Paraguay deberá avanzar con reformas complementarias a los cambios recientes en su sistema previsional para lograr una reducción sostenida del déficit de la “caja fiscal”, de acuerdo con Fitch Ratings. La calificadora de riesgo señala que las modificaciones aprobadas en marzo representan un avance acotado y que no alcanzan por sí solas para resolver los desequilibrios estructurales del sistema.
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Entre las medidas sancionadas se destacan el aumento de las contribuciones de los trabajadores en sectores deficitarios, la introducción de edades mínimas de jubilación diferenciadas y la definición de requisitos de años de aporte para acceder a una pensión.
Para Fitch, el principal impacto de corto plazo proviene del incremento de 3 puntos porcentuales en los aportes de empleados. En cambio, el aporte estatal del 10% es considerado una transferencia interna dentro de las cuentas del gobierno central, por lo que su efecto sobre el resultado fiscal es limitado.
La agencia advierte que, aun con estos cambios, el déficit de la caja fiscal seguirá en niveles elevados y tenderá a presionar las cuentas públicas en los próximos años. En ese contexto, el aumento del gasto previsional se suma a otras tensiones fiscales, como la reducción del margen de inversión pública, que ya viene siendo utilizada como variable de ajuste presupuestario.
Fitch también menciona como factor de riesgo la acumulación de atrasos con proveedores del Estado (por hasta US$1.300 millones, es decir, 2,7% del PIB), que involucra pagos a empresas farmacéuticas y de construcción. Según la agencia, este stock de deuda podría generar presiones adicionales sobre el déficit si se regulariza de forma directa, o distribuirse en el tiempo mediante mecanismos financieros alternativos.
En el frente de ingresos, el informe destaca una desaceleración en el crecimiento durante el primer trimestre del año, explicada en parte por la apreciación del guaraní y por la reducción estructural de los ingresos provenientes de las represas hidroeléctricas binacionales. Esta dinámica limita el margen de maniobra fiscal en un contexto de mayores necesidades de gasto.
El análisis también incorpora cambios recientes en el equipo económico. Fitch señala que la salida del anterior ministro de Hacienda, quien había impulsado medidas de ajuste para cumplir con la regla fiscal, genera incertidumbre sobre la continuidad de la estrategia de consolidación. Su reemplazante aún no detalló un plan concreto para sostener las metas fiscales.
Escenario de déficit
En términos macrofiscales, la agencia mantiene su escenario base de convergencia del déficit del gobierno central hacia 1,5% del PIB, desde niveles cercanos al 2% en 2025. Sin embargo, aclara que el cumplimiento de esa meta dependerá de la implementación de medidas adicionales, dado que las presiones estructurales sobre el gasto continúan.
Fitch estima que, de alcanzarse el objetivo fiscal, la deuda pública se estabilizaría en torno al 31,6% del PIB en 2026, un nivel bajo en comparación con otros países con calificación similar. Este bajo nivel de endeudamiento, junto con el crecimiento económico y las perspectivas de inversión, sigue siendo un factor de apoyo para la calificación soberana de Paraguay.
Aun así, Fitch Ratings enfatiza que la reforma previsional reciente no constituye un catalizador suficiente para una mejora en la calificación crediticia. En su visión, el ajuste aprobado solo aborda parcialmente los desafíos de largo plazo del sistema y no modifica de manera sustancial la trayectoria fiscal.
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El crecimiento económico sólido registrado en 2025, junto con un flujo importante de inversiones, continúa siendo un elemento positivo para el perfil crediticio del país. No obstante, Fitch advierte que la sostenibilidad de este desempeño dependerá de la capacidad de implementar nuevas reformas que aseguren la estabilidad fiscal en un entorno de mayores presiones sobre el gasto y los ingresos.
