Bloomberg — Will Hershey está jugando duro. Rechazó de plano US$100.000 y se encogió de hombros con US$250.000. Bien, digo yo. ¿Y si alguien le ofrece US$500.000?
“Espera”, dice. “Demos un paso atrás. No soy el dueño del ticker”.
Espera, ¿qué? Eso no es lo que he escuchado.
Es el final de la primavera en Nueva York, y la última moda alimentada por Reddit ha llegado al mercado. Una fuente me ha informado de que Roundhill Investments (la empresa de Hershey) está sentada en uno de los activos más calientes de Wall Street: Posee el ticker MEME, y está decidiendo cómo cobrarlo.
“Lo tenemos reservado en una bolsa”, dice Hershey. “No es nuestro para venderlo”.
Eso es una pena, porque un buen ticker (el conjunto de letras que identifica a un valor) es un bien que está apreciando rápidamente. De hecho, a finales del año pasado una empresa se puso en contacto con Hershey para ofrecerle US$250.000 por otro de los de Roundhill. Así que me dio curiosidad por saber qué haría falta para que alguien le quitara MEME de las manos.
Al final, nada lo haría. Esta semana, la empresa presentó una solicitud para poner el ticker en su propio ETF, uno que examinará las acciones en función de la actividad de las redes sociales y el interés a corto plazo. Resulta que estas cuatro letras eran demasiado valiosas para separarse de ellas.
Es comprensible. Los estudios demuestran que los valores con tickers que son verdaderas palabras en inglés disfrutan de ventajas como menores diferenciales y mayor liquidez. Pero lo más importante es que también son más populares entre los inversores menos sofisticados.
Se trata de un potencial cambio sustancial ahora que el público minorista está impulsando hasta una cuarta parte del volumen de negociación de acciones de EE.UU., y una peculiaridad de comportamiento que es especialmente importante para los fondos.
Mientras que la naturaleza de una empresa define fácilmente una acción, una gran canasta de títulos puede parecerse mucho a otra. Pero si se añade un nombre atractivo o memorable, se obtiene el ETF Invesco Solar (ticker TAN, bronceado en inglés), con más de US$3.000 millones en activos. Si se le quita, se tiene el ETF VanEck Vectors Solar Energy (KWT), que se liquidó hace tiempo tras atraer sólo unos pocos millones.
Por lo tanto, para ganar una tajada de los miles de millones de dólares que están entrando en el saturado universo de los ETFs de EE.UU., de US$6,7 mil millones, un ticker es sumamente importante.
Así que persevero con Hershey. Podrían acordar un precio, diría yo, y Roundhill puede dejar el ticker y el comprador puede reservarlo un segundo después de que lo haga. Aunque supongo que eso crearía un riesgo de milisegundos de que alguien lo robara.
“Sí”, dice Hershey con una risita. “Las personas involucradas en la reserva de tickers de alta frecuencia”.
El mercado Gris
En el bufete de abogados Morgan, Lewis & Bockius LLP, Laura Flores está especializada en la regulación de vehículos de inversión. Es la persona a la que hay que llamar si se quiere registrar un ETF, y ayudó a convertir el concepto de MEME en el expediente que se presentó el jueves ante la Comisión del Mercado de Valores.
Le explico mi plan MEME y le pregunto si es factible. Ella lo describe como “técnicamente” legal (lo que es suficiente para mí) e interesantemente, dice que no es una solicitud tan inusual. Es probable que los pedidos no solicitados de tickers sean cada vez más comunes.
“Probablemente siga siendo una situación minoritaria”, dice Flores. “Ahora que estamos entrando en más ETFs temáticos donde ese activo se vuelve aún más importante y reconocible, creo que vamos a ver esa actividad aumentar”.
¿Un mercado gris de activos de ETFs, alimentado por el boom de la inversión temática? Parece descabellado, teniendo en cuenta el complejo cóctel de ingredientes que se combinan para hacer o deshacer cualquier fondo.
Sin embargo, se trata de un nicho en el que las comisiones y la distribución pasan a un segundo plano frente a las ideas visionarias y los argumentos persuasivos. Estos ETF, que se dirigen a tendencias de moda como la robótica o los vehículos eléctricos, han acumulado aproximadamente US$165.000 millones en activos, frente a menos de US$50.000 millones en 2016.
“A medida que hemos visto un aumento del comercio minorista y los inversores entran en el mercado, ciertamente ha habido un mayor apetito para las empresas, incluidos nosotros, para tratar de obtener acceso a los tickers que pueden ser memorables”, dice Dave Mazza, jefe de producto en el emisor de ETF Direxion. Hasta la fecha, nadie ha tratado de comprarle un ticker activo, “pero sé que hay conversaciones de fondo sobre si alguien podría tener un ticker que uno cree que podría querer, y si podría haber un intercambio”, dice.
Direxion ha estado bien posicionado para navegar la ola temática gracias a productos con activos divertidos como MOON (Luna), WFH (Acrónimo de Work, From Home, trabajar desde casa) y GUSH (Chorro de líquido). Pero Mazza considera que el ambiente se está volviendo más competitivo, y no sólo por el boom de los fondos.
“Como ha habido tantas OPIs y SPACs, muchas empresas únicas o de consumo han tomado muchos tickers geniales”, dice. Entre las más destacadas, cita a COIN (Moneda), que atrajo a la empresa de intercambio de criptomonedas Coinbase Global Inc. a cotizar en el Nasdaq Inc. porque el activo no formaba parte de la oferta del NYSE.
Roundhill también forma parte del boom temático. Habiendo lanzado a mediados de 2019, ahora supervisa unos US$700 millones y tiene algunos de los tickers más memorables del negocio, incluyendo BETZ (Apuestaz), NERD y DEEP (Profundo).
La oferta que recibió de improvisto fue de una empresa que se preparaba para cotizar en bolsa. Se dirigieron a Roundhill e hicieron la oferta por uno de sus tickers activos.
Esta es una situación más complicada, según Flores. Los emisores tienen la obligación ante sus inversores de no regalar todo, por lo que el ticker de un fondo existente no es tan fácil de comprar y vender.
“Hay que asegurarse de que el fondo no va a perder dinero por perder este ticker”, dice Flores. “El asesor tiene un deber fiduciario con el fondo, así que tiene que justificarlo”.
Al final, Hershey y Roundhill rechazaron la oferta de US$250.000. Decidieron que el valor a largo plazo del activo y los inversores que podría atraer superaban una única entrada de dinero en efectivo.
Si es así como ven a MEME, entonces cualquiera que busque asegurar que el ticker puede necesitar una nueva táctica, una que evite a Hershey.
La Bolsa
Rob Marrocco es director senior de listados en Cboe Global Markets Inc. No es aquí donde MEME está reservado, eso es en la Bolsa de Nueva York, pero espero que Marrocco explique cómo funciona la obtención de un ticker. Tal vez haya lagunas que un comprador pueda aprovechar.
Según Marrocco, el proceso es más o menos así: un emisor se dirige a la bolsa con una lista de deseos, la bolsa ofrece sugerencias o consejos, y luego, suponiendo que el ticker deseado esté disponible, se asigna a la empresa. El emisor dispone entonces de 24 meses para utilizarlo o perderlo, aunque este plazo puede ampliarse.
En el caso de MEME, parece que Roundhill tuvo suerte. Hershey dice que cuando la empresa lo solicitó por primera vez, otro emisor lo tenía reservado, por lo que Roundhill pidió que se le incluyera en una lista de espera. Unos días más tarde les llegó la noticia: el titular había renunciado a ella y era toda suya.
“De vez en cuando recibimos comunicados porque las empresas han cambiado de opinión”, dice Marrocco en Cboe. Pero es mucho más común un cambio de ticker después del lanzamiento, dice.
Imagínese el escenario: Un emisor pasa meses, probablemente años, diseñando una estrategia, asegurando la distribución, planificando el marketing y demás. Sin embargo, cuando el fondo finalmente debuta, algo no encaja. Los inversores no pican.
A menudo, los emisores llegan a la conclusión de que lo que no funciona es el nombre. De ahí que el SPDR S&P Kensho Final Frontiers ETF, un fondo que invierte globalmente en la exploración espacial y marítima, comenzara como XKFF, pero ahora existe como ROKT (se puede leer como Cohete). El ETF ALPS REIT Dividend Dogs comenzó su andadura como GRI, pero ahora es RDOG.
En total, unos 90 ETF han pasado por un cambio de nombre desde el inicio de 2019, según los datos de Bloomberg Intelligence. Incluso Hershey ha hecho ajustes de nombre. El ETF Roundhill Acquirers Deep Value se lanzó como DVP con otra firma, pero Roundhill lo adquirió y ahora es el mucho más satisfactorio DEEP.
Así que el director ejecutivo de Roundhill entiende el valor de un ticker, y por ahora la reserva es suya. De vuelta a la mesa de negociaciones, voy al grano: ¿cuánto le costaría desprenderse de MEME?
“Siempre hay una cifra”, dice. “Supongo que la pregunta que debemos plantearnos es: ¿qué tamaño creemos que puede alcanzar el ETF de memes que estamos contemplando? Y luego, ¿creemos que puede alcanzar ese nivel de éxito sin el ticker?”
En la mezcla
La manía de los memes sigue siendo una fuerza a tener en cuenta en todos los mercados, por lo que el potencial es alto. Incluso mientras las economías se reabren, las empresas y la gente vuelve al trabajo, el número de usuarios activos mensuales de la aplicación Robinhood se duplicó con creces en el segundo trimestre, hasta alcanzar los 21 millones.
Otras empresas han intentado aprovechar esta multitud de operaciones diarias a través de un ETF. Podría decirse que el más parecido a un fondo meme es el SoFi 50 ETF. Sigue los 50 valores más populares en la plataforma de negociación minorista de SoFi y ha subido más del 40% este año, superando ampliamente tanto al S&P 500 como al Nasdaq 100.
Sin embargo, el ETF sólo ha atraído US$13 millones en flujos en 2021 y tiene activos de sólo US$26 millones. ¿Su problema? Para algunos, es el ticker: SFYF.
“SFYF ilustra la importancia del etiquetado y el posicionamiento de los ETF, con la falta de ‘meme’ en su nombre o ticker contribuyendo potencialmente a su falta de entradas”, escribieron Eric Balchunas y Athanasios Psarofagis, analistas de Bloomberg Intelligence, en una nota de junio. “Ese rendimiento superior no ha cosechado entradas, posiblemente porque los inversores no asocian la plataforma de corretaje de SoFi con los jóvenes que operan día a día”.
El ETF VanEck Vectors Social Sentiment (BUZZ, ruido o agitación) lo ha hecho mejor, ganando hasta US$500 millones bajo gestión en sus primeras semanas de cotización.
Sin embargo, a pesar del apoyo de alto perfil del rey de operaciones diarias Dave Portnoy, sus flujos se han estancado, posiblemente porque el calendario de reequilibrio del fondo significa que se pierde las tendencias más calientes de los memes.
Y eso pone de relieve un último aspecto de mi búsqueda para poner un valor en el apodo MEME. Un ticker es sólo un aspecto del éxito de un fondo: la estrategia, la distribución, el marketing y el costo entrar en el balance final.
Esto significa que un fondo como el iShares U.S. Transportation ETF (IYT) puede ser ocho veces más grande que el SPDR S&P Kensho Smart Mobility ETF (HAIL) a pesar de tener un ticker posiblemente menos recordado y un nivel decente de correlación entre los dos productos.
Al final, Hershey no revela su mano hasta mucho después de nuestra conversación, Roundhill presentó el ETF MEME esta semana. El fondo examinará las acciones en función de su actividad en los medios sociales y los niveles de interés en corto plazo, dijo, reequilibrando cada dos semanas.
Queda por ver si este enfoque será más eficaz para aprovechar el ejército de operaciones diarias que el BUZZ de SFYF, pero en lo que respecta a Hershey ya tiene una ventaja.
“Sinceramente, creo que hay ciertos fondos en los que el ticker precede a la idea del fondo”, me dijo. “Este es uno de ellos”.
Con la asistencia de Elena Popina, James Seyffart y Elaine Chen.
