“Milei ha terminado siendo un heterodoxo” y por qué es el “mejor camino”, según Menescaldi, de EcoGo

Buenos Aires — En el capítulo 566 de La Estrategia del Día Argentina, este miércoles, 3 de abril, @franaldaya te trae una entrevista con el economista de la consultora EcoGo, Sebastián Menescaldi (@smenescaldi).

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Frases destacadas de la entrevista

Resultado fiscal de marzo y en el año 2024

• “El gobierno empezó una tarea importante con el equilibrio fiscal, para mí exagerada, yo no sé si necesitábamos un déficit financiero cero. No sé si era necesario este año, pero bueno, es dogmático y está haciendo todo lo que puede para llevarnos hacia eso.”
• “El número de marzo entendemos que debería tener un pequeño déficit financiero por lo que fue la recaudación y por el aumento del gasto de la parte previsional, de la AUH, etc.. Pero pueden hacer algún manejo tal que quede con un pequeño superávit. Están recortando cosas por encima de lo que se habían propuesto”.
• “Casi la mitad [del superávit], lo estaban consiguiendo con la ecuación de las jubilaciones. Con la nueva norma del otro día, eso se empezaría a perder. Gran parte del ajuste está hecho sobre cuestiones transitorias que no se pueden extender en el tiempo.”
• “Estamos esperando que sea un poco menos de un punto el resultado primario [superávit] en 2024 y cero del financiero.”
• “[Un rebote en V de la economía en el segundo semestre] sería importante [para lo fiscal], pero nosotros no lo estamos previendo. Estamos previendo la caída ahora, luego va a haber una mejora, pero no la vas a tener completa. Para nosotros la recuperación económica va a tardar más tiempo”.

Actividad económica este año y salida del cepo

• “Uno de los objetivos que tiene el gobierno es recapitalizar el Banco Central y tienes que conseguir los dólares. Con lo cual ahí tenés un trade off entre el nivel de actividad y la recomposición de las reservas, que creo que es clave para el esquema cambiario y monetario. Entonces vos vas a tener que ir eligiendo y decir bueno, recupero actividad o junto dólares.”
• “Yo creo que no van a lograr abrir el cepo de manera inmediata, no van a venir dólares financieros de manera inmediata para poder recapitalizar para que la actividad pueda volver, en nuestra opinión”.

Inflación y brecha cambiaria

• “Hoy el gobierno no está generando expectativas de cuál va a ser la inflación de un año.”
• Apagaron muy fuertemente los motores de emisión. En principio debería, hacia adelante, reducir la expectativa de inflación, ya que lo que empezando a pasar. El tema es que todavía te falta un esquema. Si estuviera funcionando lo cambiario, te diría, sí, la verdad que es muy probable que baje la inflación y se siga desacelerando, porque no vemos que haya factores de emisión más allá de la emisión para la compra de deuda, más allá de la emisión del interés. Ahora, el problema que estamos haciendo en un contexto es que estamos usando un ancla cambiaria y no sabemos si esa ancla cambiaria es creíble en un mes, si es creíble todavía en dos meses”.
• “Si vos me decís que vas a seguir con este 2% de acá hasta fin de año, y, yo no sé si te lo creo, porque no sé qué va a pasar con la liquidación de la cosecha, qué va a pasar con los exportadores, si de repente van a venir de vuelta todos los importadores a decir ’a este precio yo te quiero comprar todo’. Todavía no es consistente en el largo plazo. Todavía te faltan piezas en el esquema para poder decir, bueno sí, todo este esfuerzo monetario que estoy haciendo lo bajará la inflación futura.
• En el corto plazo está funcionando, está sirviendo, yo creo que está bajando la inflación y la expectativa de la inflación está bajando, pero más que todo esto es en un contexto donde desregulaste precios y también estás actualizando precios relativos, por eso tampoco baja tan fácil. Si lo otro hubiera estado arreglado, probablemente la inflación ya estaría en un dígito. Lamentablemente teníamos otros problemas, de precios relativos, que hay que seguir arreglando.
• “Si todo sale bien como está saliendo hasta ahora, y de alguna manera encuentran un puente para hacer el cambio en lo cambiario, debería bajar muy fuertemente la inflación el próximo año.”
• “Hoy estás viendo esta brecha [acotada] más por un tema regulatorio. Si vos de repente desregularas, te aseguro que la brecha... si la gente pudiera comprar dólares, que las empresas pudieran pagar dividendos, y pudieras cancelar cualquier deuda con esos dólares... la brecha probablemente sería más alta. Creo que es una cuestión artificial. No es que la gente de repente confía en el peso”.

Milei, ¿el heterodoxo?

• “Hoy estamos diciendo con Marina [Dal Poggetto, economista y directora de EcoGo] que Milei ha terminado siendo un heterodoxo. Digo, porque no salió del cepo. Tuvo una devaluación... Está llevando todo en una bicicleta con rueditas.”
• “Tenés los mismos controles con más controles que lo que tuviste con [Sergio Massa] y quizás más, porque limitaste cantidades también. Entonces tenés la tasa de interés real negativa, tenés muchas cosas que son componentes heterodoxos, y que están muy bien haberlos mantenido. De jaber destapado en la situación que estábamos, tan desprotegidos, haber sacado el cepo de repente, desregulado todo lo financiero, hubiese un shock que la sociedad no lo hubiera podido tolerar.
• “Creo que este es el mejor camino, está haciendo un buen camino que está muy controlado, es a prueba de error, y de a poco yo lo veo, digamos que está bien, está yendo”.

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