:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/TNXKEC6HZBCT3F7TIHDFPNHJJU.jpg "Foto del dólar: (Bloomberg/Dimas Ardian) / foto del peso: (Bloomberg/Diego Giudice)")
Buenos Aires — El dólar blue comenzó el mes de octubre en $288 y se encamina a cerrarlo apenas por arriba de los $290, mientras que en ese mismo período la inflación pareciera ubicarse en torno al 7%. Algo similar ocurrió con los dólares paralelos legales, que subieron menos de un 1% en el mes, tanto en el caso del contado con liqui como en el del MEP.
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Y el dólar cueva podría estar a un precio más bajo aún, si se tiene en cuenta que el 6 de octubre tocó los $277, pero pronto rebotó por la aparición de los nuevos impuestos al dólar turista, que elevaron el piso. Ahora bien, desde allí, reinó la paz.
Ante la pregunta de cuál es el sustento de esta pax cambiaria, los analistas consultados señalan que hay una combinación de estacionalidad y tasas altas. No obstante, advierten que, con la inflación subiendo por el ascensor, es difícil que dólar siga por la escalera mucho tiempo más.
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¿De qué depende la estabilidad?
“Estacionalmente no estamos en una época demanda de dólares y, por otro lado, la tasa efectiva anual está arriba del 100%”, resumió el analista financiero Christian Buteler.
En línea con esta mirada, Andrés Reschini, de F2 Soluciones Financieras, indicó que la calma de los dólares paralelos está está siendo “peligrosamente” sostenida por “el nivel de tasas”, engrosando los pasivos remunerados del Banco Central.
“A la vez, están las tasas que está convalidado el Tesoro junto con el alto porcentaje de aceptación en pesos. Típico del deudor que está complicado y agarra cualquier cosa”, especificó Reschini.
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Este último punto es uno de los más riesgosos a mediano plazo, ya que al Ministerio de Economía cada vez se le está complicando más conseguir financiamiento extra en el mercado: los agentes cada vez le piden más tasa y a un plazo más corto. Y aún así, está lejos de conseguir el dinero extra que necesita para cerrar tranquilo el año.
Mes de carry trade
Un informe reciente del broker Portfolio Personal Inversiones (PPI) destacó que octubre fue “un buen mes para el carry trade”, es decir, para pasarse a pesos y aprovechar la tasa.
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“Para quienes tuvieron la valentía de vender dólares y colocarse en pesos, fue un buen octubre. Claramente, la suba de tasas atrajo a los inversores y hay poca demanda por el dólar”, subrayó el documento de PPI.
Las licitaciones, un factor clave
Así como Reschini se mostró preocupado porque el dólar, según su óptica, se mantiene sostenido por las tasas del Banco Central y el Gobierno, PPI resaltó que para tener una idea de qué puede pasar con el dólar “será importante ver qué pasará con las licitaciones del Tesoro”.
En tanto, Reschini destacó que en la licitación del 27 de octubre el Gobierno salió a buscar menos que en la subasta anterior y aún así tuvo que pagar más tasa y aceptar mayor porcentaje del valor nominal ofertado.
Desfasaje con la inflación
Desde mediados de septiembre dólar MEP y el contado con liqui mostraron cierta estabilidad, lateralizando entre los $300-$315, y su principal volatilidad alineado estuvo alineada con el de las principales monedas de la región.
“En el mismo período hubo un fuerte crecimiento de los agregados monetarios y una inflación que se acerca nuevamente al 7%, lo que derivó en que diferentes métricas comiencen a mostrar un tipo de cambio implícito subvaluado en relación a la historia reciente y a las variables monetarias”, sostuvo un informe de Facimex Valores.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/VAOOOIC6CVCJJEDVWVK7UCLPQU.png "Gentileza de Facimex Valores")
Este estudio señala que el dólar está en mínimos si se lo considera en términos reales. “El tipo de cambio implícito debería ser de $324 para alinearse con lo que creció la cantidad de dinero, tanto al compararlo contra la base monetaria amplia (base monetaria + pasivos remunerados del BCRA) como el M2 privado sin encajes”, sostuvo Facimex Valores.
¿Momento de dolarizar carteras?
A modo de conclusión, el informe de Facimex Valores sostiene que los cálculos realizados muestran que los niveles actuales son atractivos para aumentar la dolarización de carteras, especialmente “teniendo en cuenta el estrés que muestran las curvas de pesos y el impacto monetario de las compras de títulos del BCRA en el mercado secundario”.
Por su parte, Christian Buteler afirmó: “La estabilidad cambiaria siempre es momentánea, mientras haya un cepo como el de ahora y una inflación del 7%. Mientras los precios viajen a esa velocidad, el dólar no tiene por qué quedarse estable mucho tiempo”.
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