Bloomberg — Los operadores de bonos pudieron vislumbrar esta semana cómo podría ser el eventual fin del ciclo de alzas de la Reserva Federal.
En medio de condiciones comerciales volátiles, los bonos del Tesoro tuvieron su mejor semana desde mediados de julio, después de que varios funcionarios del banco central observaron que una ola de ventas que había llevado los rendimientos a máximos de varios años estaba impulsando los objetivos de la Reserva Federal de una manera que podría evitar un ajuste adicional.
Los rendimientos se desplomaron cuando esos comentarios, combinados con la demanda de refugios avivada por el conflicto en Medio Oriente, pintaron un contexto más favorable para los bonos estadounidenses.
Fue un cambio radical. El aumento de los rendimientos en las últimas semanas parecía imparable, basado en que la tasa de política monetaria de la Reserva Federal se mantuviera elevada indefinidamente. Pero a pesar del repunte de la semana, muchos inversores mantienen sus expectativas de tasas más altas durante más tiempo y consideran frágiles las ganancias recientes.
Envalentonados por la escasa demanda de las subastas de bonos del Tesoro, buscan que los rendimientos a largo plazo aumenten aún más y, finalmente, vuelvan a situarse por encima de los de corto plazo, a donde históricamente han pertenecido.
“Lo que importa es estar en territorio restrictivo”, dijo el jueves12 de octubre a Bloomberg Television Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. “La curva seguirá normalizándose.
Definitivamente verá que las tasas finales aumentan, tal vez haya un poco de margen durante los próximos 12 meses para que las tasas iniciales bajen, pero no mucho. Simplemente creo que tenemos que pasar a este entorno más normal”.
La fragilidad del avance del mercado del Tesoro quedó a la vista el jueves 12 de octubre, cuando las ganancias fueron barridas por datos que muestran que la inflación estadounidense sigue elevada y por una demanda anémica de una subasta de bonos a 30 años, a pesar de ofrecer el rendimiento más alto desde 2007.
Una subida de más de un cuarto de punto a finales de este año o en enero repuntó, mientras que el alcance de los recortes de tipos para 2024 se erosionó.
Además, si bien un duodécimo aumento de las tasas de interés de la Fed todavía se considera menos probable que lanzar una moneda al aire, varias autoridades dijeron esta semana que están abiertas a aumentar aún más las tasas si fuera necesario.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg
“La mayor parte del reciente aumento de los rendimientos a largo plazo se explica por cambios en la percepción de los participantes del mercado sobre la postura de la política monetaria de la Reserva Federal. El sentimiento de riesgo y los temores de perturbaciones inflacionarias en la oferta también influyen”.
“Las subastas de mitad de mes de octubre ofrecerán otra visión del apetito de los inversores por un riesgo de duración adicional a medida que las narrativas de la oferta del Tesoro siguen pesando en los mercados”, dijo Ana Galvao, economista senior de Bloomberg Intelligence.
La demanda de refugio impulsó el mercado el viernes 13 de octubre, mientras la escalada de la guerra en Medio Oriente avivaba los temores de una recesión global. Sin embargo, los fundamentos económicos de Estados Unidos siguen siendo desafiantes por ahora y la oferta de bonos del Tesoro es una fuente constante de angustia.
El crecimiento de los precios al consumidor no logró moderarse tanto como los economistas estimaron en septiembre, según mostraron los datos del jueves 12 de octubre, mientras que la tasa de inflación separada que la Reserva Federal está tratando de volver al 2% se aceleró al 3,5% en agosto.
Incluso en un pico reciente del 4,88%, el rendimiento a 10 años “todavía estaba muy valorado para un mundo con una inflación del 2%”, dijo Oksana Aronov, jefe de estrategia de mercado para renta fija alternativa de J.P. Morgan Asset Management, en Bloomberg Television el jueves.
“Así que no me sorprendería que el bono a 10 años supere el 5%”.
En cuanto a la oferta, las subastas de deuda del Tesoro aumentaron en tamaño para el trimestre de agosto a octubre por primera vez en más de dos años, y se anticipa otra ronda de aumentos para el trimestre de noviembre a enero, que se anunciará el 1 de noviembre.
La ampliación del endeudamiento en un momento de bajo desempleo “es una situación muy preocupante y es realmente inusual en esta etapa del ciclo”, dijo Gene Tannuzzo, director global de renta fija de ColumbiaThreadneedle.
También le preocupa la posibilidad de que los precios del petróleo mantengan una presión alcista sobre la inflación y los rendimientos a largo plazo.
Aún así, el breve respiro de esta semana iluminó el riesgo inherente de esconderse en efectivo mientras se espera que los rendimientos a largo plazo alcancen su punto máximo: el rumbo rentable durante la mayor parte de los últimos tres años.
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