Bloomberg Línea — Goldman Sachs (GS) reforzó su visión favorable sobre el peso colombiano al considerar que los factores internos seguirán respaldando su desempeño, incluso después de la reciente apreciación de la moneda y de la corrección en los precios del petróleo.
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El banco considera que el mercado cambiario atraviesa una etapa en la que los factores locales pesan más que las variaciones recientes de las materias primas.
Aunque reconoce que el retroceso del petróleo redujo la mejora en los términos de intercambio del país, sostiene que ese cambio no altera su tesis sobre la moneda colombiana, porque identifica otros elementos con mayor capacidad para sostenerla.
“No vemos esto como un obstáculo significativo para el desempeño del peso colombiano, ya que creemos que los factores locales (incluido un giro hacia la consolidación fiscal y un banco central con una postura restrictiva) pueden predominar”, escribieron los analistas en una nota.
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Esa lectura explica por qué la entidad mantuvo una visión constructiva sobre el peso incluso después del avance de 6% registrado durante el último mes y de una apreciación superior al 10% en lo corrido del año.
El peso colombiano, la principal apuesta
La revisión de Goldman responde a una combinación de factores que, a su juicio, modifica el panorama para la moneda. El banco destaca que el compromiso de un ajuste fiscal superior al 3% del PIB, aunque todavía con pocos detalles sobre su implementación, reduce parte de los riesgos que anteriormente pesaban sobre los activos colombianos.
A ello se suma una política monetaria que continúa ofreciendo uno de los mayores diferenciales de tasas reales entre las economías emergentes.
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Ese cambio llevó a la entidad a revisar de forma significativa sus estimaciones para el dólar frente al peso. Las nuevas proyecciones contrastan con las anteriores, que apuntaban a niveles de $3.600 en tres meses, $3.700 en seis meses y $3.750 en un año, reflejando una visión mucho más favorable para la moneda colombiana.
Ahora espera que el tipo de cambio se ubique en COP$3.350 dentro de tres meses, COP$3.300 en seis meses y COP$3.200 en un horizonte de un año.
Goldman reconoce que el peso ya cotiza por encima de su estimación de valor justo, cercana a $3.500 por dólar. Aun así, considera que el fortalecimiento podría extenderse, aunque con un ritmo más moderado.
“Creemos que el peso colombiano puede seguir fortaleciéndose, pero los movimientos probablemente serán más graduales a partir de ahora”, aseguraron los analistas.
La entidad también advierte que un avance adicional dependerá de que el ajuste fiscal prometido se materialice y de que aumenten los flujos hacia los bonos locales. Un Congreso dividido aparece como uno de los principales factores que podrían dificultar la ejecución de ese programa y, por tanto, influir sobre la evolución del mercado cambiario.
Las alzas de tasas no han terminado
La visión favorable sobre el peso también incorpora la interpretación que hace Goldman Sachs de las minutas más recientes del Banco de la República. Para Santiago Téllez, economista de la firma, el mensaje de la junta mantiene un sesgo claramente restrictivo y apunta a que el ciclo de endurecimiento monetario aún no habría concluido.
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Después del incremento de 75 puntos básicos decidido la semana pasada, Goldman interpreta que las minutas muestran una mayor disposición del banco central para mantener una política monetaria restrictiva frente a los riesgos inflacionarios.
Su escenario base sigue contemplando un aumento adicional de 50 puntos básicos, hasta una tasa de 12,5%, aunque advierte que el ciclo podría extenderse si se materializan presiones asociadas al fenómeno de El Niño.
Téllez añade que la reciente apreciación del peso ya ha contribuido a moderar parte de las presiones inflacionarias sobre los bienes transables, un elemento que complementa su visión de una moneda respaldada tanto por la política monetaria como por las expectativas de disciplina fiscal.
El comportamiento de la consolidación fiscal, la capacidad para aprobar las medidas necesarias y las próximas decisiones del Banco de la República serán ahora algunas de las variables que determinarán si el escenario planteado por Goldman para el peso colombiano termina materializándose.
