Bajistas del euro advierten que mercado ignora riesgo de otra crisis energética

Bloomberg — Un conjunto cada vez mayor de entidades está alertando a aquellos que apuestan mayoritariamente por una apreciación constante del euro: dicen que todavía queda mucho para que termine la crisis energética que hizo desplomarse a la divisa común en el 2022.

Los analistas e inversionistas de Vanguard Group Inc. y BlueBay Asset Management LLP sostienen que los elevados precios del gas continuarán ejerciendo presión sobre el equilibrio comercial de la eurozona. Según otros, la divisa podría descender hacia una posición de paridad respecto al dólar, desde los US$1,10 de la actualidad. La zona es importadora neta de energía y el gas natural constituye un 25% de su consumo de energía.

Este pronóstico contradice la previsión de consenso de que las alzas de las tasas de interés del BCE conducirán a la divisa a prolongar su alza del 16% iniciada el mes de septiembre, fecha en la que llegó a tocar la paridad por última vez. En un sondeo de Bloomberg, la media de las proyecciones es de US$1,12 a finales de 2023, y los más alcistas se aproximan a los US$1,20.

“El gran repunte que experimentaron los precios del gas durante el último verano ha desvirtuado la perspectiva del mercado, pareciendo que los recientes descensos han devuelto la normalidad a esa región. No es así”, señaló Robin Brooks, economista principal del Instituto de Finanzas Internacionales de Washington D.C.

Brooks, exjefe de estrategia cambiaria de Goldman Sachs Group Inc. (GS), estima que el valor razonable del euro es de US$0,90, aproximadamente un 19% más bajo que los niveles actuales.

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Los precios europeos del gas natural se han alejado de los máximos históricos alcanzados el año pasado, pero aún duplican los niveles de hace dos años. Los futuros del mes de marzo rondaron los €39 el megavatio-hora y Energy Aspects Ltd. pronostica que subirán a €47,20 en los próximos meses y a €71,80 más adelante en el año.

“Creo que hay un grado de complacencia en el precio a plazo del gas natural”, dijo Robert Lambert, administrador de cartera de BlueBay Asset Management LLP. Los posibles riesgos para el suministro incluyen una sequía que obstaculice las vías fluviales alemanas utilizadas para el transporte de carbón o el cierre de un oleoducto, dijo.

Un invierno relativamente suave y las medidas de ahorro de combustible ayudaron a prevenir algunos de los escenarios más graves que los analistas habían pronosticado a fines del año pasado y los sitios de almacenamiento de gas en Europa están llenos en un 59%, muy por encima de los promedios estacionales. Pero el cambio estructural en la situación energética del continente sigue siendo enorme y algunos observadores miran hacia el precedente histórico establecido por Japón tras el desastre de Fukushima en 2011.

La transición a gran escala que la nación asiática hizo para alejarse de la energía nuclear ayudó a generar déficits comerciales persistentes y una depreciación significativa de la moneda, con el yen cayendo un 40% desde finales de 2010.

La zona del euro no ha registrado un solo mes de superávit comercial desde septiembre de 2021, la racha negativa más larga desde que se creó la moneda común. El déficit alcanzó un récord de €46.000 millones (US$50.764 millones) en agosto y desde entonces se ha reducido a €62 millones (US$68,42 millones) en febrero, pero la media móvil de 12 meses ronda los 25.000 millones de euros (US$ 27.589 millones) desde octubre, lo que los bajistas del euro dicen que es una señal de alerta.

Incluso si los precios se mantienen estables en los niveles actuales, el bloque del euro tendrá superávits comerciales mucho más bajos que los que tenía antes de la guerra, según Vanguard, el segundo administrador de activos más grande del mundo. Si los precios vuelven a subir, la región podría sufrir déficits “constantes”.

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“La posición de la cuenta corriente empeorará si Europa paga un precio más alto por sus importaciones de energía que antes de la guerra y antes de la pandemia”, dijo Shaan Raithatha, economista sénior de la firma.

Mohamad Al-Saraf, analista de divisas de Danske Bank AS en Copenhague, dijo que los altos precios de la gasolina empujarán al euro a US$1,06 en seis meses y US$1,03 en 12 meses, uno de los pronósticos más negativos en una encuesta de Bloomberg.

“La situación energética está lejos de resolverse en la zona del euro y esa es una de las razones por las que nos mantenemos bajistas”, dijo.

Contra la corriente

Gran parte del optimismo del mercado sobre la moneda se debe a la expectativa de que el BCE aumente las tasas de interés en al menos otros 75 puntos básicos en los próximos meses. A diferencia de EE.UU., los operadores no pronostican ningún recorte de tipos en la zona del euro este año.

Pero para los bajistas del euro, la crisis energética es un factor más relevante que la política monetaria a largo plazo, ya que la transición energética de Europa para reducir su dependencia del gas ruso barato será costosa. Las importaciones de energía de la Unión Europea se duplicaron con creces el año pasado, según datos de Eurostat.

“Hay una necesidad reconocida de independencia en el sector energético” en Europa, dijo Tom Nakamura, gerente de cartera de AGF Investments Inc en Toronto. “Y necesitas invertir para poder sobrevivir los próximos 20 años”.

Con la asistencia de Anna Shiryaevskaya, Vassilis Karamanis y Elena Mazneva.

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