Bloomberg Línea — El liderazgo de Abelardo de la Espriella en la primera vuelta presidencial tomó por sorpresa a una parte del mercado, que hasta las últimas semanas seguía construyendo sus escenarios sobre la base de un Iván Cepeda encabezando la votación.
Aunque la elección ya era considerada reñida, el resultado reconfigura las expectativas sobre el balotaje del 21 de junio y abre la puerta a una reacción favorable inmediata en los activos colombianos.
La sorpresa no radica en la clasificación de De la Espriella a la segunda vuelta, una posibilidad que ya contemplaban las encuestas y analistas, sino en que terminara ocupando el primer lugar.
Antes de la jornada electoral, JPMorgan (JPM) seguía considerando como referencia un escenario en el que Cepeda lideraba la primera ronda con una intención de voto cercana al 30%, mientras que UBS sostenía que una segunda vuelta era el desenlace más probable y que el candidato de izquierda era ampliamente esperado como uno de los clasificados.
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El resultado modifica parcialmente la lectura, porque fortalece la percepción de que una parte importante del electorado se inclinó por una alternativa identificada por el mercado con una agenda más favorable para la inversión privada, la consolidación fiscal y el sector energético.
Sin embargo, la elección sigue abierta y el desenlace definitivo dependerá de una segunda vuelta que los analistas anticipan altamente competitiva.
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¿Qué pasará con el dólar?
Felipe Campos, gerente de Inversión y Estrategia de Alianza Valores, considera que el resultado sería recibido positivamente por los mercados el lunes, porque aumentaría la percepción de certidumbre sobre un eventual giro promercado en la política económica.
Según Campos, la primera reacción podría sentirse en el mercado cambiario. El peso colombiano tendría espacio para apreciarse entre COP$80 y COP$$100 por dólar en las primeras operaciones posteriores a la votación, con la posibilidad de que la tasa de cambio vuelva a niveles cercanos a COP$3.600, que han funcionado como referencia de piso durante las últimas semanas.
A partir de ahí, añade, la dirección de los activos dependerá de la información que surja durante la campaña hacia la segunda vuelta.
La renta variable también estaría entre los principales beneficiados. Campos estima que Ecopetrol (EC) podría avanzar entre 4% y 5% frente a los niveles recientes, mientras que la acción de Bancolombia (CIB), considerada la referencia del mercado accionario local, tendría un potencial de valorización similar en una reacción inicial de alivio por parte de los inversionistas.
En deuda pública, el estratega prevé una compresión de entre 30 y 40 puntos básicos en los TES colombianos. Esto es “sin que esos movimientos tengan que ser permanentes. Es como una primera reacción sabiendo que de todas formas hay una segunda vuelta” , dijo.
La sorpresa cambia parte de las expectativas
La opinión no es exclusiva de Campos y varios estrategas interpretan el resultado como una señal positiva para los activos colombianos.
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Omar Suárez, gerente de renta variable de Casa de Bolsa, sostuvo que el resultado puede sorprender “positivamente a los mercados” una vez abran el lunes, porque De la Espriella es percibido como un candidato más favorable al mercado frente a Cepeda. Bajo esa lectura, anticipó valorizaciones en acciones, TES, riesgo país y la tasa de cambio.
Con 99,62% de las mesas informadas, Abelardo de la Espriella obtuvo 10,33 millones de votos, equivalentes al 43,73% del total, frente a los 9,66 millones de sufragios de Iván Cepeda, que alcanzó 40,91%.
La diferencia de cerca de 664.000 votos no solo fue suficiente para asegurar el primer lugar, sino que contrastó con parte de los escenarios que seguían utilizando los inversionistas antes de la elección, muchos de los cuales contemplaban a Cepeda encabezando la primera vuelta.
El resultado también confirmó el desplome de Paloma Valencia, que terminó con 1,63 millones de votos y 6,92%, muy lejos de las expectativas que semanas atrás la ubicaban como una de las principales competidoras por el paso al balotaje.
David Cubides, director de investigaciones económicas del Banco de Occidente, consideró que la principal novedad de la jornada fue que De la Espriella logró consolidar buena parte del voto de derecha y quedó posicionado como un competidor fuerte para la segunda vuelta.
“La verdad es que la gran sorpresa, por supuesto, es el resultado de Abelardo de la Espriella, que realmente termina capturando todos los votos de la derecha y se perfila como un gran competidor en la segunda vuelta”, dijo.
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A su juicio, el mercado podría interpretar el resultado como una mayor probabilidad de que Colombia avance hacia un modelo “más pro mercado, más pro negocio, más pro empresa”, una percepción que podría traducirse en una reducción de la prima de riesgo, valorización de la deuda pública y fortalecimiento del peso colombiano. La divisa fue la que más cayó el viernes pasado entre los mercados emergentes, previo a la elección, y cerró sobre los COP$3.688.
“De hecho, cifras como las de Polymarket (muestran) que el mercado empieza a creer que Colombia se puede mover como los países de la región y, ante eso, habría una menor prima de riesgo, una valorización de la deuda pública local y una tasa de cambio que podría apreciarse”, agregó Cubides.
Tras conocerse los resultados de la primera vuelta, los mercados de predicción reforzaron las expectativas de una victoria de De la Espriella.
En Polymarket, la probabilidad implícita de triunfo pasó de cerca de 66% antes de la votación a alrededor de 80% posteriormente, llegando incluso a tocar el 90% en algunos momentos de la negociación. Una tendencia similar se observó en Kalshi.
Esa lectura coincide con buena parte de los análisis elaborados antes de la elección. JPMorgan estimaba que una mayor probabilidad de un gobierno de centroderecha podía favorecer una apreciación del peso de entre 3% y 4%, impulsar una compresión de los diferenciales de crédito y respaldar una recuperación de los bonos soberanos.
UBS, por su parte, señalaba que los resultados del mercado eran altamente dependientes del desenlace electoral y que una elección que mejorara la credibilidad de las políticas económicas podía favorecer ganancias adicionales en los activos locales.
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La razón detrás de esa reacción no responde únicamente a preferencias políticas. Los bancos de inversión identificaron diferencias entre las propuestas económicas de los candidatos, especialmente en materia fiscal, energética y de inversión privada.
Mientras Cepeda defiende una mayor participación del Estado en la economía y la continuidad de buena parte de la agenda del presidente Gustavo Petro, De la Espriella proponía una reducción del tamaño del Estado, apoyo a la exploración de hidrocarburos y un ajuste fiscal más agresivo.
Menor temor, pero no menos incertidumbre
Pese a la reacción favorable que esperan varios participantes del mercado, el resultado no elimina la incertidumbre electoral.
Juan Pablo Vieira, estratega de JP Tactical Trading, considera que el mercado seguirá atento a la disputa entre los dos candidatos que avanzaron a la segunda vuelta y advierte que la diferencia observada en la primera ronda mantiene abierta la competencia.
Según su lectura, la incertidumbre continuará acompañando a los activos colombianos durante las próximas semanas, debido a que el resultado final permanece en disputa.
La cautela con la que el mercado llegó a la jornada electoral también quedó reflejada en el mercado de divisas. Al cierre del viernes, la volatilidad implícita a una semana del peso colombiano alcanzaba 25,9%, más del doble de la observada en otras monedas relevantes de la región, como el peso chileno (13,6%) y el real brasileño (11,5%).
El nivel alcanzado por el peso colombiano mostraba que los operadores anticipaban fuertes oscilaciones asociadas al resultado de la primera vuelta presidencial y a sus implicaciones para los activos financieros del país.
Ese punto también aparece en los análisis internacionales previos a la elección. UBS advertía que una segunda vuelta entre Cepeda y De la Espriella podía convertirse en una contienda especialmente volátil para los mercados, mientras que Bloomberg Economics señalaba que, independientemente del ganador, el próximo gobierno enfrentará desafíos fiscales complejos y restricciones institucionales significativas.
La situación fiscal es uno de los elementos que más preocupa a los inversionistas.
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EMFI calculó antes de la elección que la trayectoria de la deuda pública podría diferir significativamente dependiendo de la orientación económica del próximo gobierno. La firma proyectaba que una política de consolidación fiscal permitiría estabilizar la deuda cerca de 60% del PIB, mientras que un escenario de continuidad podría llevarla por encima de 70% hacia el final de la década.
Por esa razón, el resultado de la primera vuelta reduce parte de los temores que pesaban sobre el mercado, pero no resuelve las preguntas de fondo.
Los inversionistas seguirán observando la capacidad de los candidatos para construir apoyos de cara a la segunda vuelta, la evolución de las encuestas y las señales sobre política fiscal, independencia institucional y crecimiento económico que puedan surgir durante las próximas tres semanas.
