Bloomberg — El repunte del mercado bursátil estadounidense hasta nuevos máximos se ha visto impulsado por tan pocos valores que a algunos en Wall Street les está recordando al periodo previo a la burbuja de las puntocom.
Y aunque las comparaciones solo deberían llegar hasta cierto punto, dados los enormes beneficios que se están anotando los valores de megacapitalización que lideran el mercado estos días, la escasa amplitud sigue preocupando a muchos inversores y analistas. Entre ellos se encuentra Ben Snider, estratega jefe de renta variable estadounidense de Goldman Sachs Group Inc. (GS).
Ver más: S&P 500 rompe un récord y bitcoin supera los US$81.000 ante un mayor apetito por el riesgo
“Si nos fijamos en el S&P 500, estamos en un máximo histórico, pero la mediana de las acciones del índice sigue estando alrededor de un 13% por debajo de su máximo respectivo”, dijo Snider el martes en una entrevista con Bloomberg Television. “Es una de las brechas más amplias que hemos visto en unos 25 años. Eso levanta algunas banderas amarillas mirando al mercado”.
Cuatro de los últimos cinco récords de cierre del S&P 500 se produjeron incluso cuando los valores bajistas del índice superaban en número a los ganadores. En el mes de abril, solo el 23% de los miembros del S&P 500 batieron al índice, lo que según los estrategas de BofA Global Research es la cuarta lectura mensual más baja de la base de datos del banco desde 1986.
Snider no es el único que lanza una nota de cautela.
“No confunda un estrecho repunte en máximos históricos con una amplia luz verde”, dijo por teléfono Mark Malek, director de inversiones de Muriel Siebert & Co. Calificó el rally de “inquietantemente estrecho” y dijo que la amplitud ha caído “a uno de los niveles más estrechos en décadas fuera de la burbuja puntocom.”
El crecimiento de los beneficios de los semiconductores y de las megacapitalizaciones tecnológicas como Alphabet Inc. (GOOGL), matriz de Google, han elevado los índices de referencia, pero estos máximos históricos se están alcanzando sólo con “la punta de la lanza”, dijo Malek, refiriéndose al pequeño grupo de nombres relacionados con la inteligencia artificial.
Para Snider, de Goldman, la estrechez del repunte del mercado refleja un conjunto igualmente reducido de mejoras de las estimaciones de beneficios del S&P 500, que ha estado liderado por empresas de semiconductores, tecnología y servicios de comunicaciones. Nvidia Corp. (NVDA), por ejemplo, fue responsable de más del 10% de las ganancias del S&P 500 en abril. Un puñado de empresas de chips más pequeñas fueron las que obtuvieron mejores resultados, como Intel Corp (INTC), Advanced Micro Devices (AMD) y ON Semiconductor. (ON).
“Una amplitud muy reducida ha indicado históricamente el riesgo de caída del mercado de renta variable”, escribió Snider en una nota del 30 de abril. Desde 1980, el retroceso medio de 12 meses tras una caída precipitada de la amplitud es del 10% para el S&P 500, según el análisis del banco.
Las frecuentes rotaciones de liderazgo en el mercado bursátil estadounidense desde octubre, de la tecnología a los nombres defensivos, a la energía y ahora de nuevo a la tecnología, han “impedido una recuperación cíclica completa”, escribió Rob Anderson, estratega sectorial estadounidense de Ned Davis Research, en una nota del 30 de abril.
Sumándose a las preocupaciones sobre la amplitud, Anderson señaló que solo seis de los principales 11 sectores del S&P 500 están dentro del 5% de sus máximos históricos.
Una versión de igual ponderación del S&P 500, que da la misma importancia a Apple Inc. (AAPL) que a AppLovin Corp. (APP), no ha cerrado en un récord desde que comenzó la guerra de Irán.
“Se han visto muchas cosas picando, o subiendo un poco, y luego las tecnológicas y las semis han subido mucho”, dijo por teléfono Jonathan Krinsky, técnico jefe de mercado de BTIG LLC.
Sólo la tecnología, los servicios de comunicación (gracias a Alphabet Inc., matriz de Google) y el sector inmobiliario han vuelto a máximos históricos, mientras que el resto del mercado lucha por ponerse al día. Incluso el sector energético está por debajo de los máximos que alcanzó antes del alto al fuego de la guerra de Irán.
En otro paralelismo con la era de las puntocom, sólo el 53% de las empresas del S&P 500 cotizan por encima de sus medias móviles de 200 días. Krinsky afirma que se trata de una proporción baja en un mercado que ha repuntado más de un 12% en 23 sesiones, y lo compara con repuntes similares de 1999 y 2000.
“No creemos que esto sea como el año 2000, pero ciertamente el panorama de amplitud dentro del SPX es más débil de lo que los alcistas querrían ver”, dijo Krinsky.
La diferencia obvia entre el mercado actual y la era de las puntocom son los beneficios empresariales: Los líderes actuales del mercado son también las empresas que registran un mayor crecimiento de los beneficios, no los valores especulativos y en su mayoría poco rentables de principios de siglo.
“No es como Pets.com”, dijo Malek de Muriel Siebert, refiriéndose a una famosa empresa sin beneficios de la era punto-com.
Aún así, dijo, la combinación de una amplitud ajustada y un rally acelerado le han hecho ser significativamente más selectivo sobre qué valores quiere comprar en un mercado en el que las valoraciones vuelven a parecer estiradas.
“Hay algunos paralelismos interesantes que han aparecido recientemente que me hacen pensar más en la burbuja puntocom”, dijo. “Parece un nivel familiar de espuma que he visto en mi experiencia en Wall Street”.
El problema de la amplitud no solo está acaparando la atención en el mercado estadounidense, sino que es un fenómeno mundial. Aunque no a todo el mundo le preocupa que sea un presagio de catástrofe. El rebote de las acciones mundiales desde sus mínimos de la guerra de Irán ha sido tan estrecho que el mercado está preparado para ganancias más amplias provocadas por noticias incluso ligeramente positivas, según los estrategas de JPMorgan Chase & Co. (JPM) dirigidos por Mislav Matejka.
Ver más: Vender en mayo ya no funciona: datos del S&P 500 debilitan la estrategia de inversión
Goldman Snider está de acuerdo en que esa es una posibilidad, aunque depende de noticias positivas de Medio Oriente y de los mercados energéticos.
“Si la guerra sigue mejorando, si vemos que los precios de la energía retroceden, el caso base debería ser una ampliación tanto de los beneficios como del rendimiento de las acciones en todo el mercado”, dijo Snider a Bloomberg TV.
Con la colaboración de Jessica Menton y Alexandra Semenova.
Lea más en Bloomberg.com
