Bloomberg — Charles Evans es conocido desde hace tiempo como uno de los más firmes doves (palomas) del banco central estadounidense, pero no empezó así.
El presidente saliente de la Fed de Chicago dice que el punto de inflexión se produjo en agosto de 2008, cuando abogó por un aumento de los tipos de interés por la preocupación por la inflación, malinterpretando por completo el peligro al que se enfrentaba el sistema financiero pocas semanas antes de que el gobierno interviniera para salvar a Fannie Mae y Freddie Mac y de que Lehman Brothers Holdings Inc. se hundiera.
“Nadie compartió realmente con muchos de nosotros fuera de Washington y Nueva York las cosas que estaban aprendiendo al hacerse cargo de Fannie Mae y Freddie Mac, y lo que estaban descubriendo”, dijo Evans en una entrevista con Bloomberg News el 9 de noviembre. “Y por lo tanto, no parecía ridículo en esa reunión decir: ‘Sabes, creo que probablemente deberíamos tener una tasa de fondos 50 puntos básicos más alta, porque la economía es consistente con eso’”.
En lugar de ello, la Fed mantuvo los tipos en el 2% y a finales de año los había reducido casi a cero, mientras la crisis financiera mundial sumía a la economía estadounidense en la recesión más profunda desde la Gran Depresión.
“Fue una experiencia abrasadora para mí, porque fue algo así como, ‘sí, no leí las cosas con mucho cuidado’. Los riesgos estaban todos en el otro lado”, dijo Evans. Actualmente es el responsable de la política monetaria del banco central de EE.UU. que más tiempo lleva en el cargo, y se jubila en enero tras 15 años al frente de la entidad en Chicago.
Este año, en medio de la inflación más alta de las últimas cuatro décadas, Evans no se ha mostrado tan dócil. Pero con el tipo de interés de referencia de la Fed justo por debajo del 4%, tras varios meses de subidas desmesuradas, el jefe de la Fed de Chicago vuelve a ser más cauto sobre los riesgos de rebasamiento.
Tras el episodio de agosto de 2008, Evans consolidó su posición entre los responsables políticos más moderados de la Fed, pidiendo continuamente estímulos adicionales y prometiendo explícitamente que el banco central haría todo lo posible para que la inflación volviera al 2%.
La regla de Evans
En 2012, la Fed se comprometió formalmente con este enfoque, declarando que mantendría los tipos de interés cerca de cero al menos hasta que el desempleo hubiera caído por debajo del 6,5% o la inflación se elevara por encima del 2,5%, una medida que fue bautizada como la “Regla Evans”.
La inflación continuó en su mayoría por debajo del 2% en los años posteriores, incluso cuando la Fed comenzó a subir los tipos en diciembre de 2015. Una desaceleración económica y las turbulencias de los mercados financieros obligaron al banco central a archivar rápidamente los planes de cuatro subidas de tipos al año siguiente, y a finales de 2016, cuando volvió a subir, Evans seguía argumentando que sería mejor aguantar hasta que la tendencia de la inflación se hubiera consolidado en el 2% o por encima de él.
“Las circunstancias eran tales que quería llevar la inflación al 2%, porque es donde se supone que debemos estar”, dijo. “Creo que lo que falta aquí es el reconocimiento de que solo estábamos en un entorno de crecimiento de tendencia más baja”.
En diciembre de 2018, la tasa de fondos federales alcanzó un máximo justo por debajo del 2,5%, y en 2019 la Fed comenzó a recortar las tasas para compensar una desaceleración económica causada en parte por la guerra comercial del entonces presidente Donald Trump con China.
Revisión del marco
Ese año, también emprendió una revisión histórica de su marco de política, y en agosto de 2020 -después de volver a recortar los tipos hasta casi cero al inicio de la pandemia en marzo- anunció una nueva estrategia, que buscaba explícitamente alcanzar una inflación del 2% de media en el tiempo, y que encarnaba el argumento que Evans llevaba años exponiendo.
El nuevo marco ha sido criticado desde entonces por hacer que la Fed se retrase en su respuesta a la creciente inflación. Las presiones sobre los precios empezaron a burbujear el año pasado, pero el banco central esperó hasta marzo de este año -cuando la inflación ya estaba por encima del 6%- para empezar a subir los tipos.
“La gente dice: ‘Oh, ¿ves? Realmente habéis perdido el control de esto’, y está tardando mucho. Y, ya sabes, lo asumimos y tomamos algunas decisiones, llegamos a la respuesta política quizás un poco tarde, pero luego nos movimos muy rápidamente”, dijo Evans. “Así que creo que probablemente no estamos lejos de donde la mayoría de la gente pensaba que estaríamos en este punto”.
El marco introducido en 2020 debería seguir sirviendo al banco central en el futuro, especialmente si -como parece probable para el jefe de la Fed de Chicago- el mundo vuelve al clima de bajo crecimiento y baja inflación al que se enfrentaba antes de la pandemia.
“Sólo tenemos que ser un poco más conscientes del riesgo al alza”, dijo.
