Bloomberg — Los bonos estadounidenses están completando su mejor desempeño mensual en un año en un contexto de crecientes riesgos globales, con una demanda resurgente que sirve como prueba de que los inversores aún ven a los bonos del Tesoro como el principal refugio en tiempos turbulentos.
Durante un mes en el que las señales de advertencia hicieron sonar las alarmas en otros mercados —desde evidencia real del poder disruptivo y potencialmente desinflacionario de la inteligencia artificial hasta crecientes tensiones geopolíticas y preocupaciones sobre peligros ocultos en el crédito privado— los operadores acudieron en masa a la deuda del gobierno estadounidense.
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El resultado: La rentabilidad de los bonos a 10 años —un indicador de referencia para todo, desde hipotecas hasta tarjetas de crédito— cayó 0,25 puntos porcentuales en febrero, situándose por debajo del 4% el viernes por primera vez desde noviembre. Esto formó parte de un mes excepcional en el que el índice Bloomberg de bonos del Tesoro registró una rentabilidad del 1,5% y un indicador de deuda a largo plazo avanzó un 4%.
El repunte es un recordatorio de que, al menos por ahora, el mercado de bonos del gobierno estadounidense de US$30 billones tiene la ventaja como apuesta de seguridad, a pesar de las dudas que han surgido sobre el atractivo defensivo de los títulos del gobierno estadounidense bajo las turbulentas políticas del segundo mandato del presidente Donald Trump.
“Sin duda, los bonos del Tesoro estadounidense seguirán siendo un refugio seguro”, afirmó James Athey, gestor de cartera de Marlborough Investment Management. “El mercado es demasiado grande, líquido y dominante como para descartarlo completa o fácilmente como destino de refugio para la inversión de calidad”.
Las ganancias han dado una dirección positiva a un mercado que ha operado en un rango estrecho durante meses, en medio de señales contradictorias sobre el empleo, el crecimiento y la inflación en EE. UU.
Si bien muchos inversores afirman que se necesitará un catalizador económico concreto para que los bonos del Tesoro se muevan decisivamente en una u otra dirección, la búsqueda de calidad proporciona una base de compras para compensar las presiones negativas.
“El mercado del Tesoro tiene un componente de refugio seguro”, afirmó Gregory Faranello, director de estrategia y negociación de tasas estadounidenses de AmeriVet Securities. “Podríamos superar estos niveles, y técnicamente el mercado opera bastante bien, pero no veo ninguna razón fundamental para que las tasas bajen mucho a partir de ahora”.
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La dinámica alcista ha impulsado los avances en los mercados de bonos gubernamentales, impulsando el índice global de bonos soberanos a su cuarto mes consecutivo de ganancias. El movimiento ha sido especialmente notable en Japón, donde los bonos se encaminan a su mayor repunte mensual desde noviembre de 2023. Los inversores extranjeros están invirtiendo en deuda japonesa, alcanzando sus compras la segunda mayor cantidad registrada el mes pasado.
Sin embargo, los bonos del Tesoro siguen siendo los principales beneficiarios. Durante los dos primeros meses del año, ingresaron al mercado unos US$16.300 millones, según EPFR.
Ganando impulso
El movimiento ganó impulso a medida que un lanzamiento constante de nuevas herramientas de inteligencia artificial amenazaba con trastocar industria tras industria y mantener el poder de fijación de precios bajo control en toda la economía, sacudiendo repetidamente las acciones estadounidenses y empujando al S&P 500 hasta un 1,6% en una sesión.
Las crecientes tensiones en Medio Oriente, alimentadas por las advertencias de Trump sobre las negociaciones con Irán, han contribuido al malestar, al igual que las preocupaciones sobre los riesgos inminentes en el mercado de crédito privado de US$1,8 billones.
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“El mercado está reevaluando el riesgo crediticio”, lo que hace que el riesgo de tasa de interés inherente a la tenencia de bonos del Tesoro sea más atractivo, especialmente en vista de que la inflación subyacente tiende a la baja, dijo Priya Misra, gerente de cartera de JPMorgan Investment Management (JPM).
A pesar de las ganancias de este mes, los bonos del Tesoro aún no han superado claramente el rango en el que se han mantenido desde septiembre. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a dos años se han negociado entre el 3,4% y el 3,6%, mientras que el bono a 10 años rondó el límite inferior del 4% hasta que lo rompió el viernes por la mañana.
El mercado mantuvo la mayor parte de su avance del viernes tras la publicación de los datos de precios al productor de enero, que mostraron aumentos mayores a los estimados por los economistas. Esto impulsó el alza del dólar, encaminando al Índice Bloomberg Dollar Spot a su primer mes positivo desde octubre.
La inflación de los precios al consumidor, que es más crítica para los responsables de las políticas de la Reserva Federal, disminuyó en enero, según mostraron los datos publicados el 13 de febrero.
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George Catrambone, director de renta fija de DWS Americas, adoptó una postura neutral respecto a los bonos a 10 años esta semana, ya que esta área “ha avanzado mucho en poco tiempo” y, cerca del 4%, “no es un mal momento para tomarse un respiro”. Athey, de Marlborough, comentó que su equipo cambió recientemente de neutral a una posición corta, en función de su perspectiva sobre la trayectoria de las tasas de interés este año.
Los inversores afirman que necesitan nuevas evidencias para orientar el mercado en una u otra dirección. Podrían obtenerlas la próxima semana, con la última publicación de las nóminas estadounidenses. Por ahora, los operadores prácticamente no ven posibilidades de que la Fed recorte los tipos de interés en marzo.
Las autoridades monetarias mantuvieron los costes de financiación sin cambios en un rango del 3,5% al 3,75% en enero, y algunos incluso plantearon la posibilidad de un aumento.
Aunque los recortes de tasas se han pospuesto, el mercado aún espera al menos dos reducciones para fin de año, período en el que se espera que Kevin Warsh, elegido por Trump, asuma el papel de presidente de la Fed.
Algunos señalan el reciente rendimiento superior de los bonos estadounidenses a cinco años como un reflejo de que los operadores comienzan a descontar los riesgos de que el rápido desarrollo de la IA pueda perturbar el mercado laboral y reducir los precios al consumidor en los próximos años. Esta especulación también llevó a los operadores a apostar a que la Fed continuará recortando las tasas de interés el próximo año en lugar de subirlas.
Aunque prevalece el sentimiento positivo, algunos inversores mantienen una posición infraponderada en bonos del Tesoro y, con la Fed manteniendo su postura a la espera hasta bien entrado el año, desean ver señales claras de debilidad. Entonces sabrán que el repunte es real.
“Necesitaría ver algo significativo para comprar aquí”, y eso se reduciría a “la claridad de los datos económicos que muestran que el mercado laboral se está debilitando”, dijo Jack McIntyre, gestor de cartera de Brandywine Global Investment Management. Por ahora, “todavía consideran que los bonos estadounidenses se mantienen dentro de un rango”.
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