Buenos Aires — El riesgo país argentino volvió a moverse por encima de los 600 puntos y los bonos globales argentinos del tramo medio y largo de la curva ya superan el 10% (y 10,5% en algunos casos), a pesar de que el país tuvo superávit primario en 24 de los últimos 26 meses y de que el Gobierno viene de obtener una victoria electoral en las eleciones de octubre. ¿A qué se debe el castigo que sufre la renta fija soberana?
Esa es la pregunta que se hace un informe de la consultora 1816 y los propios analistas de la firma buscan encontrar algunas respuestas, entre las que se mencionan las siguientes:
- Un entorno menos favorable para la deuda emergente. El riesgo país de Argentina se ubicó en torno a 480 puntos básicos hacia fines de enero (ver tercera figura). Sin embargo, el estallido del conflicto en Medio Oriente impulsó al alza los spreads de crédito a nivel global, que partían de niveles históricamente bajos, al tiempo que la tasa libre de riesgo —medida por el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años— aumentó cerca de 30 puntos básicos en pocos días.
- El factor Trump: la consultora sostiene que si el respaldo excepcional del Tesoro de Estados Unidos funciona como una “red de contención” para que Argentina afronte la volatilidad habitual de los mercados locales en 2027 —especialmente en años impares—, resulta relevante el desempeño del oficialismo estadounidense en las elecciones legislativas de noviembre de 2026. En las primeras jornadas del conflicto en Medio Oriente, los precios de los activos y de las materias primas reflejaban una alta probabilidad de un enfrentamiento acotado, con impacto limitado sobre las cadenas logísticas globales. Con el correr de las semanas, los inversores comenzaron a contemplar un escenario de mayor duración, lo cual, según 1816, podría afectar la imagen de Donald Trump, más allá de sus implicancias económicas.
- Según 1816, a estas tasas el riesgo de los bonos soberanos argentinos puede lucir algo asimétrico , dado que, si llegan a comprimir a la zona de 9% tasa nominal anual, debería verse una oferta considerable de bonos en el mercado primario para refinanciar los pagos de deuda soberana dados vencimientos netos con privados y FMI por la zona de US$30.000 millones en lo que queda del mandato Milei.
- Posición técnica: el informe detalla que la valuación de mercado creció más de 60% desde fines de 2023. Como resultado de este movimiento, la exposición al crédito argentino dentro de las carteras de inversores internacionales se incrementó de forma significativa, aun sin una expansión del endeudamiento externo. En este contexto, reseña el reporte, una compresión adicional de spreads requeriría un cambio en la composición de la base inversora: los fondos de real money deberían reemplazar progresivamente a los inversores distressed. A la vez, considera el documento, quienes adquieren globales con foco en rendimiento podrían mostrarse cautelosos frente a los riesgos políticos domésticos y a ciertos rasgos del marco institucional de la política económica.
- Un problema en el que hace foco 1816 es que la inflación mensual viene creciendo desde mayo de 2025 y no se ve un derrame en términos de actividad. De acuerdo con el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), la economía argentina creció 4,4% en 2025, pero hay muchos sectores generadores de empleo dañados y la mora en los créditos a hogares alcanzó en enero niveles no vistos en más de 20 año. “Es razonable, en ese contexto, que el mercado se haga preguntas sobre la evolución del apoyo al oficialismo”, concluye 1816.
- Por último, el informe ve como un efecto adicional que golpea a los bonos el hecho de que duurante la última semana, la agenda política giró en torno a dos temas que afectan al oficialismo: los viajes del jefe de Gabinete, Manuel Adorni, y la difusión de audios vinculados a la criptomoneda Libra, cuyo lanzamiento había sido anunciado por el Presidente Javier Milei en un audio.
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¿Cómo podría bajar el riesgo país?
Según un informe del bróker Facimex Valores, una baja del riesgo país depende en gran medida de despejar el perfil financiero de 2027. En particular, desde esta casa de Bolsa consideraron que prefinanciar los vencimientos con anticipación permitiría evitar el uso de reservas para pagos de capital y concentrar las necesidades en cubrir intereses, algo factible con el superávit primario. Esto fortalecería la acumulación de reservas, mejoraría la capacidad del BCRA para sostener el esquema cambiario y enviaría una señal clara de solvencia, ayudando a reanclar expectativas y acelerar la desinflación.
A su vez, según Facimex Valores, ese ordenamiento financiero podría generar un “círculo virtuoso”: menor incertidumbre sobre la deuda llevaría a una compresión del riesgo país, lo que incentivaría la inversión, impulsando actividad, empleo y salarios. En paralelo, una política de acumulación de reservas más consistente con la demanda de dinero reforzaría la confianza y reduciría el riesgo político hacia adelante. Todo esto, en conjunto, consolidaría una caída sostenida del riesgo país al mejorar tanto los fundamentos macro como las expectativas del mercado.
El análisis se apoya en declaraciones del ministro de Economía, Luis Caputo, quien anticipó que en los próximos meses podría haber novedades para destrabar el programa financiero 2026-2027. Señaló que el Gobierno ya tiene identificado financiamiento para cubrir los próximos vencimientos de capital y que no prevé salir al mercado internacional, lo que sugiere la posibilidad de alternativas más baratas, incluso vía financiamiento bilateral. Ese escenario es el que, según Facimex, abre la puerta a un prefinanciamiento del 2027 y a la dinámica de compresión del riesgo país.
