Bloomberg — Expertos economistas de Goldman Sachs Group (GS) señalaron que el incremento de los rendimientos de las letras del Tesoro de EE.UU. hasta máximos históricos durante estas últimas semanas perjudicará su crecimiento económico y creará riesgos para las finanzas, si bien la entidad sigue sin pronosticar una recesión.
David Mericle y Ronnie Walker, ambos economistas de Goldman, indicaron este domingo en una nota a sus clientes que “la consecuencia fundamental del ajuste de las condiciones financieras derivado de la subida de los tipos es que el freno en el crecimiento del producto interno bruto (PIB) se prolongará durante más tiempo”.
Las previsiones del equipo de Goldman apuntan a un recorte de 0,5 puntos porcentuales del PIB estadounidense a lo largo del próximo año. Se trata de una cifra “significativa”, pero inferior al impacto del ajuste de las condiciones financieras del 2022, y “muy reducida como para suponer una amenaza de recesión”.
Desde comienzos del mes de septiembre, la rentabilidad de las Letras del Tesoro de Estados Unidos a 10 años se ha elevado unos 70 puntos básicos, y este viernes registró su nivel más elevado desde antes del estallido de la crisis financiera global en 2007. Este viernes alcanzaron el 4,80%, lo que sitúa gran parte de la curva de rendimientos en torno al 5%.
“El paso a un régimen de tasas más altas plantea” una serie de riesgos, escribieron Mericle y Walker. “Probablemente no sean lo suficientemente grandes individualmente como para desencadenar una recesión a menos que ocurran de manera abrupta y agresiva o simultáneamente”, agregaron. E incluso si se produjeran escenarios adversos, los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal “compensarían gran parte del impacto”, escribieron.
Los economistas de Goldman expusieron los siguientes peligros:
- Las valoraciones de las acciones se reducen por el atractivo relativo de los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro, que garantizan el reembolso del principal. Si la llamada prima de riesgo de las acciones cayera a su percentil histórico 50, el golpe al crecimiento del PIB sería de 1 punto porcentual.
- Una mayor dificultad para encontrar financiación hace que más empresas quiebren. Un aumento del 50% en la “tasa de salida” de las empresas implicaría aproximadamente una reducción de 0,2 puntos porcentuales en la tasa de expansión de Estados Unidos.
- La preocupación por la sostenibilidad de la deuda federal (que se ha vuelto más precaria por el aumento de los rendimientos) impulsa a Washington a tomar medidas para reducir el déficit. Un acuerdo como la legislación fiscal de 1993 sugeriría un impacto de hasta 0,5 puntos porcentuales, “durante varios años”.
Sobre el último punto, los economistas de Goldman subrayaron que “creemos que es poco probable que la preocupación por la sostenibilidad de la deuda conduzca a un acuerdo de reducción del déficit en el corto plazo”.
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