Buenos Aires — Los bonos argentinos están “muy baratos” con un riesgo país de 700 puntos, y lo que explica ese castigo no es la capacidad de pago del país sino el temor en torno a la falta de voluntad de pago del próximo gobierno, argumentó este miércoles Facundo Gómez Minujín, CEO del JPMorgan para Argentina, Uruguay, Bolivia y Paraguay, en un evento organizado por el multi-family office Lantia Capital.
“En la Argentina muchas veces el país tenía ability to pay, pero no tenía de los gobernantes el willingness to pay, y eso nos llevó a nueve defaults”
Facundo Gómez Minujín, JPMorgan
“No debería estar a 700 cuando uno considera que Brasil, con un déficit altísimo, está en 200, 250, y los demás países de la región también”, sostuvo. El motivo, según el banquero, es el miedo a que el gobernante próximo, “en lugar de tomar la medida racional, que es cumplir con el endeudamiento, porque lo podés hacer”, entre en una reestructuración forzosa.
En esa línea, Gómez Minujín hizo hincapié en la diferencia entre tener la capacidad de pagar y la voluntad política de hacerlo.
“En la Argentina muchas veces el país tenía ability to pay, pero no tenía de los gobernantes el willingness to pay, y eso nos llevó a nueve defaults”.
Con los ratios de deuda actuales, agregó, no habría ningún motivo para que un gobierno distinto al actual entre en default. “Si defaultea el próximo gobierno es por falta de willingness to pay”.
El temor de Wall Street
Gómez Minujín se reunió hace 15 días con grandes fondos en Londres, y tomó nota allí de las posturas de los real money funds, los que invierten a largo plazo, como Fidelity y BlackRock: “ya se quemaron muchas veces con la Argentina”. Por ello es que ahora esperan señales sólidas de que el país haya logrado estabilizarse, mientras que creen que el 2027 será otro año de volatilidad.
Los hedge funds, en cambio, buscan el momento para entrar y salir. “Tal vez ahora es el momento para entrar a estos valores, por lo que yo creo que la deuda es barata, pero es más para el negocio de los hedges”, afirmó.
“Creo que hay un factor de desconfianza grande sobre la habilidad de la Argentina de poder dar vuelta a esta situación, por más que esta vez está el mundo todo a nuestro favor, contrario a otros momentos”, agregó, en referencia a las dudas sobre la sostenibilidad del giro promercado bajo el Gobierno de Javier Milei.
Las empresas argentinas son cumplidoras
En todo el mundo, los Estados se endeudan a tasas más bajas que las empresas, porque los países no quiebran y las corporaciones, sí.
Pero en la Argentina ocurre lo contrario, puntualizó Gómez Minujín, porque el Estado “ha continuamente estafado a la población y a los inversores”, mientras que las empresas pagaron en los momentos más difíciles, con fondos que tenían afuera y bajo las condiciones del Banco Central (BCRA).
Esa diferencia hoy juega a favor de las compañías, según el banquero. El Estado no está accediendo al mercado de capitales, aunque podría haberlo hecho en enero o febrero con un riesgo país de 400, y aun así cubrió su plan financiero de este año y el próximo.
Sin el Tesoro compitiendo por el fondeo en dólares en Nueva York, las empresas más grandes salieron al mercado con entre 20 y 25 emisiones de deuda este año a tasas “muy atractivas”, según el banquero, que dijo coincidir “en casi todo” con la exposición previa de Ricardo Arriazu en el mismo evento.
Un mercado de capitales insuficiente
“No tenemos un mercado de capitales local. Esa es la realidad”, continuó Gómez Minujín.
El origen de ese déficit, para él, fue la confiscación de las AFJP, “para mí el peor error del kirchnerismo”. En lugar de mejorar un sistema de fondos de pensión perfectible, como hicieron otros países, se lo expropió, pese a que la población había tenido la opción de pasarse al régimen de reparto y no lo hizo.
“Entonces no hay mercado de capitales”, sentenció.
El fondeo de ANSES para fomentar el crédito
El Gobierno tiene herramientas para generar fondeo de largo plazo y “podría haber hecho cosas más rápidas”, opinó, como usar el fondeo de la ANSES para que los bancos presten a plazos más largos y a tasas más razonables.
Hay que generar fondeos de largo plazo”, insistió, aunque ve al Gobierno “un poco demorándolas” en las medidas que podría tomar.
El tamaño del problema lo había dimensionado Arriazu minutos antes en el mismo evento. Los seguros y fondos de pensión equivalen a 150% del PBI en Estados Unidos y 80% en Chile, contra 13% en la Argentina, y dentro de ese 13% la mayor parte es el Fondo de Garantía de Sustentabilidad de la ANSES. Los depósitos, agregó, son a 30 días, “el máximo tiempo que le están dispuestos a dar al gobierno de confianza”.
