Bloomberg Línea — Algunos de los mayores gestores de fondos de bonos de Wall Street afirman que los mercados financieros están subestimando el riesgo de que la guerra de EE.UU. en Irán provoque una fuerte desaceleración en una economía ya de por sí tambaleante.
Mientras el petróleo supera los US$110 el barril y el conflicto muestra pocos signos de terminar, los operadores se han centrado en gran medida en el impacto inflacionista. Eso ha enviado al mercado del Tesoro estadounidense hacia la mayor pérdida mensual desde octubre de 2024, mientras los inversores se preparan para la posibilidad de que la Reserva Federal impulse al alza los tipos de interés antes de que acabe el año.
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Pero en empresas como Pacific Investment Management Co., JPMorgan Chase & Co. y Columbia Threadneedle Investments, los gestores de dinero se están preparando, en cambio, para un golpe económico que desencadene finalmente un repunte del mercado de bonos y haga que los rendimientos vuelvan a bajar.
“Cada día que persiste este conflicto nos acerca más a que el mercado se vea obligado a considerar las implicaciones más negativas para el crecimiento, lo que en última instancia debería empujar a la baja los rendimientos del Tesoro”, afirmó Kelsey Berro, gestora de carteras de renta fija de JPMorgan Asset Management. “En general, los rendimientos han subido lo suficiente como para resultar atractivos”.
Los economistas han empezado a rebajar sus previsiones de crecimiento y a aumentar las probabilidades de recesión a medida que el encarecimiento de la energía, el aumento de los costes de los préstamos y la caída de las bolsas empiezan a apretar a empresas y consumidores. Goldman Sachs Group Inc. dijo que la probabilidad de una recesión en los próximos 12 meses ha aumentado a cerca del 30%, mientras que Pimco ve una probabilidad de más de un tercio.
Este pesimismo suele ser positivo para los bonos porque aumenta la probabilidad de que la Reserva Federal reduzca los tipos para estimular la economía. Pero no ha sido el caso esta vez porque los operadores esperan que el repunte de los precios energéticos ate las manos de un banco central que ya ha estado lidiando con una inflación obstinadamente por encima de su objetivo.
El resultado ha sido una feroz venta que ha disparado los rendimientos de los bonos. Los tipos de los bonos del Tesoro a dos y cinco años se han disparado más de medio punto porcentual desde que comenzó el bombardeo estadounidense a finales del mes pasado. Los rendimientos a treinta años han subido hasta la cúspide del 5%, no muy lejos del máximo alcanzado en 2023, después de que la Reserva Federal elevara los tipos a un máximo de más de dos décadas.
Gran parte de ello refleja la anticipación de que los elevados precios de la energía harán subir el coste de todo tipo de bienes, y la OCDE advirtió la semana pasada de que los precios al consumo en EE.UU. podrían dispararse un 4,2% este año. Eso, a su vez, está haciendo que los inversores exijan mayores retribuciones para evitar que sus rendimientos se vean erosionados por la inflación.
Sin embargo, algunos inversores en renta fija de larga data afirman que la venta masiva ha creado una oportunidad para asegurarse rendimientos elevados, ya que las preocupaciones por la inflación eclipsan la amenaza al crecimiento.
“Lo que tiende a comenzar como un shock de inflación puede migrar rápidamente a un shock de crecimiento”, dijo Daniel Ivascyn, director de inversiones de Pimco, que cuenta con más de 2 billones de dólares en activos. “Y estamos en la cúspide de ver un debilitamiento significativo de la economía”.
Los riesgos económicos ya se acumulaban antes de la guerra. El mercado laboral ha seguido ralentizándose desde que el presidente Donald Trump regresó a la Casa Blanca y puso patas arriba el comercio mundial con sus aranceles. Los empleadores recortaron 92.000 puestos de trabajo en febrero y se espera que las cifras de marzo -que se publicarán el viernes- muestren solo un repunte parcial, con una expansión de las nóminas de 60.000 personas. Y los mercados se han visto sacudidos por las preocupaciones sobre la inteligencia artificial y los focos de tensión en el sector de los créditos privados.
Ahora, los mercados están pendientes de una guerra de cuatro semanas que ha cerrado efectivamente los envíos de petróleo a través del Estrecho de Ormuz. Eso ya se está trasladando a los consumidores, con el precio de la gasolina alcanzando el nivel más alto desde el repunte de la inflación posterior a la pandemia.
En BlackRock Inc., Rick Rieder, que supervisa más de US$2 billones omo jefe de inversiones de renta fija, dijo que cree que la Fed aún debería recortar los tipos para suavizar el impacto. Dijo que está preparado para intensificar la compra de deuda a más corto plazo cuando las perspectivas empiecen a ser más claras.
“Veremos qué ocurre en las próximas dos semanas, y entonces quiero lanzarme a comprar algunas cosas”, dijo durante una entrevista en Bloomberg Television.
El viernes, el mercado de futuros indicaba que los operadores descartaban cualquier recorte de tipos por parte de la Fed en 2026, anticipando que probablemente se mantendrá a la espera. El mercado estaba valorando en aproximadamente un tercio la posibilidad de una subida de un cuarto de punto más adelante en el año.
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A medida que los rendimientos a 30 años subían, Ed Al-Hussainy, gestor de carteras de Columbia Threadneedle, dijo que había empezado a comprar más bonos a largo plazo. Anticipa que esos rendimientos acabarán bajando si la Fed añade otro lastre a la economía haciendo subir los tipos a corto plazo.
“Cuanto más se incline la Fed por endurecer la política, más daño tendrá el extremo largo de la curva para poner en precio la demanda agregada y las primas de inflación”, dijo.
Lo que hay que vigilar:
Datos económicos:
- 30 de marzo: índice de actividad manufacturera de la Fed de Dallas
- 31 de marzo: índice FHFA de precios de la vivienda; S&P Cotality CS US HPI; MNI Chicago PMI; confianza y expectativas del consumidor del Conference Board; aperturas, bajas y despidos JOLTS; actividad de los servicios de la Fed de Dallas
- 1 de abril: solicitudes de hipotecas MBA; cambio semanal de empleo ADP; ventas minoristas; PMI manufacturero S&P Global US; ISM manufacturero; ventas totales de vehículos Wards
- 2 de abril: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo; recortes de empleo Challenger, balanza comercial; importaciones y exportaciones
- 3 de abril: informe de empleo en EE.UU. de marzo, tasa de desempleo y salarios; PMI compuesto y de servicios de S&P Global US
Calendario de la Fed:
- 30 de marzo: John Williams, presidente de la Fed de Nueva York
- 31 de marzo: Austan Goolsbee, presidente de la Fed
- 1 de abril: Alberto Musalem, presidente de la Fed de San Luis
Calendario de subastas:
- 30 de marzo: letras a 13 y 26 semanas
- 31 de marzo: letras a 6 semanas
- 1 de abril: letras a 17 semanas
- 2 de abril: letras a 4 y 8 semanas.
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