Bloomberg — Los alcistas del yen que no han cosechado más que decepción en 2023 finalmente están buscando ganancias a medida que la moneda sube a su punto más fuerte en un mes.
Las predicciones de que el yen estaba a punto de experimentar un repunte del 10% debido a que Japón cedió en su política monetaria ultraflexible aún no se han cumplido, pero aumentan las señales de que la moneda está en un punto de inflexión. Por lo tanto, en lugar de cambiar sus posiciones, algunos inversores internacionales están diversificando su lógica y cada vez más depositan sus esperanzas de que el yen se fortalezca en el comienzo de una recesión mundial.
Es fácil entender por qué. Según los economistas de JPMorgan Chase & Co., las probabilidades de que las principales economías se desplomen aumentan a medida que los bancos centrales se ven obligados a seguir endureciendo sus políticas en medio de una inflación más dura de lo previsto. Teniendo esto en cuenta, el yen -que suele beneficiarse de los flujos de refugio- parece crónicamente infravalorado, ya que el tipo de cambio de la divisa ponderado por el comercio y ajustado a la inflación ronda mínimos registrados por última vez en 1971.
“El riesgo de recesión mundial está cada vez más cerca, y la probabilidad de que se produzca aumenta a medida que nos acercamos al final del año y al año que viene”, afirma Viraj Patel, estratega de Vanda Research, que considera que el yen ganará alrededor de un 20% si la economía mundial se recupera. “Es sólo una cuestión de sincronización, más que de que el catalizador sea erróneo”.
De hecho, la divisa ha subido aproximadamente un 3% este mes, superando a casi todas las demás divisas del Grupo de los 10, tras registrar el peor comportamiento entre sus homólogas en el primer semestre. El martes alcanzó un máximo de sesión de 140 por dólar, antes de moderar las ganancias y encadenar una racha de cuatro días de ganancias. En el mercado de opciones, los inversores también parecen estar apostando por un yen más fuerte antes de que la Reserva Federal y el Banco de Japón decidan los tipos de interés a finales de este mes.
A principios de año, los alcistas del yen tenían motivos para ser optimistas. El gobierno había apuntalado el yen por primera vez desde 1998, poniendo un suelo a la divisa. El banco central japonés parecía encaminado a endurecer su política monetaria, muy acomodaticia. Y otros bancos centrales parecían dispuestos a recortar los tipos a medida que sus economías se ralentizaban.
En lugar de ello, el yen ha vuelto a los niveles que provocaron la intervención en octubre, los responsables políticos japoneses se han mantenido al margen y la Reserva Federal ha seguido subiendo los tipos de interés para intentar controlar la inflación.
Apuestas contra la recesión
UBS Global Wealth Management considera que el momento en que se produzca una recesión en EE.UU. es clave para la evolución del yen.
Aunque la gestora suiza ha recortado sus previsiones, Dominic Schnider, responsable de divisas globales y materias primas, sigue siendo optimista y espera que la divisa japonesa termine 2023 más de un 9% más fuerte, a 128 por dólar.
En su opinión, la divisa debería subir cuando los datos estadounidenses empiecen a moderarse. “Tener una exposición larga al yen también actúa como una cobertura contra el riesgo en un contexto de cartera en caso de que surjan nuevas tensiones en los mercados financieros”, añadió, señalando un rebote del yen en marzo cuando un puñado de bancos regionales de EE.UU. se desplomaron.
Capital Economics también ha defendido la fortaleza del yen, con un objetivo de 130 para finales de año. La empresa espera que los activos seguros recuperen el terreno perdido en la segunda mitad del año, a medida que las economías desarrolladas entran en recesión y se reduce el apetito por el riesgo.
Los economistas encuestados por Bloomberg prevén que el dólar-yen se sitúe en 135 dentro de seis meses, mientras que el mercado a plazo apunta a una senda de apreciación más moderada.
El riesgo de reversión del dólar-yen en los próximos seis y doce meses se ha mantenido en territorio negativo desde noviembre, lo que indica que los operadores de opciones también esperan que el par caiga.
Aun así, muchos en Wall Street siguen sin estar convencidos. La semana pasada, los gestores de activos aumentaron sus apuestas contra el yen hasta el nivel más alto de este año, y los fondos apalancados también incrementaron sus posiciones cortas. JPMorgan revisó el viernes su objetivo para el yen y el dólar a finales de año de 142 a 152, lo que implica una depreciación del 7,5% de la divisa japonesa.
Sin embargo, los que tengan el estómago suficiente para mantenerse en el mercado no podrán descartar la posibilidad de que el yen suba en algún momento.
Bank of America Corp. (BAC) ve una modesta caída del 3% para el yen, hasta 145 a finales de año, pero con margen para que el yen avance el año que viene a medida que se consolide una desaceleración más amplia.
Athanasios Vamvakidis, estratega del banco estadounidense, afirma que cuando el banco central estadounidense se vea finalmente obligado a recortar los tipos, hacia mediados de 2024 según las estimaciones de BofA, el yen se apreciará definitivamente.
“Todo es cuestión de tiempo”, afirmó.
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