Kolanovic de JPMorgan: acciones subirán por fin de la pandemia y estímulo de China

Bloomberg — Hay dos cosas que dan confianza a Marko Kolanovic en su llamamiento a las acciones alcistas para 2022, incluso después de un comienzo de año difícil para los mercados financieros, con el aumento de la inflación y las tensiones entre Rusia y Ucrania.

El codirector de investigación global de JPMorgan Chase & Co. (JPM) ha estado afirmando durante algún tiempo que los inversores deberían comprar acciones en las caídas, pero ahora ve que la fase de pandemia aguda de Covid-19 está llegando a su fin y que se avecinan tiempos mejores en China, lo que espera que compense el endurecimiento de la Reserva Federal. Y ve margen para una rotación significativa dentro de la renta variable a medida que se produzcan estos cambios.

“Nuestro caso base es el final de la pandemia por completo”, dijo Kolanovic en una entrevista. “Durante la primavera y el verano tendremos una recuperación muy fuerte porque la variante ómicron está en rápido declive y ahora las tasas de inmunidad son muy, muy altas”.

Añadió que cuando se observan las pandemias del siglo pasado, éstas duran unos dos años y quizá tres o cuatro oleadas, “y luego durante los siguientes 10 o 20 años nada. Creemos que estamos básicamente en ese punto, dos años o más de pandemia, hemos tenido las cuatro olas principales. Así que pensamos que ahora quizá estemos bien durante los próximos 10 o 20 años”.

La mejora de China también debería alegrar el panorama mundial en los próximos meses, dijo.

“Creemos que China está alcanzando un punto de inflexión importante en cuanto a la estimulación de su economía, tanto a través de la política monetaria como de la fiscal”, dijo Kolanovic. “También esperamos o deseamos en el lado de la regulación una cierta relajación de la presión regulatoria”.

JPMorgan fue nombrada la mejor empresa de análisis global y el primer equipo de análisis de renta variable en los resultados de la encuesta de Institutional Investors publicada el mes pasado, después de haber sido ya galardonado como el primer equipo de análisis de renta fija global.Kolanovic fue elevado a codirector de investigación global junto con Hussein Malik en septiembre y sigue publicando investigaciones junto con sus colegas con frecuencia. En las últimas semanas ha afirmado que los operadores de renta fija están sobrevalorando a una Fed agresiva, y que los temores de recesión son exagerados en las acciones de pequeña capitalización, por ejemplo. En diciembre, poco después de la detección de ómicron, abogó por comprar renta variable en la caída debido a los datos que sugirieron que la variante podría ser menos mortal que otras cepas.

Aun así, Kolanovic no ve necesariamente un camino fácil para los inversores este año.

“Si se añaden los puntos de fricción geopolíticos como Ucrania, se pueden producir realmente algunos movimientos grandes que creemos que todavía podrían jugar en el futuro”, dijo. “Todo el mundo habla de Rusia y Ucrania y es algo muy idiosincrásico. Pero está críticamente ligado al petróleo, al gas y a la seguridad energética mundial. Nos gusta la exposición a la energía directamente por sectores, pero también a algunos de los países. Tal vez Rusia no sea el lugar adecuado para invertir, pero también nos gustan algunos de los países que son sustitutos de las materias primas”.

Hace aproximadamente un año, Kolanovic dijo en entrevista, que era bajista en las categorías de innovación, energía limpia, empresas de adquisición de propósito especial (SPACs por sus siglas en inglés), cripto y beneficiarios de Covid-19 y dijo que ahora que todos ellos han bajado alrededor de la mitad desde ese punto, es menos bajista.

“Ahora sería un poco más neutral en el sentido de que se ha hecho mucho daño” en esas categorías, dijo Kolanovic. “Definitivamente hay cosas buenas y baratas allí, como si usted mira la biotecnología o algunas empresas internacionales de tecnología ADR que han bajado un 50% o 60%, empresas sólidas”.

En cuanto a lo que recomendaría, a mediano plazo en EE.UU., a Kolanovic le gusta la energía, los materiales, las financieras, la subida de tipos y los activos vinculados al ciclo ascendente de las materias primas y la reapertura de la economía. También le gustan las empresas de pequeña capitalización, señalando que sus ratios precio-beneficio futuros están en torno a los mínimos de 20 años, así como los mercados emergentes, basados en los temas de China y las materias primas.

Ve una oportunidad en la diferenciación a nivel de acciones individuales, señalando que muchas cosas se vendieron más o menos en la misma cantidad cuando algunas deberían haber caído más, o menos.

“Hay que hacer un pequeño análisis acción por acción para recoger los pedazos en esta venta indiscriminada de alta beta y alta volatilidad que fue provocada por la Fed”, dijo. “Tal vez los valores tecnológicos internacionales o los valores biotecnológicos de EE.UU. que, como tema, se podría decir que se han vendido demasiado. Frente a ellos, en el lado negativo, estarían los valores defensivos de baja volatilidad que se han mantenido muy bien, pero estos valores se verán perjudicados por los tipos de interés.”

También espera que la volatilidad y la fragilidad del mercado disminuyan en los próximos meses.

“Creemos que ahora podríamos estar tocando fondo y el ciclo puede girar, y sí esperamos que la volatilidad se normalice. Nuestra previsión para el VIX es de una media de 18, por lo que si estamos en 30 o 26 pensamos que el valor razonable es menor y el VIX debería acabar bajando”, dijo Kolanovic. “Vimos condiciones de fragilidad bastante extremas en enero, iguales a las de diciembre de 2018 y marzo y abril de 2020, que, de nuevo, el mercado revalorizó a la Fed fue el catalizador. Pero, en última instancia, no creemos que esto sea tan grave como la pandemia o incluso ese selloff de diciembre de 2018. Así que somos algo positivos en cuanto a que estas cosas mejorarán gradualmente.”

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Este artículo fue traducido por Andrea González