Bloomberg Línea — El azúcar concentra la principal apuesta alcista de Citi (C) entre las materias primas agrícolas negociadas en ICE, ante la perspectiva de un mercado global más ajustado y el aumento de los riesgos climáticos asociados con El Niño. El banco mantiene una posición neutral sobre el cacao y conserva una visión bajista para el café desde los niveles actuales.
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Arkady Gevorkyan, analista del banco estadounidense, recordó que la NOAA de Estados Unidos elevó su proyección y ahora anticipa un episodio muy fuerte de El Niño con una probabilidad de 81%, además de una posibilidad de 97% de que persista hasta la primavera de 2027.
Según el reporte, las anomalías ya aparecen en forma de olas de calor en América del Norte y Europa, precipitaciones elevadas en Brasil y lluvias inferiores a lo normal en India.
La incertidumbre meteorológica limita una lectura uniforme para todo el complejo de productos agrícolas. Citi considera que “el sesgo alcista para las materias primas agrícolas de ICE queda superado por la incertidumbre de los patrones meteorológicos durante un El Niño extremo”, aunque identifica diferencias claras entre los balances de oferta y demanda de azúcar, cacao y café.
El azúcar encabeza la estrategia alcista de Citi
Citi mantiene objetivos de US$0,17 por libra a tres meses y de US$0,19 por libra a doce meses para el azúcar. La proyección supone una recuperación frente al promedio estimado de US$0,163 por libra para 2026 y sitúa el valor medio de 2027 en US$0,18 por libra.
La tesis se apoya en una menor disponibilidad exportable desde Brasil, donde una mayor asignación de caña a la producción de etanol podría reducir el volumen destinado al azúcar. El banco también recortó a 39,5 millones de toneladas su expectativa de producción brasileña para la temporada actual y advirtió riesgos adicionales para el siguiente ciclo.
“El mercado mundial del azúcar será más ajustado que antes, ya que una mayor asignación al etanol en Brasil y el fortalecimiento del real brasileño podrían conducir a menores niveles de exportación”, indicó Gevorkyan. A ello se suman las posibles revisiones a la baja en India, el deterioro de las perspectivas en la Unión Europea y la vulnerabilidad de los cultivos de India y Tailandia ante condiciones más secas.
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La producción europea para 2026 y 2027 recibió una reducción de 15,6% por la disminución del área sembrada y las pérdidas relacionadas con el calor. En India, las precipitaciones de junio quedaron 40% por debajo de lo normal, con condiciones más débiles en Karnataka y Maharashtra, dos estados relevantes para la caña.
Brasil también representa el principal riesgo para la posición alcista. La cosecha podría alcanzar un volumen récord y los ingenios conservarían la capacidad de elevar la proporción de caña destinada al azúcar si mejoran los incentivos. Al mismo tiempo, una mayor producción doméstica y mayores inventarios en China podrían reducir sus importaciones.
El Niño añade un riesgo distinto para Brasil. Las lluvias excesivas hacia el final de la cosecha podrían interrumpir la molienda y limitar el procesamiento de la caña disponible, con impacto sobre la producción final.
El cacao sigue elevado, pero Citi adopta una posición neutral
Los precios del cacao ya alcanzaron los objetivos de Citi de US$5.000 por tonelada a tres meses y US$6.000 a doce meses. Tras ese avance, el banco cerró su operación con una ganancia de 161% y pasó a una recomendación neutral, sin modificar sus previsiones.
“Aunque todavía pensamos que los precios se mantendrán elevados durante algún tiempo, necesitaríamos ver más evidencia sobre los impactos de El Niño en los rendimientos de los cultivos y datos más sólidos de molienda”, sostuvo Gevorkyan.
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Los riesgos de oferta continúan concentrados en Costa de Marfil y Ghana. Citi detectó baja humedad del suelo, escaso desarrollo de mazorcas y presión de enfermedades, factores que podrían provocar nuevas revisiones negativas de producción.
En Costa de Marfil, los conteos de mazorcas pequeñas se ubicaron en niveles históricamente bajos, mientras que en Ghana las lluvias intensas favorecieron la propagación de la enfermedad de la mazorca negra.
La demanda ofrece señales mixtas. La molienda de cacao en Asia aumentó 25% interanual durante el segundo trimestre, pero en Europa cayó 4%. La confirmación de una recuperación más amplia dependerá de los próximos datos, incluidos los resultados de América del Norte.
Citi mantiene una visión bajista para el café
El café arábica de Nueva York acumuló cinco semanas de avances y alcanzó US$3,34 por libra después de subir 11%, con la mayor ganancia diaria en 47 años. Citi atribuyó el movimiento principalmente al cierre de posiciones cortas y a la preocupación por El Niño, más que a una escasez inmediata.
“El fuerte rebote de los precios del café está desconectado de los fundamentos y se considera que el café cotizará a la baja”, afirmó el análisis. El banco elevó modestamente sus previsiones, pero conserva objetivos de US$2,50 por libra a tres meses y US$2,25 a doce meses.
La producción mundial registraría un superávit de 10,6 millones de sacos en 2025 y 2026 y otro de 8,2 millones en 2026 y 2027. Brasil avanza con una cosecha de arábica completada en 54%, mientras los elevados precios internos en Vietnam impulsan las ventas de los productores.
La atención del mercado permanecerá sobre el volumen final de la cosecha brasileña, el nivel de inventarios retenidos en origen, la evolución de las lluvias en Asia y África occidental y la duración efectiva de El Niño hasta 2027.
