Bloomberg — Los fondos de pensiones chilenos redujeron sus pérdidas de valor de mercado en los swaps de tasas de interés extranjeros en octubre, ya que el repunte de los bonos del Tesoro estadounidense proporcionó cierto alivio a un sistema que se encontraba bajo una fuerte presión por parte de los políticos para reducir los riesgos y aumentar los pagos.
Según cifras publicadas el martes por el regulador de pensiones, los AFP, como se conoce a estos fondos, registraron pérdidas por valor de mercado de US$2.900 millones en swaps de tasas de interés con bancos internacionales a finales del mes pasado. Esta cifra representa una disminución con respecto a los US$7.700 millones registrados a finales de septiembre.
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Esta mejora supone un respiro para las AFP tras haber sufrido una reacción política adversa por las importantes posiciones acumuladas en derivados de tasas de interés estadounidenses durante los dos últimos años, con las que, en la práctica, apostaban por una caída de los rendimientos. La estrategia dio sus frutos inicialmente, pero las ganancias se invirtieron bruscamente este año, cuando una ola de ventas de bonos a nivel mundial provocó un repunte de los rendimientos estadounidenses.
En octubre, sin embargo, los bonos del Tesoro de EE.UU. se recuperaron de nuevo, y el rendimiento a 10 años cayó más de 30 puntos básicos desde un máximo de alrededor del 5,3%, su mayor descenso mensual desde 2023. Los rendimientos han vuelto a repuntar ligeramente en lo que va de noviembre, un movimiento que podría reavivar la presión sobre las AFP.
El Gobierno de Chile ya había informado de que las pérdidas por valoración a precio de mercado en los swaps de tasas de interés se redujeron a unos US$7.000 millones a fecha de 20 de octubre, frente a los US$10.100 millones registrados a finales de septiembre. Esas cifras incluían posiciones mantenidas en bancos nacionales e internacionales, mientras que las cifras de hoy se refieren únicamente a estos últimos.
Aún no está claro en qué medida la mejora se debió a la evolución favorable de las tasas de interés y en qué medida se debió a que las AFP siguieron liquidando sus posiciones en derivados. El plazo para que las AFP ajustaran sus exposiciones a derivados a los nuevos límites reglamentarios venció a principios de noviembre.
El cambio de rumbo se reflejó en la rentabilidad de los fondos de pensiones. Los fondos D y E, más conservadores y que habían sido los más afectados por el aumento de las tasas de interés a largo plazo, repuntaron en octubre con incrementos del 1,8% y el 3,2%, respectivamente. Esta recuperación se produjo tras un septiembre especialmente duro, en el que el fondo E perdió un 4,92%, su peor resultado mensual desde octubre de 2024, mientras que el fondo D también registró fuertes pérdidas.
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La recuperación del mercado no ha puesto fin al escrutinio de las operaciones. El regulador de pensiones de Chile investiga las pérdidas y ha abierto procedimientos contra las siete AFP por posibles incumplimientos de sus deberes fiduciarios en la gestión de las posiciones en derivados. Los legisladores también han cuestionado si los riesgos fueron controlados y supervisados adecuadamente a medida que las operaciones se disparaban.
Y a pesar del repunte de octubre, las pérdidas restantes por valoración a precios de mercado siguen siendo sustanciales, lo que deja a los fondos expuestos a nuevas fluctuaciones en las tasas de interés a largo plazo.
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