Bloomberg — En menos de una semana, Japón ha trastocado por completo las expectativas del mundo sobre sus mercados y su economía.
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El país fue el niño mimado del mundo financiero durante más de un año. Su débil divisa impulsó el mercado bursátil a máximos históricos y reavivó la inflación después de décadas. Entonces, el Banco de Japón subió los tipos el miércoles pasado y el gobernador Kazuo Ueda indicó que tenía intención de seguir haciéndolo, lo que contribuyó a desencadenar una fuerte subida del yen y giros salvajes en los mercados mundiales. Los operadores y los inversores se vieron obligados a abandonar las estrategias basadas en opiniones macroeconómicas de que la divisa japonesa se mantendría débil y los tipos de interés no subirían demasiado rápido.
“Sin duda, este es un terreno absolutamente nuevo para los mercados. Hay examen de conciencia en todas partes ahora que tenemos un Banco de Japón que parece empeñado en alejarse de años de política de tipos cero o negativos”, dijo Stephen Miller, consultor de Grant Samuel Funds Management y exgestor de fondos de BlackRock Inc. “Japón está ahora en el centro de las preocupaciones emergentes - en todo, acciones, bonos, yen, crédito, todo”.
La volatilidad recorrió los mercados japoneses y el Nikkei 225 sufrió el lunes su mayor caída desde 1987, para volver rugiendo al 10% al día siguiente. El latigazo conlleva implicaciones para la política y los hogares del país, ya que la agitación del mercado podría afectar a la confianza de los consumidores y a la delicada escalada de Japón para salir de la deflación. Para añadir más quebraderos de cabeza a los inversores, el yen se debilitó más de un 2% el miércoles después de que el vicegobernador del Banco de Japón, Shinichi Uchida, dijera que el banco no subiría los tipos mientras los mercados sean inestables.
"El riesgo es que el consumo y la inversión se frenen debido al aumento de la incertidumbre en los mercados", dijo Hirofumi Suzuki, estratega jefe de divisas de Sumitomo Mitsui Banking Corp. "Si se prolonga, podría afectar también al comportamiento de las empresas y los hogares".
La histórica caída inicial del mercado indica que cualquier operación de impulso que esperara beneficiarse de la debilidad del yen y del amplio repunte de la renta variable japonesa se ha esfumado, según los analistas. El repunte del yen también desbarató una de las estrategias de mercado más rentables de este año: las operaciones de carry trade, que consisten en tomar prestada la divisa japonesa para invertir en otros activos mundiales. El repunte del yen desencadenó una carrera para recoger beneficios en estas operaciones y cerrar posiciones, lo que exacerbó la subida de la divisa.
"Esta respuesta desmesurada, comparada con casos anteriores de carry trades que se deshicieron rápidamente, sugiere que hay algo más en juego en Japón que el temor a una recesión, y podría tener ramificaciones globales si continúa", afirmó Wei Li, estratega jefe de inversiones globales de BlackRock.
Los políticos y los líderes empresariales han tratado de calmar las preocupaciones en torno a las repercusiones de una vuelta a los tipos de interés normales, con los comentarios del miércoles de Uchida sobre el mantenimiento de los tipos durante la volatilidad de los mercados, un paso atrás respecto a la postura más dura de Ueda la semana anterior.
Los funcionarios también han tratado de moderar el impacto de las salvajes oscilaciones del mercado tanto en los inversores minoristas como en la ampliación de las cuentas de inversión libres de impuestos. Esta última es una iniciativa para animar a la gente a trasladar al mercado parte de los más de 1 cuatrillón de yenes (6,8 billones de dólares) depositados en cuentas bancarias a partir de marzo. Es probable que los inversores extranjeros que se han quedado adopten una visión a más largo plazo centrada en las empresas que han sido diligentes con las reformas, el crecimiento empresarial y la gestión de los balances.
"Creo que es un mercado que ahora debería adaptarse al análisis fundamental: de abajo arriba, más que de arriba abajo", afirmó Pelham Smithers, cuya empresa con sede en Londres ofrece estudios sobre empresas asiáticas con especial atención a Japón. "De cara al futuro se convierte en un momento interesante si usted es un selector de valores".
Está surgiendo la opinión de que la medida del Banco de Japón fue un paso en falso y estuvo influida por la presión política, ya que varios políticos destacados habían hecho un llamamiento a la debilidad del yen en las últimas semanas. Eso podría poner en peligro la relación entre el gobierno japonés y el banco central - e impactar en el intento del primer ministro Fumio Kishida de ser reelegido como jefe del partido gobernante de Japón el próximo mes, dijo Takuji Aida, economista jefe de Credit Agricole.
Otros apoyaron la medida del Banco de Japón. Christopher Willcox, el jefe de comercio y banca de inversión de Nomura Holdings Inc. dijo que el aumento de los tipos era la decisión correcta dado el entorno macroeconómico del país y que cambiar décadas de política de dinero fácil iba a ser perturbador.
"Siempre supieron que el desenrollado iba a ser muy difícil", dijo Willcox. "Así que creo que el BOJ está jugando de forma extremadamente inteligente".
Una caída del mercado también podría desencadenar un aumento de las recompras de acciones a medida que las empresas aprovechan la bajada de los precios de las acciones. Los reguladores y los inversores extranjeros han estado presionando para que las empresas adopten una política más favorable a los accionistas.
“Esta oportunidad es única”, afirmó Atul Goyal, analista de renta variable de Jefferies. “La venta masiva crea un momento oportuno, ya que algunas empresas están a punto de anunciar sus resultados y de celebrar reuniones de sus consejos de administración, es posible que algunas de ellas anuncien grandes recompras”.
Mientras buscan oportunidades en el nuevo entorno creado por el Banco de Japón y la consiguiente agitación del mercado, existe un amplio consenso en que los inversores tendrán que reevaluar lo que creían saber sobre el país.
"El único libro de jugadas es descartar el que se ha tenido durante décadas", dijo Miller.
--Con la colaboración de Daisuke Sakai, Erica Yokoyama, Momoka Yokoyama y Anchalee Worrachate.
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