Bloomberg — El gobierno de Chile tiene una ventana de oportunidad para colocar deuda en los mercados internacionales, mientras los diferenciales de sus bonos soberanos se mantienen cerca de mínimos de dos décadas. Los inversionistas han restado importancia a la escalada del conflicto en Medio Oriente, al deterioro de las cuentas fiscales y al estancamiento de la economía.
El rendimiento adicional que exigen los inversores por mantener bonos chilenos en dólares frente a los bonos del Tesoro de EE.UU. se ha reducido en 24 puntos básicos, hasta situarse en 82 puntos, desde finales de marzo, acercándose a niveles que no se veían desde 2007. Al mismo tiempo, el coste de asegurarse contra un incumplimiento ha caído por debajo del nivel en el que se situaba antes de que Estados Unidos lanzara ataques aéreos contra Irán.
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El aumento de la demanda extranjera de deuda soberana del país no podría haber llegado en mejor momento. El Senado aprobó la semana pasada un proyecto de ley que autoriza al Gobierno a obtener préstamos por un importe adicional de US$6.200 millones este año, la mayor parte de los cuales se emitirán en el extranjero. Y aunque la solicitud de fondos adicionales supuso un revés para la reputación de austeridad fiscal del presidente José Antonio Kast, los activos de renta fija chilenos han seguido repuntando.
“Los diferenciales y el apetito por el riesgo siguen siendo positivos”, afirmó William Snead, estratega de BBVA en Nueva York. “Una nueva emisión no sería una sorpresa. Lo más probable es que los inversores hayan dejado cierto margen para adquirir nueva deuda en el mercado primario”.
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El Ministerio de Hacienda anunció el viernes que tiene previsto vender US$5.200 millones en bonos en los mercados internacionales durante lo que queda de año, sin dar detalles sobre el calendario concreto. Algunas de estas emisiones podrían realizarse en divisas distintas del dólar y el euro, según indicó el ministerio.
El favorito del mercado
A principios de junio, el Gobierno solicitó al Congreso autorización para vender un 36% más de deuda de lo previsto inicialmente, responsabilizando a la administración anterior de haber sobreestimado los ingresos y no haber tenido en cuenta algunos gastos. El Ministerio de Hacienda también ha abandonado su objetivo de equilibrar el denominado presupuesto estructural para 2030 y ahora se fija como meta un déficit equivalente al 1,5% del producto interior bruto.
Sin embargo, no es solo el presupuesto el que trae malas noticias. La actividad económica se ha contraído en términos interanuales en cada uno de los últimos cinco meses, la racha negativa más larga desde la pandemia de 2020.
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Es más, se espera que el Congreso apruebe este mes una serie de recortes fiscales que, según admite el Gobierno, reducirán los ingresos fiscales durante los próximos cuatro años, aunque impulsen el crecimiento tal y como está previsto. Esto empujará la deuda pendiente hacia el umbral del 45% del PIB, que muchos sospechan que podría desencadenar una rebaja de la calificación crediticia.
Sin embargo, los mercados están haciendo la vista gorda ante cualquier retroceso en los compromisos de Kast de equilibrar el presupuesto. Al fin y al cabo, todo es relativo.
Chile cuenta actualmente con una calificación “A” de S&P Global Ratings y “A-” de Fitch Ratings, la mejor de América Latina y a la par con Israel y Letonia.
El déficit global del país, que se estima en un 2,2% del PIB este año, es modesto en comparación con el déficit del 6,3% previsto para EE.UU. y el del 8,7% esperado en Brasil, país comparable de la región, según los analistas encuestados por Bloomberg. Por su parte, se prevé que el déficit de México se sitúe en el 4,3% del PIB.
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“Chile debería estar bien posicionado en ese contexto, dado su sólido perfil crediticio y su historial de gestión prudente de la deuda”, afirmó Roque Montero, estratega para Latinoamérica de UBS. “Las recientes emisiones exitosas de países con perfiles crediticios más débiles sugieren que el interés del mercado por la deuda soberana sigue siendo sólido”.
Riesgo geopolítico
Las tensiones en Oriente Medio siguen representando un riesgo.
Estados Unidos lanzó nuevos ataques con misiles contra Irán el domingo, en lo que se ha convertido en un patrón de ataques y contraataques entre Washington y Teherán, mientras ambas partes se disputan el control del estrecho de Ormuz. El presidente Donald Trump declaró el viernes que el alto al fuego entre ambos países ha llegado a su fin, aunque las conversaciones continuarían. La consiguiente subida de los precios del petróleo supone un duro golpe para Chile, que importa casi la totalidad de sus necesidades energéticas.
No obstante, los mercados parecen menos preocupados de lo que lo estaban cuando el conflicto se recrudeció a principios de este año. De hecho, los activos de los mercados emergentes subieron el viernes tras el fin del alto al fuego, ya que los inversores hicieron caso omiso del conflicto en Oriente Medio.
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“Esto podría resolverse de la noche a la mañana”, señaló Snead. “El riesgo de titulares persiste y Chile podría estar dispuesto a esperar un poco” antes de vender más deuda. “Pero ese ruido podría desvanecerse rápidamente”.
Los inversores también están pendientes de la Reserva Federal en busca de pistas sobre las perspectivas de las tasas de interés estadounidenses. Actualmente, los mercados descuentan entre una y dos subidas de tasas este año, lo que ha mantenido la presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro, al igual que el reciente repunte de los precios del petróleo.
“Aunque los costos de financiación podrían reducirse si bajan los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU., las condiciones financieras mundiales también podrían endurecerse o podrían resurgir los riesgos geopolíticos”, señaló Montero. “No hay nada gratis a la vista”.
Además, Chile se enfrenta a una necesidad práctica de recaudar fondos. El Gobierno tiene unos US$500 millones en pagos de deuda que vencen este año y otros US$4.300 millones que vencen en 2027, según datos recopilados por Bloomberg. Por su parte, los activos líquidos del Tesoro se situaban en US$4.200 millones en mayo, según la Oficina de Presupuesto.
“Aunque las condiciones podrían volverse más favorables a lo largo del año, el contexto actual ya parece propicio para que Chile acceda a los mercados internacionales”, señaló Montero.
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