Bloomberg Línea — Morgan Stanley (MS) prevé un panorama más desafiante para las monedas de América Latina durante el segundo semestre, en un contexto marcado por una inflación persistente, mayores tensiones geopolíticas y procesos electorales que continúan elevando la incertidumbre en varios países de la región.
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El banco sostuvo que mantiene una visión “moderadamente constructiva” para algunas monedas latinoamericanas frente a los niveles implícitos en forwards, aunque advirtió que los riesgos siguen apuntando hacia divisas más débiles.
Ioana Zamfir y Sofía Palacios, analistas de Morgan Stanley, escribieron que en el banco creen “que los riesgos permanecen inclinados hacia monedas más débiles debido a los elevados precios del petróleo, posibles preocupaciones sobre el crecimiento global y elecciones en Brasil, Colombia y Perú”.
Las proyecciones cambiarias del banco muestran una divergencia relevante entre los principales mercados latinoamericanos.
Brasil y Chile concentran las apuestas más favorables
Morgan Stanley identificó al real brasileño (USDBRL) y al peso chileno (USDCLP) como sus monedas preferidas dentro de América Latina, aunque aclaró que el escenario sigue condicionados por factores fiscales y políticos.
Sobre Brasil, las analistas señalaron que la visión “incorpora parte de la prima de riesgo preelectoral en el tercer trimestre de 2026, seguida de una modesta recuperación hacia el cuarto trimestre”. El informe indicó que la evolución del real dependerá de las encuestas presidenciales y de las expectativas del mercado sobre la trayectoria fiscal del próximo gobierno.
La entidad agregó que “en un escenario que apunte a consolidación fiscal, el real podría alcanzar BRL$4,50 antes de las elecciones, superando significativamente a sus pares regionales”. Esa posibilidad explica por qué Morgan Stanley mantiene una visión más favorable para Brasil incluso en un contexto regional más frágil.
Así se ha comportado el dólar en Brasil
Para esa economía, Morgan Stanley prevé un dólar en BRL$5,00 en 2026 frente a un nivel spot actual de BRL$4,98 y un forward de BRL$5,25. Hacia 2027, la entidad espera una apreciación adicional del real hasta BRL$4,80 por dólar.
En Chile, el banco considera que el peso podría volver a reflejar una narrativa doméstica más positiva vinculada a reformas percibidas como favorables para el mercado y a una eventual consolidación fiscal.
Las analistas escribieron que el “escenario para el peso chileno asume que la moneda vuelve a reflejar una agenda de reformas potencialmente positiva bajo la nueva administración”. Aun así, Morgan Stanley aclaró que la apreciación esperada para el peso chileno sigue siendo moderada debido a la presión que continúan ejerciendo los precios del petróleo sobre la inflación.
ASÍ SE HA COMPORTADO EL DÓLAR EN CHILE
El banco espera un dólar en CLP$870 en 2026 y en CLP$840 en 2027.
México, Colombia y Perú enfrentan más riesgos
Morgan Stanley advirtió que el peso mexicano (USDMXN) enfrenta uno de los perfiles de riesgo más complejos de la región pese a la relativa estabilidad de sus proyecciones cambiarias. El banco explicó que el atractivo de carry del peso se ha reducido tras los recortes de tasas del Banco de México y que persisten riesgos asociados a la revisión del tratado comercial entre México, Estados Unidos y Canadá.
Las analistas señalaron que las “proyecciones para el peso mexicano probablemente tienen los riesgos bajistas más pronunciados dentro de nuestra cobertura”, mientras la moneda “funciona como una cobertura atractiva frente a una desaceleración del crecimiento global”.
ASÍ SE HA COMPORTADO EL DÓLAR EN MÉXICO
La entidad también considera que un aumento de la incertidumbre sobre el T-MEC podría incrementar la volatilidad cambiaria y deteriorar aún más el desempeño del peso mexicano.
La firma proyecta un tipo de cambio de MXN$17,15 pesos por dólar en 2026 y de MXN$17,40 en 2027, ambos por debajo de los forwards actuales de MXN$17,55 y MXN$18,24.
Para Colombia, Morgan Stanley mantiene una visión cautelosa por la incertidumbre política y fiscal vinculada al proceso electoral. El banco proyectó una depreciación gradual del peso colombiano y advirtió que las valoraciones actuales siguen luciendo poco atractivas frente a parámetros históricos.
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Las analistas escribieron que “los riesgos cambiarios desde los niveles actuales podrían estar predominantemente inclinados hacia una depreciación”. Bajo un escenario adverso, Morgan Stanley estimó que el dólar podría superar los COP$4.000, mientras que en un escenario más favorable podría acercarse a COP$3.400.
En su visión central proyecta que el peso colombiano (USDCOP) continuará debilitándose y prevé un dólar en COP$3.825 para 2026 y en COP$3.925 para 2027, en medio de crecientes riesgos políticos y fiscales ligados al proceso electoral.
ASÍ SE HA COMPORTADO EL DÓLAR EN COLOMBIA
En Perú, la entidad anticipó que las presiones de depreciación del sol peruano (USDPEN) continuarán durante el tercer trimestre a medida que aumente la incertidumbre electoral. Morgan Stanley sostuvo que la intervención del Banco Central de Reserva del Perú podría contener parte de la volatilidad cambiaria, aunque no eliminaría las presiones estructurales sobre la moneda.
“Esperamos que las presiones de depreciación persistan durante el tercer trimestre mientras se intensifica la incertidumbre política”, escribieron las analistas. Además del proceso electoral, el banco advirtió sobre riesgos de deterioro fiscal y una limitada capacidad de reformas bajo un Congreso fragmentado.
Morgan Stanley también señaló que una combinación de mayores precios del petróleo, presión sobre los bonos soberanos y una eventual reducción de la participación extranjera en deuda peruana podría seguir debilitando al sol en el mediano plazo. El banco estima un tipo de cambio de S/3,60 por dólar tanto para 2026 como para 2027.
ASÍ SE HA COMPORTADO EL DÓLAR EN PERÚ
Inflación y tasas condicionan comportamiento regional
El banco también advirtió que los mercados todavía podrían estar subestimando la persistencia de la inflación en América Latina, especialmente en economías importadoras de petróleo como Chile y Perú.
Morgan Stanley destacó que las expectativas inflacionarias continúan aumentando tras el alza del petróleo asociada al conflicto en Medio Oriente y hay riesgos ante un potencial endurecimiento monetario.
México aparece como la principal excepción regional. La entidad considera que las expectativas de inflación permanecen relativamente ancladas por el menor traspaso de los precios del petróleo y por los mecanismos de mitigación vía IEPS.
En renta fija, Morgan Stanley recomendó posiciones largas en los MBonos mexicanos con vencimiento en 2028 por su atractivo perfil de carry y roll-down. En Brasil, el banco favoreció estrategias de empinamiento de la curva de tasas debido a la incertidumbre electoral y a las dudas sobre la trayectoria futura de la inflación.
La entidad prefirió mantenerse neutral en bonos colombianos y peruanos mientras persista la incertidumbre política y fiscal. El comportamiento de las monedas latinoamericanas durante la segunda mitad del año dependerá ahora de la evolución del petróleo, de las decisiones de los bancos centrales y de las señales que comiencen a dejar las elecciones en los principales mercados de la región.
