Bloomberg — Los gestores de fondos de cobertura brasileños que obtuvieron grandes ganancias al apostar por un buen resultado del candidato de derecha Flávio Bolsonaro en la primera vuelta de las elecciones presidenciales están ajustando sus posiciones en derivados, que se dispararon durante el histórico repunte registrado el lunes en los mercados locales.
En Ace Capital, Fabricio Taschetto redujo las opciones sobre acciones que se habían convertido en exposiciones mucho mayores a medida que los activos se disparaban, mientras que João Landau, de Vista Capital, tiene previsto realizar una maniobra similar de cara a la segunda vuelta que se celebrará a finales de este mes.
Felipe Guerra, cofundador y director de inversiones de Legacy Capital, afirmó que el fondo prevé que las ganancias en los activos locales se mantengan tras el espectacular repunte del lunes, por lo que solo recortará “ligeramente” algunas de sus posiciones.
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Este trío, que —a diferencia de muchos de sus homólogos— acudió a las urnas el domingo con la convicción de que el presidente Luiz Inácio Lula da Silva quedaría por detrás de Bolsonaro, considera que hay margen para más ganancias si el candidato de la derecha se impone en las elecciones del 25 de octubre.
Las encuestas apuntaban a una contienda reñida, con la opinión generalizada de que Lula se situaría en cabeza —un escenario temido por los mercados, ansiosos por un gobierno más prudente en materia fiscal, capaz de recortar el gasto y permitir unas tasas de interés más bajas en Brasil—.
Bolsonaro acabó aventajando a Lula en dos puntos porcentuales, lo que desencadenó un fuerte repunte el lunes. La moneda se apreció alrededor de un 5%, las acciones registraron su mayor subida desde 2020, mientras que los tipos de los swaps se desplomaron más de 100 puntos básicos, a medida que los inversores se preparaban para unos menores costes de financiación en el futuro.
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“Las probabilidades de que Flávio se convierta en presidente se sitúan en el 90%, y el mercado tiene que descontarlo en sus precios”, afirmó Guerra, cuyo fondo Alpha subió un 9,2% tras deducir comisiones el lunes, el mejor rendimiento diario en los ocho años de historia del fondo.
Los fondos Vista Multiestrategia, de Landau; Legacy Capital Alpha, de Guerra; y Ace Capital, de Taschetto, se encontraban entre los que mejor rendimiento obtuvieron ese día dentro de un grupo de casi 200 fondos de cobertura analizados por Bloomberg.
Vista se benefició de las apuestas alcistas sobre acciones brasileñas, incluidas las opciones de compra sobre XP Inc. y Cosan SA, mientras que los derivados vinculados al mayor fondo cotizado en bolsa que replica la renta variable local impulsaron la rentabilidad de Ace. Legacy llegó a la votación posicionado para obtener ganancias en todas las clases de activos.
¿Por qué muchos gestores evitaron apostar directamente en las elecciones de Brasil?
Muchos gestores de fondos se mantuvieron al margen de las apuestas directas ante unas elecciones que, en general, se consideraban un lanzamiento de moneda al aire.
Aunque Bolsonaro —hijo del expresidente Jair Bolsonaro— había cobrado impulso en las semanas previas a las elecciones, la confianza en el sector era escasa, según afirmó Guilherme Zaczac, responsable de las asignaciones a gestores de fondos externos en UBS Global Wealth Management, en São Paulo. Una ola de ventas en marzo, desencadenada por la guerra en Irán, había dejado a “todo el mundo bastante maltrecho”, afirmó.
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Taschetto, uno de los fundadores de Ace, señaló que la inversión masiva en opciones de compra sobre el ETF iShares MSCI Brazil fue “probablemente la operación más asimétrica” que jamás haya realizado. También fue el factor que más contribuyó al rendimiento del fondo el lunes, cuando subió un 6,8%.
“Desde entonces hemos reducido nuestras posiciones, incluida la exposición a las opciones, pero seguimos posicionados para obtener nuevas ganancias en activos brasileños”, afirmó. “Volveremos a evaluar la situación en vísperas de la segunda vuelta”.
Los fondos de cobertura brasileños seguidos por Bloomberg registraron una subida media del 1,7% el lunes, frente a un avance del 0,1% de la tasa interbancaria de referencia, el CDI, y una subida del 7,7% del índice bursátil Ibovespa.
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La lista incluye fondos gestionados de forma activa con al menos 200 millones de reales (US$40 millones) en activos, un mínimo de 100 inversores y un historial de al menos seis meses. Una cesta de fondos de cobertura locales que sigue la asociación de mercados de capitales del país subió un 2,1% el lunes, su mejor jornada en más de seis años.
Aún hay motivos para mantenerse escépticos, ya que el país se encamina hacia la segunda vuelta en menos de tres semanas. Si bien gran parte de la actividad con opciones en el ETF de Brasil se ha centrado en trasladar las apuestas rentables a niveles más altos, hay algunos indicios de que los inversores se están cubriendo por si Lula remonta en las encuestas.
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A principios de esta semana se registraron importantes compras de opciones de venta y spreads de venta con vencimiento antes de finales de octubre. La volatilidad implícita de las opciones ha ido disminuyendo esta semana, siendo el descenso más pronunciado en el caso de las opciones de compra, lo que indica que los operadores se muestran menos dispuestos a apostar por un nuevo repunte.
El próximo gran detonante, según Landau, se producirá si Bolsonaro da a conocer una enmienda constitucional destinada a un importante ajuste fiscal —algo que su asesor económico ya anunció en agosto—. Hasta ahora, el candidato de derecha aún no ha presentado un plan detallado al respecto, y la mayor parte del optimismo del mercado se centra en la esperanza de que sea más probable que él aplique políticas favorables al mercado que Lula, de izquierdas.
“Tanto los inversores locales como los extranjeros siguen sin tener una exposición suficiente a las acciones brasileñas”, afirmó Landau, cuyo fondo Vista subió un 17% tras deducir las comisiones. “La posición ha dado buenos resultados, pero aún hay margen para seguir subiendo”.
-Con la colaboración de David Marino y Sebastian Krieger.
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