Deuda de países más riesgosos excluida del repunte de los mercados emergentes

Bloomberg — Aunque las previsiones están mejorando para la deuda de las economías emergentes, un pequeño grupo de los países considerados más riesgosos se está quedando rezagado. Y hay pocos indicios de que esto vaya a cambiar.

La deuda en dólares de países como Túnez, Argentina, Líbano y Egipto está registrando fuertes pérdidas en abril, y son los que más han contribuido a un descenso del 0,7% en el Bloomberg Emerging Markets Sovereign Index (Índice soberano de mercados emergentes).

Este grupo ha pesado en los rendimientos de un sector que en general se ha mostrado y que se espera salga beneficiado conforme se reduzca la inflación y los bancos centrales se aproximen al final de su ciclos de subidas de tasas de interés. Aunque con distintas problemáticas, estos países se caracterizan por la fragilidad de sus mercados de crédito y su gran dependencia del respaldo de las instituciones multilaterales de crédito, como el FMI.

“Es evidente que estos países que se encuentran bajo tensión suscitan una enorme intranquilidad” entre los inversionistas, señaló el gestor de fondos londinense de Amundi SA, Joe Delvaux. “Parte de los temores pueden enfocarse fundamentalmente en la sostenibilidad de su endeudamiento, en tanto que otros vuelven a tener que hacer frente también a cuestiones políticas”.

Algunas de estas naciones, incluido el Líbano, ya están en impago , y los inversores que sopesaron la probabilidad de que otros hicieran lo mismo salieron de las reuniones de primavera del FMI en Washington este mes con pocas garantías de lo contrario. La reunión, un barómetro sobre si se pueden alcanzar acuerdos de rescate, mostró que los gobiernos y el prestamista multilateral siguen estancados en muchos casos.

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“No salimos de las reuniones con más optimismo” para los bonos de baja calificación, escribieron los estrategas de Morgan Stanley & Co. (MS) en una nota. Las discusiones estuvieron en el “lado bajista” en torno a varios acuerdos, incluidos Egipto y Túnez.

Los bonos de esos países han perdido hasta un 9% este mes, mientras que la deuda del Líbano, Senegal y Kenia registró pérdidas de alrededor de 5%, según datos compilados por Bloomberg.

Varios gobiernos se están quedando sin tiempo para arreglar sus desequilibrios fiscales y ganar programas del FMI. Egipto se enfrenta a una grave escasez de trigo, con poco más de dos meses de existencias, mientras se desata una crisis monetaria. Kenia tuvo que retrasar los salarios de los trabajadores del sector público, mientras que el banco central de Argentina elevó las tasas en 300 puntos básicos al 81% el jueves para tratar de contener la inflación galopante.

S&P Global Ratings rebajó la semana pasada la perspectiva de la deuda de Egipto a negativa, diciendo que han aumentado los riesgos de que sus aliados en los ricos estados árabes del Golfo retrasen o se nieguen a proporcionar fondos. El margen ajustado por opciones de los bonos egipcios en dólares aumentó más en los mercados emergentes durante la semana, aumentando 198 puntos básicos a 1.434 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro de EE.UU.

“Muchos de los países necesitan el dinero ahora”, dijo Mark Bohlund, analista senior de investigación crediticia de REDD Intelligence. “De lo contrario, tendrán que endeudarse a tasas muy altas, tanto local como externamente. Si bloquean las altas tasas de mercado actuales, solo empeorará el problema”.

En un giro inesperado, el de peor desempeño, Argentina, recibió otros US$5.4 00 millones del FMI a fines del mes pasado, y algunos inversores son optimistas, las próximas elecciones traerán un gobierno más favorable al mercado.

Aun así, con una inflación cercana a los tres dígitos y la caída de las reservas internacionales que pesan sobre el moroso en serie, los bonos del país han caído alrededor de un 12% este mes.

Para aquellos que estén dispuestos a asumir el riesgo, existe una gran ventaja al apostar en los bonos más deteriorados.

Muchos de los países más riesgosos cotizan por debajo del valor que los inversores podrían esperar recibir en una reestructuración de deuda. El valor de recuperación promedio de los bonos soberanos en incumplimiento durante las últimas cuatro décadas es del 50%, aunque ha habido recuperaciones de hasta el 95%, dijo Elena Duggar, directora de crédito de Moody’s para las Américas.

La historia muestra que los inversionistas han sido recompensados por recomprar la deuda rápidamente una vez que hay un progreso incremental en las conversaciones con los prestamistas. Bolivia es un ejemplo de ello. La deuda del país fue una de las de peor desempeño en los mercados emergentes a principios de abril, pero se recuperó la semana pasada ante las señales de que obtendrá apoyo financiero multilateral.

Aun así, en la mayoría de los casos, el mercado se queda esperando un catalizador.

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En Túnez, por ejemplo, los tenedores de bonos podrían esperar una tasa de recuperación promedio de 74 centavos por dólar, según indican los analistas de Morgan Stanley & Co International. Los bonos con vencimiento en 2026 actualmente cotizan alrededor de 49 centavos, según datos compilados por Bloomberg.

El gobierno, sin embargo, no ha avanzado en las negociaciones con el FMI.

“El estancamiento prolongado con el FMI nos hace menos optimistas”, escribió el analista Neville Mandimika en una nota del 19 de abril, y agregó que el banco movió el crédito a una “postura de disgusto”.

Qué monitorear

• Argentina publicará sus datos de actividad económica de febrero, que se espera muestren una caída y señalen un crecimiento negativo en el primer trimestre, según economistas encuestados por Bloomberg
• En Brasil, los inversores estarán atentos a los precios al consumidor de abril y las ventas minoristas generales
• Bloomberg Economics espera que las ganancias industriales de China se reduzcan en el primer trimestre, en comparación con los primeros dos meses de este año y una disminución del 11% año tras año.
• La inflación de Sri Lanka estará en el punto de mira el viernes. Los economistas esperan que las ganancias de precios se desaceleren bruscamente ya que el país recibió un primer tramo de ayuda del FMI.

Con la asistencia de María Elena Vizcaíno y Sydney Maki.

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