Se pagó un precio de US$111.000 millones respaldados por US$46.000 millones del multimillonario tecnológico Larry Ellison, más la promesa de pagar US$7.000 millones en compensación si el acuerdo fracasaba.
Los números finales que llevaron a Paramount Skydance Corp. (PSKY) a superar a su rival Netflix Inc. (NFLX) en la batalla por la adquisición del estudio de Hollywood Warner Bros Discovery Inc. (WBD) son épicos. No obstante, en última instancia, esta subasta no llegó a ser totalmente irracional.
Se podría decir que Paramount necesitaba más a Warner y se enfrentaba a menos obstáculos políticos y normativos.
El imperio mediático respaldado por el cofundador de Oracle Corp. (ORCL), Ellison, y dirigido por su hijo David, productor de cine, contaba también con más opciones de recorte de gastos gracias a la posibilidad de combinar dos grandes plataformas de televisión por cable.
Jamás se obtiene un activo valioso a bajo precio.
El interés competitivo de Netflix, coronado por un acuerdo para comprar la mayor parte de Warner en diciembre por US$83.000 millones, garantizó que Paramount pagara. La oferta final de US$31 por acción por el 100% de Warner equivale a 13 veces las ganancias previstas para este año (medidas por las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización).
Sin embargo, si se tiene en cuenta el impulso futuro del ahorro de costes, la cifra se reduce a ocho veces, lo que es menos doloroso, acorde con la cotización de Fox Corp. (FOX) y con un descuento respecto a la valoración de Walt Disney Co. (DIS).
El mercado preveía que el precio final fuera más alto y que ambas partes pudieran permitirse otra ronda de pujas. Bloomberg Intelligence calculó que Paramount podría haber justificado pagar US$35 por acción.
Por lo tanto, Paramount ha logrado el mejor acuerdo posible bajo las circunstancias. Habiéndose manifestado desde el inicio que la oferta rival de US$30 por acción, que había sido rechazada previamente, no era la “mejor y definitiva”, era evidente que tendría que mejorar su propuesta.
Cualquier oferta inferior al aumento de US$1 que se ofreció habría afectado su credibilidad. En cuanto a los 25 centavos por acción en concepto de “ticking fee” pagaderos cada trimestre calendario si la transacción no se cierra en 2026, pues bien, es posible que nunca tenga que pagarlos.
Otras concesiones, en su mayoría, igualaron los términos y condiciones del acuerdo de Netflix desde un punto de partida muy por debajo.
La última gran ventaja fue una comisión por rescisión para compensar a Warner si el acuerdo fracasaba, que superaba en US$1.200 millones los US$5.800 millones de Netflix. Esto resultó más económico que aumentar aún más el precio.
Habría sido más difícil para Netflix igualarla, dado que la compañía creadora de Bridgerton y House of Dynamite se enfrentaba a una mayor probabilidad de bloqueo del acuerdo debido a su mayor presencia en el streaming (transmisión) por suscripción.
Netflix, por supuesto, acertó al retirarse, como muchos de sus inversionistas esperaban después de que la saga redujera su valor de mercado en US$200.000 millone. Ahora puede invertir en el desarrollo orgánico de su catálogo.
Sin embargo, existen costos estratégicos: Paramount-Warner será un competidor más fuerte para Netflix en streaming. La “guerra del streaming” podría intensificarse en lugar de disminuir. Esto también tiene implicaciones para Amazon.com Inc. (AMZN) y Disney. Reparar el daño total a la capitalización bursátil de Netflix podría llevar tiempo.
A partir de este momento, Paramount tiene el camino más fácil hacia la finalización, pero no es una línea recta.
Su acuerdo ha avanzado rápidamente en Estados Unidos. No obstante, podrían ser necesarias concesiones para obtener la autorización en el Reino Unido y Europa, según Jennifer Rie, analista de Bloomberg Intelligence.
Mientras tanto, el joven Ellison tiene una enorme tarea por delante: extraer los US$6.000 millones de ahorro anual anunciados, manteniendo al mismo tiempo la moral en todas las empresas participantes.
Al crear una plataforma televisiva masiva con CNN y CBS News, los Ellison han adquirido una enorme influencia que generará controversia.
Comercialmente, se enfrentan al reto empresarial de gestionar el cable, un cubo de hielo que se derrite.
Los riesgos para Paramount podrían no residir en cerrar el trato y evitar el pago de la comisión por la ruptura de la producción, sino en lograr la integración y preservar el valor de su premio.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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