Bloomberg — El riesgo de incumplimiento de los gobiernos en los mercados emergentes este año está disminuyendo, alimentando un repunte en bonos que recientemente estaban al borde del colapso y propulsando la deuda soberana de calificación basura a su mejor comienzo de año desde 2019.
La perspectiva de una ola de inversiones en Egipto, un nuevo gobierno en Pakistán y un renovado impulso político para la reforma en Argentina han prolongado las ganancias que muchos pensaban que se estaban agotando. Actualmente, solo 10 países muestran señales de angustia en el mercado de bonos, la mitad que en 2022.
“No vemos ningún incumplimiento importante en la deuda soberana de alto rendimiento de mercados emergentes este año”, dijo Anders Faergemann, gestor de fondos de Pinebridge Investments. La dinámica del mercado ha cambiado por completo en las últimas semanas, agregó, y la probabilidad de una reestructuración en Egipto, Argentina o Pakistán ha “disminuido significativamente”.
El repunte en los bonos basura se produce a medida que algunas de las economías más vulnerables del mundo implementan reformas de libre mercado y avanzan en las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Esto ha renovado el apetito de los inversores por el riesgo, especialmente a medida que los operadores evalúan el momento exacto de los recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal y otros bancos centrales importantes.
A medida que los precios de los bonos basura aumentan, el rendimiento adicional que exigen los inversores para mantener bonos soberanos de alto riesgo en lugar de bonos del Tesoro de EE. UU. ha disminuido en 56 puntos básicos este año, según datos de JPMorgan Chase & Co. Esto se compara con un aumento de 11 puntos básicos en bonos de grado de inversión. La brecha entre ambos ha caído a 513 puntos básicos, la más pequeña en dos años.
La disminución más dramática en la prima de riesgo se encuentra en el África subsahariana, donde el diferencial se ha reducido a 644 puntos básicos desde más de 1,000 en mayo de 2023.
Recuperación
Los soberanos que alguna vez ahuyentaron a los inversores, incluidos Argentina, Egipto, Ecuador y Sri Lanka, lideran las ganancias globales este año.
“El valor se encuentra en los bonos de categorías individuales B y triple C”, dijo Valentina Chen, co-jefa de mercados emergentes en la firma de inversión Mackay Shields en Londres, quien recomienda Argentina, Egipto y Kenia, así como nombres en mora como Zambia y Sri Lanka.
Los bonos en moneda fuerte de países con categoría de riesgo triple C han tenido un rendimiento del 16% este año, superando a los de todas las demás categorías y casi cinco veces el rendimiento promedio de los bonos de alto rendimiento emitidos por economías en desarrollo, según datos compilados en un índice de Bloomberg.
Egipto aseguró un acuerdo con el FMI la semana pasada que duplicó su programa de rescate a US$8 mil millones después de que el país cumpliera con su promesa de devaluar la moneda y aumentar las tasas de interés. Ahora el gobierno espera recibir miles de millones más en inversiones del Banco Mundial, la Unión Europea, Japón y el Reino Unido.
Los bonos soberanos de la nación han tenido un rendimiento del 24% para los inversores este año, el segundo mejor desempeño entre sus pares, según datos compilados por Bloomberg.
La única nación que supera a Egipto es Ecuador, donde el presidente Daniel Noboa logró “convertir la crisis de seguridad a corto plazo del país a principios de enero en una bendición disfrazada” consolidando el poder, dijo Sergey Goncharov, gestor de fondos de Vontobel Asset Management.
Un posible acuerdo con el FMI también llevó a los economistas de Barclays Alejandro Arreaza y Sebastián Vargas a sobrepesar el crédito y recomendar la compra de los bonos con vencimiento en 2030.
La Motosierra
Incluso la eterna deudora Argentina está ganando seguidores mientras busca conversaciones con el FMI sobre un programa que podría desbloquear nuevos fondos y a medida que el presidente Javier Milei renueva sus esfuerzos para negociar una reforma radical de la economía.
Los países en suspensión de pagos también están avanzando en las negociaciones de reestructuración, lo que refuerza aún más los bonos soberanos de alto rendimiento.
Se espera que Sri Lanka complete pronto una reestructuración de deuda a medida que el país asiático priorice las obligaciones con los bonistas privados después de llegar a un acuerdo en principio con los acreedores oficiales el año pasado. Zambia también prometió en enero resolver una disputa entre sus acreedores.
No obstante, los inversores todavía están observando de cerca las apuestas del mercado monetario por los recortes de tasas de la Fed, así como los comentarios de las autoridades monetarias de los países ricos, en busca de más pistas sobre hasta dónde puede llegar el repunte de los bonos de alto rendimiento.
Para Oren Barack, director general de renta fija en Alliance Global Partners con sede en Nueva York, hay oportunidades significativas tanto en bonos soberanos como en bonos cuasi soberanos de mercados emergentes, mientras la Fed se mantiene en el período de pausa transitorio.
"Hay ciertas oportunidades en Argentina, en las Bahamas e incluso en Venezuela, que ha sufrido una fuerte devaluación", dijo Barack, refiriéndose a los bonos de la compañía petrolera estatal de Venezuela, PDVSA. "Es probable que veamos una mayor compresión en mercados emergentes, lo que se acelerará a medida que la Fed se acerque a su primer recorte".
Esta es una visión que comparte Shamaila Khan, jefa de mercados emergentes y Asia Pacífico en UBS Asset Management en Nueva York.
"El riesgo es significativamente menor de lo que el mercado ha valorado", dijo. "Varios de estos países están implementando marcos de políticas que muestran mejoras y están obteniendo financiamiento de organizaciones multilaterales".
- Con la ayuda de Carolina Wilson, Selcuk Gokoluk y Maria Elena Vizcaino.
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