Bloomberg Línea — Propietaria de juegos clásicos como Monopoly, Cluedo y Simon, y una de las marcas más reconocidas de la industria brasileña de juguetes que opera desde 1937, Manufatura de Brinquedos Estrela (ESTR4) presentó este miércoles, 20 de mayo, una solicitud de reorganización judicial.
La medida afecta a otras siete sociedades del grupo económico y pone fin a un ciclo de casi ocho décadas de cotización en bolsa sin que la empresa hubiera recurrido a la protección de la Ley nº 11.101/2005, de reorganización y quiebra.
La solicitud se presentó en el estado de Minas Gerais, donde se encuentra la principal planta de fabricación del grupo, y abarca sociedades que van desde la operación industrial en São Paulo hasta las filiales de licencias, distribución, editorial y cosméticos.
La decisión se produce unos siete meses después de lo que parecía ser la mayor victoria financiera reciente de la empresa: el acuerdo de transacción tributaria con la Procuraduría General de la Hacienda Nacional, anunciado en septiembre de 2025, que redujo R$747,9 millones (US$148,5 millones) en deudas con el Estado a R$72,4 millones (US$14,4 millones), a pagarse en cuotas en un plazo de hasta diez años.
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En aquel momento, el mercado interpretó que el acuerdo era suficiente para alejar el riesgo de quiebra. Pero el comunicado divulgado este miércoles muestra que la reestructuración fiscal solo resolvió una parte del passivo.
En el comunicado firmado por el director de relaciones con inversionistas, Carlos Antonio Tilkian, controlador de Estrela durante más de cuatro décadas, la empresa atribuye la solicitud a tres presiones combinadas: el aumento del costo de capital y la restricción del crédito, el cambio en el comportamiento de consumo con el avance de las alternativas digitales, y el efecto acumulativo de estos factores sobre la estructura financiera del grupo.
El documento no menciona el monto de la deuda involucrada en el proceso ni el número de acreedores.
En el balance de 2024, último año disponible del grupo, Estrela registró una pérdida neta de R$24,3 millones (US$4,8 millones), en parte debido a la dificultad de organizar el tercer turno de producción antes de Navidad, período en el que se concentra la mayor parte de los ingresos anuales de la industria de los juguetes.
El valor de mercado de la empresa en mayo de 2026 rondaba los R$42,7 millones (US$8,5 millones). A modo de comparación, el pasivo tributario renegociado el año pasado, antes de los descuentos, equivalía a más de 17 veces ese valor de mercado.
La estructura societaria que figura en el comunicado revela un grupo más ramificado de lo que la marca Estrela sugiere al consumidor final.
Se incorporan al proceso Brinquemolde Licenciamento, Editora Estrela Cultural, JM Comércio e Indústria de Plásticos, Starcom Ltda., Starcom do Nordeste, la distribuidora homónima del grupo y Catu Comércio de Cosméticos, una sociedad unipersonal que apunta a un intento de diversificación fuera del sector de los juguetes.
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La fabricante afirma que los socios, accionistas y administradores continúan al frente de la gestión, conforme lo establece el artículo 64 de la ley de reorganización.
La medida se integra en un ciclo persistente de reestructuraciones en el sector minorista brasileño de bienes de consumo discrecional, en un entorno de altas tasas de interés reales y de migración del gasto familiar hacia los servicios y el entretenimiento digital.
La competencia con los juguetes chinos en los centros comerciales populares es calificada de desleal por los representantes de la industria nacional.
Casos como Tok&Stok/Mobly, Americanas y Light han demostrado recientemente que la puerta de la reorganización judicial ha comenzado a activarse no solo por choques puntuales, sino por desajustes estructurales entre la capacidad de generación de efectivo y el costo del pasivo.
El reto ahora será presentar un plan que convenza a los acreedores de que la marca tiene un camino de retorno a la rentabilidad sin otro ciclo de renegociaciones. La empresa informó, además, que presentará el plan a su debido tiempo y que continúa con sus operaciones industriales y comerciales en curso.
