Mercados

Amenazas de huelgas minan apuestas de los inversores en activos de riesgo

Hay preocupación entre estrategas del mercado por la posibilidad de que un repunte de los costes laborales reduzca el flujo de dinero

Miembros de la Confederación Coreana de Sindicatos (KCTU) durante una protesta en Uiwang, Corea del Sur, el 6 de diciembre.
Por Richard Henderson
27 de diciembre, 2022 | 08:22 PM

Bloomberg — Los inversores que se posicionan para un repunte de los activos de mayor riesgo el próximo año pueden estar subestimando la amenaza de millones de trabajadores de todo el mundo que protestan por salarios más altos.

Aunque los indicios de que la inflación ha tocado techo han alimentado las apuestas por todo tipo de activos, desde un dólar más débil hasta un repunte de las acciones mundiales en 2023, existe un creciente malestar entre algunos estrategas del mercado por la posibilidad de que un repunte de los costes laborales reduzca el flujo de dinero desde los paraísos fiscales hacia los activos que prosperan en una fase de expansión económica.

La otra cara de la moneda de este escenario de descontento laboral y alta inflación arraigada son los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro, el resurgimiento del billete verde y la demanda de materias primas físicas y valores.

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Abundan las señales de alarma, con amenazas de huelgas en muchas economías clave. Solo en un conflicto en Alemania, unos 900.000 trabajadores participaron en paros antes de que el mayor sindicato del país y los empresarios acordaran un aumento salarial del 8,5%. Las huelgas de los camareros de Starbucks en Seattle también han acaparado los titulares, junto con las de los camioneros surcoreanos, que perturbaron los sectores automovilístico, petroquímico y siderúrgico.

Tanto el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, como su homóloga europea, Christine Lagarde, subrayaron el impacto de los costes laborales tras subir los tipos de interés este mes.

“Esta es la batalla definitiva de 2023: es el trabajo contra los que pagan”, dijo John Vail, estratega jefe de mercados globales de Nikko Asset Management en Tokio. “Si las subidas salariales se llevan a cabo, será estanflacionaria y un viento en contra para los mercados, tanto de bonos como de acciones”.

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El crecimiento de los salarios sigue muy por debajo de la inflacióndfd

“Unos tipos más altos durante más tiempo podrían significar otra subida de los rendimientos de los bonos, lo que es una mala noticia para los inversores en deuda pública y deuda corporativa de alto riesgo”, dijo Shane Oliver, jefe de estrategia de inversión y economía de AMP Services Ltd. en Sydney.

“Perpetúa el comercio defensivo y el comercio de valor. Sería un entorno muy negativo para los valores de crecimiento”, afirmó.

Michael Mullaney, jefe de investigación de Boston Partners, considera que los valores de menor duración y más cíclicos tendrán buenos resultados si 2023 es un año de inflación persistentemente alta.

“Los valores con largas colas de distribución de beneficios seguirán sufriendo en un escenario de tipos de interés más altos durante más tiempo”, afirma Mullaney. “Los valores de valor van bien y las materias primas, ya sean materiales o industriales”.

El regreso de los 70

Según Vail, de Nikko, el efectivo también encontraría un nuevo atractivo, reflejando una operación ganadora cuando la mezcla de inflación y bajo crecimiento minó los mercados hace casi medio siglo.

“Si uno invertía a finales de los 70, lo mejor habría sido colocar el dinero en un fondo del mercado monetario. Los tipos de interés a corto plazo suben en un entorno de estanflación”, afirma Vail.

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En su opinión, invertir en materias primas físicas es más difícil, ya que la inflación tiende a hacerlas subir mientras la debilidad de la economía merma la demanda.

El malestar de los trabajadores se intensifica a medida que la inflación debilita los salarios realesdfd

Las huelgas estadounidenses registradas por Bloomberg Law alcanzan su nivel más alto en 17 años.

Como ejemplo de lo que está en juego, el Presidente de EE.UU., Joe Biden, recurrió a una ley elaborada antes de la Gran Depresión para impedir que los ferroviarios hicieran una huelga que habría costado a la economía unos 2.000 millones de dólares al día. El Reino Unido ha recurrido incluso al ejército para reducir los trastornos causados por las huelgas en los aeropuertos.

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Soldados del ejército británico llegan a la Terminal 5 del aeropuerto de Heathrow para realizar labores de apoyo fronterizo durante la huelga de la Fuerza Fronteriza el 23 de diciembre.dfd

La previsión media de los responsables de la Fed es que los tipos suban el año que viene y se mantengan altos antes de bajar en 2024. Sin embargo, los precios de mercado para los tipos de la Fed y el BCE prevén recortes a mediados de año.

Los bancos centrales “ven la mano de obra como la parte más difícil de la ecuación de la inflación”, dijo Kristina Hooper, estratega jefe de inversiones de Invesco, quien advirtió que los trabajadores tienen más influencia en los aumentos salariales. “Ahora hay mucho más poder y apalancamiento debido a la estrechez de los mercados laborales”.

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Esto no excluye que la Reserva Federal permita que los salarios se calienten si los aumentos de precios en otras áreas como los bienes y la vivienda comienzan a disminuir, añadió.

Para Oliver, de AMP, un veterano de cuatro décadas en los mercados financieros, la oleada de descontento de los trabajadores reaviva las imágenes de los piquetes de los años 80 en EE.UU., Reino Unido y Australia, cuando los trabajadores se rebelaron contra la liberalización económica.

“Puede que hayamos entrado en un mundo con más militancia obrera”, afirma. “Es una mala noticia para los inversores porque alargaría el periodo de alta inflación”.

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