustado y el historial más largo, GBTC es indudablemente el fundamento del mercado de los ETF de Bitcoin en efectivo, y continuará brindando a los usuarios de ETF, una amplia gama de inversionistas y participantes en los mercados de capital, una exposición confiable, creíble y regulada a Bitcoin", dijo una portavoz de Grayscale en un comunicado por correo electrónico.
Grayscale conserva la adoración de una considerable población de seguidores de Bitcoin, que ven su victoria sobre la Comisión de Valores y Bolsa como un golpe potencialmente determinante en el camino de las criptomonedas hacia la aceptación. La decisión de un juez en agosto de que la agencia actuó "caprichosamente" al prohibir la conversión de Grayscale mostró que los esfuerzos por aislar el sistema financiero de las monedas en línea no eran el hecho consumado que muchos en Wall Street habían asumido.
La victoria de Grayscale alimentó la especulación de que la SEC finalmente aprobaría los productos, dando paso a otro negociación de arbitraje que se aprovechó del descuento de GBTC. Incluso antes de la decisión judicial, los operadores comenzaron a adquirir acciones del fideicomiso en anticipación a la aprobación del ETF, lo que brindó jugosas ganancias a empresas como Ark Investment Management y Saba Capital Management.
"El cierre del descuento también pone fin a las operaciones arb a largo plazo que unos pocos fondos comenzaron cuando el descuento era un 40%, y ahora estamos viendo los efectos de eso en las ventas pronunciadas", dijo Nic Carter, socio fundador de Castle Island Ventures.
GBTC ha perdido más de US$5,8 mil millones desde que comenzó a cotizar como un ETF, mientras que sus competidores recién lanzados han registrado todos entradas netas. El precio de Bitcoin ha fluctuado enormemente durante el lanzamiento, la criptomoneda alcanzó más de US$49.000 el día del lanzamiento solo para caer por debajo de los US$39.000 menos de dos semanas después. Actualmente, Bitcoin se cotiza cerca de los US$43.000.
Además de alejarse de los jugadores de arbitraje, las altas comisiones de GBTC también están impulsando las salidas, según Carter. GBTC cobra un 1,5% — aunque eso es inferior al 2% que llevaba en su forma anterior, sigue siendo mucho mayor que el de sus competidores más cercanos. Los ETF de Fidelity y BlackRock eventualmente cobrarán un 0,25% después de un período de exención. El fondo de Franklin Templeton tiene una tasa de gasto de 0,19% después de la exención, que es la más baja entre los ETF de Bitcoin en efectivo.
Aunque las salidas se han desacelerado en los últimos días, los costos altos probablemente seguirán impulsando las retiradas, según Stephane Ouellette de FRNT Financial.
"Es probable que las ventas continúen con el tiempo, tal vez a un ritmo más gradual, si las comisiones no se reducen", dijo Ouellette, cofundador y director ejecutivo de la empresa.
Lea más en Bloomberg.com
