Bloomberg — El continuo impulso de la Reserva Federal para eliminar liquidez del sistema financiero está devolviendo la volatilidad a las operaciones de fin de año en los mercados de financiación a un día por primera vez en cinco años.
La volatilidad en el mercado de acuerdos de recompra a un día es generalmente moderada, pero ha comenzado a moverse; los acuerdos de recompra se cotizaron el martes hasta el 5,53% antes de cerrar en 5,32%, según Curvature Securities. La última vez que el mercado de acuerdos de recompra subió a finales de año fue en 2018, cuando se disparó más de 3 puntos porcentuales hasta el 6%.
La medida se produce en un momento en que la tasa de financiación garantizada a un día subió al nivel más alto en más de tres semanas hasta el martes, justo por debajo del máximo histórico alcanzado el 1 de diciembre. Se espera que el uso de la herramienta de recompra inversa de la Fed, donde las contrapartes pueden aparcar dinero en efectivo durante la noche, aumente aún más en los próximos días.
Normalmente, las tensiones en los mercados de financiación aumentan a finales de año, cuando los bancos reducen su actividad para apuntalar sus balances con fines regulatorios. Su retirada obliga a los participantes en el mercado a buscar alternativas o arriesgarse a pagar costes de financiación aún más elevados.
Sin embargo, a diferencia de los cinco años anteriores, cuando los mercados dependían del banco central para obtener liquidez adicional, la Fed impulsó las operaciones de acuerdos de recompra temporales después de un período de turbulencia en 2019 antes de embarcarse en su ciclo de flexibilización de tasas de 2020 y 2021, seguido del inicio de la reducción de su balance. Los operadores ahora están alertas a si se producen presiones adicionales después de que las tasas de recompra subieran el mes pasado a raíz de un repunte en el mercado del Tesoro.
A esto es lo que hay que estar atento en los próximos días para detectar más señales de tensiones de financiación:
Tasa de financiación garantizada a un día
La tasa de financiación garantizada a un día, o SOFR (en sus siglas en inglés), es una tasa de referencia vinculada con transacciones de acuerdos de recompra a un día. Cuando los costos de financiación aumentan, también tiende a subir la SOFR. La SOFR se fijó en el 5,35% al 26 de diciembre, frente al 5,32% de la sesión anterior, según datos la Fed de Nueva York publicados el miércoles. Esto está lejos del máximo histórico del 5,39% alcanzado el 1 de diciembre.
Facilidad de acuerdos de compra inversa
El instrumento de acuerdos de compra inversa de la Fed (RRP en sus siglas en inglés), ha sido un lugar donde las contrapartes —principalmente fondos de inversión del mercado monetario— pueden depositar el exceso de efectivo para obtener una tasa de mercado, actualmente del 5,3%. A medida que los bancos reducen su actividad en el mercado de acuerdos de recompra para sanear sus balances, los fondos monetarios se ven obligados a transferir más efectivo a los RRP. El miércoles, 90 contrapartes aparcaron US$819.000 millones, la mayor cantidad desde el 13 de diciembre.
Acuerdos de recompra patrocinados
Dadas las limitaciones de sus balances de fin de año y una mayor necesidad de financiar posiciones largas del Tesoro en el mercado de efectivo, los bancos están trasladando más actividad a acuerdos de recompra patrocinados.
La actividad total de acuerdos de recompra patrocinados ha aumentado, hasta alcanzar un máximo histórico de US$1.031 billones al 22 de diciembre, según muestran los datos de Depository Trust & Clearing Corp. Esto se debe a que las operaciones de acuerdos de recompra patrocinadas permiten a los prestamistas realizar transacciones con contrapartes como fondos del mercado monetario y fondos de cobertura, sin chocar con las restricciones regulatorias de sus propios balances. Estos acuerdos se “patrocinan” o compensan a través de la plataforma de acuerdos de recompra de la Fixed Income Clearing Corp., lo que permite a los bancos intermediarios compensar ambos lados de una operación y mantener menos capital.
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