Bloomberg — En el mercado de bonos crece de nuevo la preocupación de que los argentinos se estén cansando del presidente Javier Milei y de su agenda de reformas económicas radicales.
Apenas seis meses después de que el partido de Milei obtuviera una sorprendente victoria en las elecciones de mitad de mandato, las preocupaciones sobre su futuro se han reavivado debido a las encuestas que muestran que su índice de aprobación está en su nivel más bajo desde que asumió el cargo hace casi dos años y medio.
Ver más: Cómo impacta en los bonos en dólares de Argentina el calendario electoral 2027
Según LatAm Pulse, una encuesta realizada por AtlasIntel para Bloomberg News, la aprobación del presidente libertario cayó al 35,5% en abril, mientras que la desaprobación subió al 63%. A principios de año, estas cifras se situaban en el 44% y el 51,6%, respectivamente.
Los bonos soberanos en dólares, emitidos bajo la legislación local y con vencimiento en octubre de 2028 —12 meses después de las próximas elecciones presidenciales argentinas—, ofrecen ahora un rendimiento del 8,3%, 360 puntos básicos más que bonos similares con vencimiento en octubre de 2027.
El costo de asegurar contra el impago en Argentina muestra un patrón similar, aumentando a medida que se aleja la fecha de las próximas elecciones. Para los inversionistas, el riesgo radica en un retorno a políticas consideradas menos favorables a la disciplina fiscal, el acceso a los mercados y la inversión privada.
Ver más: No residentes sumaron tenencias de bonos argentinos tras el triunfo de Milei en 2025
“El riesgo electoral es evidente en toda la curva, y el bono de 2028 en particular se está viendo afectado por ello”, dijo Alejo Costa, jefe de economía y estrategia de la correduría Max Capital, con sede en Buenos Aires.
Ese riesgo tiene un nombre en los mercados locales: Kuka, una combinación de Kirchner, el apellido de dos expresidentes, y la palabra española para cucaracha. Se refiere a las políticas intervencionistas y populistas que marcaron gran parte de las últimas dos décadas, incluyendo controles cambiarios y de capital más estrictos, precios regulados, mayor gasto público y un marco político más impredecible.
“Creo que el riesgo de Kuka es cero”, dijo el martes el ministro de Economía, Luis Caputo, a los inversores. “No hay peligro de volver al pasado”.
Pero el mercado discrepa.
La prima más alta que exigen los inversionistas para mantener su exposición más allá del plazo actual de Milei también se observa en los bonos en pesos vinculados a la inflación. En ese segmento, la curva se ha inclinado bruscamente este mes, con los bonos vinculados a la inflación que vencen en junio de 2028 subiendo en los últimos 30 días del 5,5% al 7,9%, mientras que los bonos que vencen en junio de 2027 ofrecen una tasa real negativa del 1,2%.
“Empezaron a aparecer encuestas que, en promedio, eran algo peores para Milei, y el consenso comenzó a inclinarse en la dirección de que la aprobación de Milei se estaba deteriorando”, dijo Costa.
Ver más: Argentina difícilmente recupere categoría de mercado emergente antes del 2028, advierten expertos
El factor político y electoral no es el único que impulsa este riesgo, dado que los pagos de la deuda soberana se acumulan entre 2027 y 2033 y la incertidumbre electoral aumenta en Estados Unidos, lo que forma parte del apoyo actual al gobierno argentino y sus bonos.
El apoyo público a Milei se ha ido debilitando en los primeros meses del año, ya que grandes sectores de la economía, como la manufactura, el comercio minorista y la construcción, no han logrado seguir el ritmo de la recuperación de las exportaciones tras la recesión de 2023 y 2024.
“La gente ha empezado a centrarse en las elecciones porque les preocupa que la economía no esté creciendo”, declaró Miguel Kiguel, director de la consultora local Econviews y exsecretario de Hacienda. “Es posible que las cosas mejoren, pero la clave está en si el ritmo de esa mejora será suficiente para cambiar el ánimo de la opinión pública”.
La actividad económica de Argentina disminuyó un 2,6% en febrero —el último mes del que se tienen cifras—, su mayor caída en casi cinco años. La inflación también se mantiene persistentemente alta, con un aumento del 32,6% en los precios al consumidor en marzo con respecto al mismo período del año anterior.
Mientras tanto, el índice de confianza de los votantes en el gobierno, elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, cayó por quinto mes consecutivo en abril, alcanzando los 2,02 puntos en una escala de cinco.
Ver más: Argentina debe emitir deuda: el consenso en Washington y el ruido por la imagen de Milei
“Sabemos que los últimos meses han sido difíciles”, dijo Milei en una publicación en X a principios de abril. “Por eso les pedimos paciencia. Este es el camino correcto. Cambiarlo significaría echar por tierra lo que se ha logrado”.
Los swaps de incumplimiento crediticio indican un riesgo de impago del 5% durante el próximo año, pero esa cifra aumenta al 22% en tres años y a casi el 60% en la próxima década, según datos calculados por Max Capital y Portfolio Personal Inversiones.
“Todo esto se debe en gran medida a los efectos secundarios de la transición económica”, afirmó Pedro Siaba Serrate, jefe de investigación y estrategia del PPI. “Observamos una economía muy desigual, con un fuerte impulso en las exportaciones de productos primarios, lo cual tiene un impacto positivo a nivel federal, y al mismo tiempo, muy poca actividad en sectores concentrados en el Gran Buenos Aires, que son más intensivos en mano de obra”.
“Terapia de choque” es una columna de análisis semanal centrada en las finanzas y los mercados de Argentina.
Lea más en Bloomberg.com
